>> 開源證券-姚記科技(002605)公司信息更新報告：三大業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，或繼續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績高增長-231117
| 上傳日期： |
2023/11/18 |
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| 838KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方光照,田鵬 |
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三大業(yè)務(wù)均表現(xiàn)良好，驅(qū)動公司業(yè)績大增，維持“買入”評級
公司2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入12.25億元（同比+33.90%，環(huán)比+5.83%），歸母凈利潤1.50億元（同比+47.56%，環(huán)比-28.35%），扣非歸母凈利潤1.27億元（同比+28.36%，環(huán)比-38.05%）。2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入35.71億元（同比+26.94%），歸母凈利潤5.58億元（同比+90.81%），扣非后歸母凈利潤5.23億元（同比+86.33%）。2023年前三季度公司業(yè)績增長主要系：（1）撲克牌業(yè)務(wù)受益于單價提升，利潤同比增長；（2）游戲業(yè)務(wù)前期投放效果顯現(xiàn)，實現(xiàn)收入和利潤增長；（3）受益于投放需求回暖，營銷板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，實現(xiàn)收入和利潤增長。我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為7.49/8.98/10.17億元，對應(yīng)EPS分別為1.82/2.19/2.48元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13.7/11.4/10.1倍，我們看好公司三大業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長，維持“買入”評級。
費用率控制明顯改善，收入結(jié)構(gòu)變化帶來的毛利率下降拖累短期利潤率
2023Q3公司毛利率為30.3%（同比-9.02pct，環(huán)比-9.99pct），或由于毛利率較低的數(shù)字營銷業(yè)務(wù)收入提升所致。銷售費用率5.67%（同比-4.95pct，環(huán)比-3.34pct），管理費用率5.47%（同比-1.99pct，環(huán)比+0.08pct），研發(fā)費用率4.77%（同比-4.38pct，環(huán)比-0.02pct），歸母凈利率12.24%（同比+1.13pct，環(huán)比-5.84pct）。公司優(yōu)化游戲投放策略致銷售費用率大幅下降，同時管理費用率與研發(fā)費用率也有所下降，但毛利率下降對凈利率有所拖累。我們認為，隨公司后續(xù)推出新游戲或老游戲持續(xù)迭代，帶來游戲業(yè)務(wù)收入占比提高，公司盈利能力有望回升。
三大業(yè)務(wù)或持續(xù)回暖，繼續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績高增長
?。?）撲克牌方面，業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定，且單價提升帶來新的利潤空間，隨公司撲克牌生產(chǎn)基地項目建設(shè)完畢，帶來產(chǎn)能擴大，利潤體量有望進一步提升。（2）游戲方面，公司在捕魚核心游戲品類優(yōu)勢明顯，自2023年以來，主力產(chǎn)品《捕魚炸翻天》《指尖捕魚》基本維持在IOS暢銷榜前150名。（3）數(shù)字營銷方面，隨疫情放開與宏觀經(jīng)濟回暖，以及短劇等對投放需求的拉動，業(yè)務(wù)量有望穩(wěn)定增長。
風(fēng)險提示：游戲流水下滑，撲克牌銷量下滑、數(shù)字營銷業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期等。
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