>> 甬興證券-化工新材料行業(yè)周報：需求擔(dān)憂情緒加劇油價承壓，消費電子邊際改善關(guān)注光學(xué)膜-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
大小： |
1635KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
詹燁,黃驥 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
基礎(chǔ)化工：地緣沖突溢價消退，需求擔(dān)憂情緒加劇，油價承壓下跌。減產(chǎn)+低庫存短期內(nèi)或形成油價支撐，關(guān)注上游石油資源品種。需求端，11月EIA大幅下調(diào)23年全球原油需求預(yù)期增速30萬桶/日至146萬桶/日，小幅上調(diào)24年預(yù)期增速8萬桶/日至140萬桶/日。市場對需求預(yù)期擔(dān)憂情緒加劇，油價承壓下跌，基本抹去中東沖突以來漲幅。供給端，10月IMF預(yù)測沙特財政平衡油價為85.8美元/桶，較5月上調(diào)4.9美元/桶，對原油價格訴求較強。近期沙特和俄羅斯相繼發(fā)布減產(chǎn)聲明試圖穩(wěn)定油價。OPEC+ 11月26日將舉行部長級會議，關(guān)注后期是否出臺新一輪政策維持油價。根據(jù)我們對歷史庫存和油價的回歸測算，當(dāng)前庫存對應(yīng)油價區(qū)間在75-95美元/桶。我們認為需求擔(dān)憂情緒逐步釋放后，原油供應(yīng)缺口和相對低位庫存，短期內(nèi)對油價可形成一定支撐，看好Q4石油上游資源品種業(yè)績表現(xiàn)。精細化工及新材料：圍繞國產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代三大主線進行布局：
?。?）國產(chǎn)替代主線：產(chǎn)業(yè)東移趨勢明確，布局高壁壘+國產(chǎn)化率的特氣。根據(jù)ictimes，360向華為昇騰采購1000片左右AI芯片，我們認為美國對中國芯片實行出口管制，推動芯片國產(chǎn)化進程，也為材料需求帶來廣闊增產(chǎn)空間，特別是算力芯片所需先進制程帶來的倍增量。電子特氣在半導(dǎo)體領(lǐng)域可用于制作清洗劑、刻蝕劑等，目前占晶圓制造材料市場比例約15.2%，隨半導(dǎo)體制程演進，刻蝕步驟數(shù)以倍數(shù)級別增加，帶動特氣需求增加。根據(jù)TECHCET預(yù)測27年電子特氣市場空間將達到92億美元，5年CAGR 6.3%。20年我國電子特氣國產(chǎn)化率僅14%。仍有較大國產(chǎn)替代空間。
?。?）行業(yè)邊際改善主線：“雙十一”消費電子終端需求超預(yù)期，Micro-LED高增有望貢獻增量，關(guān)注上游光學(xué)膜材料需求增長。根據(jù)IDC，“雙十一”期間PC/平板/手機銷量YoY+1.4%/+13.5%/+10.2%，增長超預(yù)期。Trendforce預(yù)計全球筆市場進入去庫尾聲，24年出貨規(guī)模將達1.72億臺，YoY+ 3.2%。新型顯示技術(shù)方面，LEDinside預(yù)計23年Micro-Led市場規(guī)模約3200萬美元，YoY+128.6%。24年穿戴裝置有望量產(chǎn)進一步釋放成長動能。中長期來看，我們認為消費電子行業(yè)邊際改善，以及新型顯示技術(shù)逐漸完善，有望推動上游光學(xué)膜材料需求增長。根據(jù)前沿材料，27年全球光學(xué)膜市場總規(guī)模將達到2410.99億元，6年CAGR約6.9%。
?。?）技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代主線：PP復(fù)合銅箔性能有所提升，Q4產(chǎn)業(yè)化有望提速。11月8日光莆股份表示公司PP復(fù)合銅箔銅層附著力、延展性和破斷強度性能有所提升，客戶測試反饋良好。目前行業(yè)應(yīng)用端亟需解決復(fù)合集流體“跳水”問題(電池容量陡降，導(dǎo)致電池失效)，滿足電池長期適用要求，PET/PP基膜的選擇和制作工藝較為重要。自5月以來多家公司已送樣，整個驗證周期約3-6個月，我們預(yù)計隨驗證結(jié)果出爐，Q4產(chǎn)業(yè)化有望提速。23年或?qū)⒊蔀楫a(chǎn)業(yè)元年。
行情回顧
行情數(shù)據(jù)：本周申萬基礎(chǔ)化工指數(shù)漲跌幅0.34%，排名19/31。年初至今累計漲跌幅為-12.20%，排名22/31。石油化工指數(shù)周漲跌幅為-1.97%，近一年漲跌幅為6.50%。精細化工及新材料指數(shù)周漲跌幅為2.38%，近一年漲跌幅為-13.70%。
板塊估值：本周新材料板塊PE-TTM回到5年歷史中位數(shù)附近，位于20%/80%分位區(qū)間內(nèi)，我們認為目前板塊估值安全邊際尚可。
投資建議
本周我們繼續(xù)看好以下主線：（1）基礎(chǔ)化工：我們認為原油供需缺口或在化工品價格端形成支撐，伴隨下游制造業(yè)景氣度或溫和上升，有望推動行業(yè)整體盈利能力回升。建議關(guān)注順周期行業(yè)頭部企業(yè)，萬華化學(xué)、寶豐能源、華魯恒升、桐昆股份。（2）新材料：圍繞國產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代三大主線進行布局：a)國產(chǎn)替代主線：隨半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)東進，核心材料加速本土化配套，建議關(guān)注國產(chǎn)化率較低的方向，相關(guān)標(biāo)的：雅克科技、華特氣體。b）行業(yè)邊際需求改善線：消費電子市場復(fù)蘇和新興科技領(lǐng)域崛起，有望拉動上游材料需求，建議關(guān)注：斯瑞新材、瑞華泰、圣泉集團、長陽科技。c）技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代線：下游以鋰電為代表的產(chǎn)業(yè)不斷技術(shù)創(chuàng)新，也將催生新材料的迭代升級。建議關(guān)注兼具能量密度、安全性和低成本綜合優(yōu)勢的復(fù)合集流體，相關(guān)標(biāo)的：寶明科技。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期，國際油價大跌，競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下跌等。
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