>> 中信證券-能源與材料行業(yè)產(chǎn)業(yè)2024年投資策略(材料篇)：把握行業(yè)生命周期，聚焦成長與主題機會-231117
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李超,王喆,敖翀 |
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展望2024年，預計能源結構轉(zhuǎn)型將加速推進、消費電子需景氣有望復蘇迎拐點、雙碳目標指引下合成生物產(chǎn)業(yè)化將加速，能源與材料板塊表現(xiàn)將進一步分化。同時在全球復雜的政治經(jīng)濟環(huán)境下，重點領域的國產(chǎn)替代預計將為新型材料的發(fā)展提供強力支撐。在此背景下，我們建議圍繞主題性和成長性兩條主線進行布局。
▍把握行業(yè)生命周期，聚焦成長與主題機會。行業(yè)生命周期分為初創(chuàng)、成長、成熟、衰退四個階段。處于初創(chuàng)期的行業(yè)往往具有更多主題性投資機會，處于成長期的行業(yè)則通常具備較好的成長性投資機會。從各類新材料行業(yè)所處生命周期來看，第三代半導體、合成生物學、低軌衛(wèi)星相關材料、氫能材料、腦機接口相關材料等行業(yè)均處于初創(chuàng)期，而晶圓制造材料、封裝材料、鋰電材料、光伏材料、風電材料、核電材料、新型軟磁材料、合金材料等行業(yè)均處于成長期。我們看好行業(yè)高速發(fā)展帶來業(yè)績逐步兌現(xiàn)的機會，同時關注技術變革、產(chǎn)業(yè)突破等帶來的具備較大彈性的主題性機會。
▍新能源新材料：能源結構轉(zhuǎn)型加速推進，產(chǎn)業(yè)鏈核心材料發(fā)展動力足。1）鋰電&儲能類材料：我們認為，安全性和資源可持續(xù)性將繼續(xù)引領電池材料行業(yè)的發(fā)展方向，看好電池產(chǎn)業(yè)鏈的復合銅箔、負極包覆材料、氣凝膠、半固態(tài)電解質(zhì)材料以及鈉電池和釩液流電池產(chǎn)業(yè)鏈的機遇；2）光伏類材料：硅料價格下行帶來的需求增長邏輯及硅料環(huán)節(jié)的利潤向產(chǎn)業(yè)鏈下游傳導趨勢非常明確，同時受益于量增邏輯以及技術迭代推動的偏緊供需結構的光伏材料細分環(huán)節(jié)如銀漿、POE膠膜、焊帶等值得關注；3）風電類材料：高需求驅(qū)動+原材料價格震蕩下行，預計風電材料的供給緊缺環(huán)節(jié)有望實現(xiàn)盈利能力穩(wěn)中有升，建議關注量利齊升邏輯已經(jīng)開始兌現(xiàn)的塔筒樁基、海纜及材料、葉片及材料；4）氫能類材料：氫能相關的核心材料在產(chǎn)業(yè)鏈中有更高的技術壁壘，在利潤分配上有望長期獲得超額收益，建議關注質(zhì)子交換膜、氣體擴散層、催化劑、車載儲氫瓶碳纖維等環(huán)節(jié)。
▍半導體新材料：期待消費電子景氣復蘇拐點，關注產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化邏輯。1）半導體行業(yè)景氣度2024年有望回暖，海外持續(xù)加碼對中國半導體產(chǎn)業(yè)鏈的限制，設備、零部件、材料的國產(chǎn)替代需求旺盛，看好具備國產(chǎn)化邏輯和海外供應能力的半導體材料龍頭。2）先進封裝存在技術、客戶和終端下游的三重驅(qū)動，看好技術領先、提前布局的細分龍頭；3）第三代半導體下游滲透率快速提升，有望快速縮短與海外巨頭的差距，看好產(chǎn)能布局領先的龍頭企業(yè)。
▍合成生物學材料：看好降本和創(chuàng)新兩大主線下的產(chǎn)業(yè)化加速發(fā)展機遇。1）降本方向，主要是大宗化學品和精細化學品領域，核心邏輯是發(fā)酵法相對于化學法（或者是發(fā)酵工程中高效菌種對于落后菌種）的成本優(yōu)勢和替代，看好氨基酸系列、維生素系列、PDO（1，3-丙二醇）、丁二酸等產(chǎn)品；2）創(chuàng)新方向，主要是營養(yǎng)和美妝領域，核心邏輯是創(chuàng)新原料賦能終端消費品，看好蘋果酸、HMOs、麥角硫因等產(chǎn)品。推薦布局符合降本/創(chuàng)新兩大主線、具備產(chǎn)品拓展能力、下游維持高景氣的相關企業(yè)。
▍衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)材料：布局國內(nèi)低軌衛(wèi)星需求爆發(fā)前夜的材料投資機會。2023年10月以來，國內(nèi)外衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領域事件催化和政策出臺較多，在全球衛(wèi)星競爭加劇、ITU申報時效性限制、國內(nèi)政策支持力度持續(xù)加大、火箭發(fā)射和衛(wèi)星制造成本不斷下降等因素的作用下，未來5年我國低軌衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量有望進入“指數(shù)級”增長的爆發(fā)期。我們保守預計衛(wèi)星制造和衛(wèi)星發(fā)射環(huán)節(jié)的潛在市場規(guī)模高達3500億元，推薦布局基本面向好與衛(wèi)星主題概念共振的材料標的。
▍合金材料：新一輪科技與產(chǎn)業(yè)革命推動合金材料創(chuàng)新迭代。受益于我國軍用航空發(fā)動機內(nèi)生需求規(guī)模巨大、國產(chǎn)大飛機發(fā)動機量產(chǎn)、火箭發(fā)射頻率逐年遞增，高溫合金的市場規(guī)模有望迅速增長。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預測，2026年我國高溫合金市場規(guī)模將增長到342億元。傳統(tǒng)下游方面油氣和化工步入資本開支上行周期，新興下游方面新能源迎來擴產(chǎn)潮，海洋工程裝備實現(xiàn)新突破，多下游景氣度共振有望帶動對耐蝕合金需求的持續(xù)增長。我們看好高溫耐蝕合金行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。
▍風險因素：原材料價格波動；國內(nèi)外電動化滲透不及預期；新產(chǎn)品研發(fā)及市場推廣不及預期；行業(yè)競爭加??；產(chǎn)能建設不及預期；下游需求不及預期；海外對于我國半導體行業(yè)限制加碼；國內(nèi)晶圓廠擴產(chǎn)進度不及預期；技術突破不及預期；產(chǎn)品驗證導入進度緩慢；行業(yè)政策變動。
▍投資策略：展望2024年，我們預計能源結構轉(zhuǎn)型將加速推進、消費電子景氣有望復蘇迎拐點、雙碳目標指引下合成生物產(chǎn)業(yè)化將加速，能源與材料板塊表現(xiàn)將進一步分化，同時在全球復雜的政治經(jīng)濟環(huán)境下，重點領域的國產(chǎn)替代預計將為新型材料的發(fā)展提供強力支撐。在此背景下，我們建議圍繞主題性和成長性兩條主線進行布局。重點關注：黑貓股份、信德新材、萬馬股份、東方電纜、寶勝股份、新強聯(lián)、帝科股份、宇邦新材、中核科技、中密控股、正帆科技、新萊應材、有研新材、安集科技、華特氣體、華恒生物、川寧
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