>> 中信證券-格靈深瞳(688207)2023年Q3財報點評：合同確認節(jié)奏影響收入增速，持續(xù)加大研發(fā)投入-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
大小： |
103KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許英博,陳俊云,劉銳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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三季度由于在研發(fā)領域的持續(xù)投入以及合同確認節(jié)奏問題，公司營收增速不及預期，凈利率水平亦顯著回落。但在商業(yè)化布局方面，公司已成功在城市管理、智慧金融、商業(yè)零售、軌交運維四大領域實現(xiàn)了商業(yè)化落地，并在體育健康、元宇宙等新興領域進行了前瞻性布局。我們認為，盡管短期業(yè)績表現(xiàn)不及預期，但未來公司在研發(fā)端的持續(xù)投入，以及商業(yè)化落地場景的逐步明確，均有助于公司具備低成本、高效率的模型開發(fā)能力在應用環(huán)節(jié)實現(xiàn)更大的價值。此外，公司也在10月宣布使用部分超募資金補充流動資金，公司整體流動性維持在健康水平。基于格靈深瞳在三維視覺領域豐富的技術和場景積累，以及穩(wěn)定的產(chǎn)品開發(fā)和客戶拓展能力，我們看好公司中長期的投資價值，維持公司“買入”評級。
▍財務表現(xiàn)：營收增速不及預期，凈利率水平顯著回落。2023年三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入0.67億元（同比-14.48%）；歸母凈利潤-0.19億元，歸母扣非凈利潤-0.23億元，主要由于營收下降和研發(fā)投入增加導致。我們認為，本季度公司營收的同比下降主要是合同確認節(jié)奏問題，后續(xù)相關客戶收入仍將恢復正常，公司整體收入和利潤表現(xiàn)均將改善。
▍研發(fā)進程：持續(xù)投入研發(fā)，推進更多領域研究。公司在不斷夯實已有商業(yè)化業(yè)務落地的同時，持續(xù)加強各領域研發(fā)投入，前三季度研發(fā)投入總計約1.246億元（同比+38.43%），公司加大研發(fā)投入力度，提高研發(fā)人數(shù)、研發(fā)材料采購，本季度研發(fā)投入占營收比達到70.73%（同比+28.86pcts）。公司持續(xù)在核心算法技術、應用場景相關技術進行前瞻性研究和探索。公司維持對智慧能源農(nóng)場、自主飛行機器人、語音交互分析系統(tǒng)、邊緣計算、深瞳智能物聯(lián)網(wǎng)平臺、可穿戴助手、智能攝像機產(chǎn)品平臺、可穿戴語音記錄分析設備8個新領域的投資。此外，公司人工智能關鍵技術及在體育健康、元宇宙等更多領域的研發(fā)與探索，將進一步增強公司的技術積累，為持續(xù)發(fā)展和商業(yè)化落地提供技術支持。
▍商業(yè)化拓展：積極探索不同領域的商業(yè)化落地場景。報告期內(nèi)公司已成功在智慧金融、城市管理、商業(yè)零售、軌交運維四大領域實現(xiàn)落地應用，其中智慧金融是公司目前最大的收入來源，目前銀行垂類場景的滲透率不是很高，且已覆蓋網(wǎng)點的軟硬件后續(xù)也需要持續(xù)更新，該領域未來還有成長空間；城市管理領域已覆蓋全國多省市的公安局、公安交通管理局、政府委員會等單位；智慧零售領域收入來源頭部地產(chǎn)企業(yè)；軌交運維領域，公司自研的列車智能檢測解決方案目前已在高鐵和地鐵項目中通過驗收，實現(xiàn)落地應用。元宇宙領域，公司于2023年9月參加2023年中國國際服務貿(mào)易交易會，在首鋼園10-C館自研自建的深靈其境元宇宙運動樂園開放運營，后續(xù)有望在ToC端取得商業(yè)化成果。
▍風險因素：技術升級及產(chǎn)品迭代風險；核心技術人才流失風險；城市管理領域市場競爭加劇風險；智慧金融、商業(yè)零售領域客戶集中度較高風險；在體育健康、軌交運維等新領域的商業(yè)化落地不及預期的風險；被美國商務部列入“實體清單”的風險；數(shù)據(jù)安全及科技倫理風險；知識產(chǎn)權受侵害或泄密的風險等。
▍投資建議：考慮到合同確認節(jié)奏影響短期收入，我們調整公司2023/2024年、新增2025年營業(yè)收入分別至4.52/5.80/7.14億元（原2023/2024年預測為5.95/7.75億元），對應同比增速分別為27.8%/28.3%/23.1%；調整公司2023/2024年、新增2025年凈利潤分別至-637/2,584/4,940萬元（原2023/2024年預測為3,870/6,004萬元），對應凈利率分別為-1.4%/4.5%/6.9%。估值方面，考慮到公司目前正處于高速發(fā)展階段，盈利能力遠未達到穩(wěn)態(tài)，我們選擇PS進行估值測算。根據(jù)Wind一致預期，目前同屬于AI計算機視覺行業(yè)的可比公司商湯科技現(xiàn)價對應2023/2024/2025年PS水平為10/7/5倍，收入增速分別為18.4%/32.1%/34.2%，凈利率水平分別為-82.4%/-44.1%/-17.7%；云從科技現(xiàn)價對應2023/2024/2025年PS水平為17/12/8倍，收入增速分別為55.8%/45.2%/41.9%，凈利率水平分別為-82.9%/-61.3%/-43.2%?？紤]到中期公司顯著更優(yōu)盈利能力的預期，我們給予公司2023年14x PS，對應目標價25元，維持公司“買入”評級。
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