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2023年10月通信行業(yè)指數(shù)弱于滬深300指數(shù)。通信行業(yè)指數(shù)10月下跌8.34%，同期上證綜指下跌2.95%，深證成指下跌2.43%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.78%，滬深300指數(shù)下跌3.17%，通信行業(yè)指數(shù)弱于上述主要指數(shù)。
　　電信業(yè)務(wù)收入增速回升，電信業(yè)務(wù)總量保持平穩(wěn)增長。（1）截至2023年9月，5G移動(dòng)電話用戶達(dá)7.37億戶，占移動(dòng)電話用戶的42.8%。未來5G移動(dòng)電話用戶占比仍具備較大增長空間。（2）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量增速小幅提升，9月DOU值維持高位。2023年9月DOU達(dá)到17.01GB/戶·月，同比增長13.4%。伴隨5G滲透率提高，未來DOU或保持較高水平。（3）固網(wǎng)寬帶接入用戶持續(xù)向千兆升級(jí)，千兆用戶占比為23.0%，高速率用戶占比未來仍有較大增長空間。（4）通信能力情況方面，2023年9月，光纖接入端口達(dá)到10.8億個(gè)，占互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口的96.3%；具備千兆網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力的10GPON端口數(shù)達(dá)2185萬個(gè)；5G基站總數(shù)達(dá)318.9萬個(gè)，占移動(dòng)基站總數(shù)的27.9%。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動(dòng)需求增長，行業(yè)景氣度上升。
　　新興業(yè)務(wù)收入持續(xù)快速增長。三大運(yùn)營商積極發(fā)展IPTV、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)，2023年1-9月實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入2702億元，同比增長19.8%，占電信業(yè)務(wù)收入的21.1%，促進(jìn)電信業(yè)務(wù)收入增長3.7pct。其中，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)收入同比分別增長35.0%、37.1%、24.1%。新興業(yè)務(wù)收入增速或在三季度出現(xiàn)拐點(diǎn)，未來仍有望保持較快增速。
　　北美云廠商業(yè)績大增。（1）2023Q3，谷歌和微軟營收近一年首次恢復(fù)兩位數(shù)增長，谷歌凈利潤同比增長41.5%，微軟凈利潤同比增長27.0%。受益于人工智能增強(qiáng)的云計(jì)算需求，季度利潤攀升。（2）2023Q3，亞馬遜營收同比增長12.6%，凈利潤同比增長244.0%，核心業(yè)務(wù)AWS云服務(wù)增長繼續(xù)穩(wěn)定，廣告收入強(qiáng)勁增長。三季度亞馬遜宣布與人工智能初創(chuàng)公司Anthropic建立合作關(guān)系。根據(jù)該協(xié)議，Anthropic將使用AWS技術(shù)，并向云客戶提供其工具。（3）2023Q3，Meta營收同比增長23.2%；凈利潤同比增長163.6%。中國企業(yè)對(duì)Meta營收增加發(fā)揮了重要的作用。中國的電商和游戲廣告商在過去一個(gè)季度的支出強(qiáng)勁，在包括Facebook和Instagram在內(nèi)的Meta平臺(tái)上投入了大量資金。Meta仍在加大對(duì)人工智能方面的投入，其中也包括虛擬現(xiàn)實(shí)和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)設(shè)備的研發(fā)投入。
　　維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。截至2023年10月31日，通信行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值）為17.55，處于近十年8.02%分位?？紤]行業(yè)業(yè)績增長預(yù)期及估值水平，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。受AI芯片缺貨潮的持續(xù)發(fā)酵，算力租賃費(fèi)用攀升。多家公司近期宣布算力租賃費(fèi)用提升，算力漲價(jià)是需求持續(xù)旺盛和供給趨緊的直接結(jié)果。隨著GPT-4 Turbo為代表的AI大模型發(fā)布及相關(guān)應(yīng)用的快速發(fā)展，帶寬需求呈指數(shù)級(jí)增長，進(jìn)一步推動(dòng)高速率光模塊迭代節(jié)奏，800G光模塊作為最新一代光傳輸系統(tǒng)的標(biāo)配，擁有巨大的市場應(yīng)用潛力。建議關(guān)注算力租賃和光模塊/光芯片板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際環(huán)境變化影響供應(yīng)鏈；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；云廠商或運(yùn)營商資本開支不及預(yù)期；數(shù)字中國建設(shè)不及預(yù)期；運(yùn)營商云計(jì)算業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；AI發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。