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下游景氣磨底，受益蘋果鈦合金設(shè)備周期
　　公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入3.00億元，同比-1.9%；歸母凈利0.38億元，同比-28.1%。其中Q3單季度營收1.06億元，同比+61.14%，環(huán)比增長4.6%；歸母凈利0.14億元，同比+122.2%，環(huán)比+194.2%。公司業(yè)績不及預(yù)期，主要系下游消費(fèi)電子、汽車等行業(yè)景氣度磨底所致。因此，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤0.63/0.84/1.09億元（前值0.69/0.93/1.23億元）；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為51.5/39.0/30.1倍。但公司果鏈屬性明顯，已取得蘋果手機(jī)鈦合金設(shè)備訂單，有望迎來新一輪業(yè)績?cè)鲩L。此外，作為國內(nèi)精密數(shù)控磨床和數(shù)控研磨拋光設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，核心零部件自制，技術(shù)壁壘高企，有望長期受益國產(chǎn)替代趨勢(shì)。因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　盈利能力修復(fù)，管理費(fèi)率向好
　　公司盈利能力修復(fù)，2023年前三季度毛利率為49.4%，同比提升1.56 pct；凈利率17.0%，同比提升0.25 pct。其中Q3毛利率46.3%，同比下降15.32pct；凈利率12.8%，同比增加3.27pct。前三季度銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為12.26%/10.01%/0.41%，同比+1.10/-2.30/+0.88pct。
　　果鏈鈦合金設(shè)備新增訂單充裕，股權(quán)激勵(lì)振奮業(yè)績信心
　　2023年Q2以來，公司與捷普成都累計(jì)簽訂重大合同2.53億元，其中設(shè)備改裝合同0.69億元，鈦合金設(shè)備采購合同1.84億元，新增訂單充裕。2023年9月，公司發(fā)布限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等142人頒發(fā)股權(quán)激勵(lì)，業(yè)績考核目標(biāo)為2023-2025年?duì)I收或凈利潤增長率不低于15%/30%/60%，各期解除限售比例分別為40%/30%/30%。充分振奮公司業(yè)績信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鈦合金設(shè)備業(yè)績釋放不及預(yù)期，碳化硅設(shè)備驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期，國際局勢(shì)及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。