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2023年10月宏觀經(jīng)濟(jì)和期貨期權(quán)市場回顧:需求有待提振，商品震蕩走弱
　　綜合來看，2023年10月，商品市場結(jié)束了前期上漲趨勢，轉(zhuǎn)入偏弱震蕩，長周期時(shí)序指標(biāo)接近歷史低點(diǎn)，截面指標(biāo)小幅弱化，波動(dòng)率重歸低點(diǎn)，商品期貨市場對(duì)CTA策略的友好度大幅轉(zhuǎn)弱。期權(quán)市場隱含波動(dòng)率出現(xiàn)一定波動(dòng)，波動(dòng)率曲面策略獲得一定交易機(jī)會(huì)。
　　10月期貨宏觀及期權(quán)策略私募表現(xiàn)總結(jié):CTA二級(jí)分類均回撤，僅期權(quán)策略小幅盈利
　　根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的全部2905個(gè)期貨宏觀策略私募基金產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，2023年10月，該策略大類平均收益-1.75%,其中1890個(gè)量化期貨期權(quán)策略產(chǎn)品10月平均收益-1.46%;1015個(gè)主觀期貨和宏觀策略產(chǎn)品平均收益-2.30%。商品市場的震蕩環(huán)境和股票市場的下跌共振，導(dǎo)致了期貨宏觀策略整體回撤，其中主觀CTA和宏觀策略平均回撤幅度略大于量化CTA。
　　10月的市場環(huán)境對(duì)于大多數(shù)CTA策略來說友好度較低。對(duì)于中長周期策略來說，市場結(jié)束了持續(xù)超過2個(gè)月的上漲趨勢行情，轉(zhuǎn)為震蕩下跌，前期的多頭持倉遭遇回撤;對(duì)于短周期策略來說，再次回到冰點(diǎn)的市場波動(dòng)率非常不利于交易型策略獲取收益，甚至有部分短周期策略在8月以來刷新了歷史最大回撤。宏觀策略則極大的受到了股票市場快速下跌的影響，整體表現(xiàn)不佳。
　　市場展望及期貨宏觀類私募配置建置:標(biāo)配CTA等待機(jī)會(huì)
　　商品市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)高息狀態(tài)的反應(yīng)已經(jīng)非常充分，且大多在22年第三季度便已兌現(xiàn)，加息力度的退潮或有助于商品市場整體波動(dòng)率中樞的回升。國內(nèi)金九銀十的傳統(tǒng)旺季已過，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度弱于市場預(yù)期。未來市場行情的真正推動(dòng)力仍然需要關(guān)注需求的扶蘇
　　中長周期CTA的上漲行情在10月震蕩回調(diào)的市場中被中止，我們預(yù)期未來繼續(xù)走出6-8月上漲趨勢的可能性極低，CTA可能重回震蕩格局，短期內(nèi)CTA的投資機(jī)會(huì)并沒有太高彈性。從風(fēng)險(xiǎn)的角度來說，當(dāng)前主要風(fēng)險(xiǎn)因素均已大幅兌現(xiàn)。包括美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期變化帶來的政策性行情，加息預(yù)期已逐漸清晰并步入尾聲，地緣政治沖突帶來的事件性行情，也已重構(gòu)全球供應(yīng)鏈。當(dāng)前市場環(huán)境對(duì)于CTA最大的不利影響便是長期低波動(dòng)，可能導(dǎo)致凈值的小幅波動(dòng)或陰跌，卻難以出現(xiàn)類似22年6月或23年Q1的大幅快速下跌。
　　因此目前我們對(duì)CTA策略的投資思路是標(biāo)配，并等待機(jī)會(huì)。具體子策略來看，在收益彈性有限的情況下，通過豐富的子策略類型配置去進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)是CTA投資策略的首選。
　　本期報(bào)告介紹上海富森投資管理有限公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治引發(fā)劇烈波動(dòng)、低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)低波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。