>> 華泰證券-電子行業(yè)被動元件Q3：智能手機(jī)／PC展現(xiàn)復(fù)蘇跡象，汽車降價壓力提升-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
大?。?/td>
| 1344KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳旭東,王心怡 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
旺季下消費電子收入環(huán)比改善，村田認(rèn)為全球智能機(jī)出貨量已觸底
京瓷/村田/TDK/國巨發(fā)布3Q業(yè)績，合計收入(美元)同比-11.2%/環(huán)比+5.4%，歸母凈利潤同比-24.0%/環(huán)比+24.5%，毛利率環(huán)比+2.01pp。國巨/村田/TDK凈利潤高于彭博一致預(yù)期，京瓷不及一致預(yù)期。我們看到：1)旺季帶動相關(guān)收入環(huán)比提升；2)Q3拉貨促稼動率提升，毛利率環(huán)比改善；3)下游領(lǐng)域，汽車電子降價壓力向上游傳導(dǎo)。村田表示2H看到高端智能手機(jī)訂單，全球智能機(jī)出貨量觸底，明年不再會有類似今年的下滑。半導(dǎo)體方面，京瓷表示復(fù)蘇慢于預(yù)期，相關(guān)零件銷售下滑。我們看到手機(jī)/PC或呈復(fù)蘇跡象，大廠業(yè)績環(huán)比改善，A股產(chǎn)業(yè)鏈公司包括順絡(luò)、三環(huán)、潔美、風(fēng)華、江海、法拉。
被動元器件大廠3Q23營收環(huán)比普遍回升，同比依舊承壓
3Q23被動元件大廠合計營收/凈利潤同比繼續(xù)下滑，我們認(rèn)為原因為Q3消費電子、家電、半導(dǎo)體等領(lǐng)域需求相比去年同期仍然偏弱。同時，我們看到營收/歸母凈利潤環(huán)比增長，主要系：1）消費電子相關(guān)收入受旺季催化環(huán)比回暖，3Q23村田通訊收入環(huán)比高增44.8%，TDKICT領(lǐng)域收入環(huán)比增長22.1%；2）產(chǎn)能利用率提升驅(qū)動規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，毛利率繼續(xù)恢復(fù)，3Q23京瓷/村田/TDK/國巨的毛利率分別環(huán)比增加0.25/1.46/4.78/1.57pp至28.50%/40.54%/30.01%/33.24%。此外，汽車領(lǐng)域增速依然相對較高，3Q23村田/TDK汽車領(lǐng)域收入同比+13.0%/+6.5%。
通用品：去庫控稼動率驅(qū)動供求關(guān)系好轉(zhuǎn)，智能手機(jī)/PC展現(xiàn)復(fù)蘇跡象
通用品主要面向手機(jī)/PC等消費類下游市場。據(jù)TrendForce，MLCC供應(yīng)商月平均BBRatio從4月的0.84回升至7月初的0.91，10月繼續(xù)回升至0.94。主要受益于上半年供給端去庫存及Q3智能手機(jī)旺季/PC回穩(wěn)。展望Q4，TrendForce認(rèn)為產(chǎn)業(yè)景氣復(fù)蘇力度仍欠全球宏觀經(jīng)濟(jì)動能支撐，預(yù)估11月BBRatio降至0.92。需求端，智能手機(jī)/PC展現(xiàn)復(fù)蘇跡象。據(jù)IDC，3Q23全球/中國智能手機(jī)出貨量同比+0.3%/-6.7%。據(jù)BCI，截至2023/11/05，中國大陸智能手機(jī)sell-out口徑出貨量-2% YTD，安卓機(jī)連續(xù)13周正增長。據(jù)IDC，全球PC三季度出貨量同比下降7.6%，降幅收窄。
高端特殊品：稼動率高于通用品，汽車降價壓力向上游傳導(dǎo)
展望Q4，國巨認(rèn)為占比25%的標(biāo)準(zhǔn)品產(chǎn)能利用率與Q3相近，大約40%至50%；占比75%的特殊品產(chǎn)能利用率預(yù)計約70%，也與Q3相近，預(yù)計整體稼動率約60%-70%，或?qū)⒀永m(xù)至明年Q1。需求端，我們看到，1）汽車電子競爭加劇致上游零部件廠商價格承壓。村田表示，包括ADAS、動力總成等車載相關(guān)領(lǐng)域均看到價格壓力；2）大廠關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備及AI新機(jī)遇。京瓷時隔近20年再次在日本國內(nèi)建設(shè)新廠，生產(chǎn)用于半導(dǎo)體制造設(shè)備用陶瓷零部件及AI用尖端半導(dǎo)體封裝零部件。京瓷表示，人工智能和內(nèi)存需求緩慢復(fù)蘇，預(yù)計半導(dǎo)體市場于2025年真正復(fù)蘇。
風(fēng)險提示：下游需求復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期；全球貿(mào)易摩擦加?。槐狙袌笾猩婕暗轿瓷鲜泄净蛭锤采w個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
|
|
