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核心觀點(diǎn)：
　　2023回顧：需求拐點(diǎn)確立，板塊漲幅靠前。（1）年初以來(lái)（2023.1.1-2023.11.10）家電指數(shù)上漲5.1%，位居所有行業(yè)第5名，跑贏滬深300指數(shù)12.5pct。分板塊看，黑電、零部件、照明、白電、小家電、廚電板塊分別+51.7%、+11.9%、+2.3%、+1.5%、-6.3%、-10.9%。（2）基本面：1-10月家電社零累計(jì)同比+0.3%，家電出口金額累計(jì)同比+2.0%、人民幣口徑同比+8.8%。（3）財(cái)務(wù)方面：23Q1-3板塊營(yíng)業(yè)總收入11588億元（YoY+6.0%），凈利潤(rùn)848億元（YoY+12.9%），毛利率25.3%（YoY+2.5pct），凈利率8.4%（YoY+0.5pct）。
　　2024展望：內(nèi)外銷同步改善，盈利有望穩(wěn)中向上。需求端，國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇+低基數(shù)仍是有利因素；外銷補(bǔ)庫(kù)周期驅(qū)動(dòng)改善、長(zhǎng)期出口份額有望持續(xù)提升。盈利端，成本紅利或?qū)⑼嗜?，但需求恢?fù)增長(zhǎng)后規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，同時(shí)優(yōu)秀企業(yè)應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部主動(dòng)管理的能力均有明顯提升，盈利能力有望穩(wěn)中向上。板塊估值、持倉(cāng)仍在偏低水平，基本面改善有望帶來(lái)估值中樞提升。
　?。?）白電：空調(diào)內(nèi)銷經(jīng)歷一輪需求釋放，后續(xù)預(yù)計(jì)回歸穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)中樞；冰洗外銷景氣復(fù)蘇，內(nèi)銷相對(duì)平淡。明年空調(diào)外銷、冰洗內(nèi)銷仍有較大改善空間，同時(shí)龍頭有望實(shí)現(xiàn)份額回升。
　?。?）小家電：廚房小家電關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；清潔電器短期需求穩(wěn)定，期待消費(fèi)復(fù)蘇后行業(yè)迎來(lái)較好增長(zhǎng)，同時(shí)海外繼續(xù)拓展提升份額，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較大。
　　（3）廚電：地產(chǎn)銷售疲軟、竣工壓力加大，后周期廚電板塊預(yù)計(jì)仍將承壓。長(zhǎng)期維度關(guān)注集中度提升以及新興品類滲透率提升。
　　（4）黑電：國(guó)內(nèi)廠商產(chǎn)品力與品牌力逐步提升，全球市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升；投影行業(yè)國(guó)內(nèi)有望出清、海外成長(zhǎng)空間廣闊。
　　長(zhǎng)期展望：多元化、全球化、智能化、消費(fèi)分化為發(fā)展趨勢(shì)。（1）全球化：中國(guó)企業(yè)憑借制造、產(chǎn)品和管理優(yōu)勢(shì)搶占海外市場(chǎng)。（2）多元化：家電企業(yè)進(jìn)行多元化拓展，包括新能源車、光儲(chǔ)、熱泵等領(lǐng)域。（3）智能化：新品智能化水平提升，智能家居生態(tài)逐步成熟。（4）消費(fèi)分化：高端需求依然旺盛，大眾消費(fèi)既注重品質(zhì)也注重性價(jià)比。
　　投資建議：推薦基本面穩(wěn)健、估值具備性價(jià)比的白電龍頭美的集團(tuán)、海信家電（A/H）、海爾智家（A/H）；長(zhǎng)期滲透率提升空間大的掃地機(jī)龍頭：石頭科技、科沃斯；份額提升、盈利改善的黑電龍頭海信視像、極米科技；新品具備爆發(fā)潛力的小家電龍頭飛科電器、倍輕松。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格上漲；匯率大幅波動(dòng)；地產(chǎn)竣工不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化。