>> 中信證券-新能源汽車行業(yè)儲(chǔ)能行業(yè)專題：容量電價(jià)漸行漸近，新型儲(chǔ)能有望盈利向好-231117
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李想,袁健聰,吳威辰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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國內(nèi)2023H1新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)20.7GW，然而新型儲(chǔ)能的利用率較低、盈利模式不清晰、電價(jià)機(jī)制有待優(yōu)化，一定程度上限制其可持續(xù)快速發(fā)展，容量電價(jià)機(jī)制能夠?yàn)殡娏φ{(diào)節(jié)性資源盈利托底，目前已在我國煤電、抽水蓄能、氣電中大范圍應(yīng)用，并在新型儲(chǔ)能小范圍試水。考慮到2023年以來新型儲(chǔ)能成本持續(xù)降低，有望助力容量電價(jià)在新型儲(chǔ)能中進(jìn)一步拓展，我們基于經(jīng)營期定價(jià)法并設(shè)定資本金內(nèi)部收益率為15%，核算新型儲(chǔ)能容量電價(jià)約200元/kW·年，結(jié)合CNESA（中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟）預(yù)測新型儲(chǔ)能裝機(jī)量，我們測算2023-2027年容量電價(jià)將有望為新型儲(chǔ)能帶來8億/9億/41億/74億/118億元容量電費(fèi)，為新型儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)盈利托底，促進(jìn)新型儲(chǔ)能健康可持續(xù)快速發(fā)展。建議核心把握三條主線：1）新型儲(chǔ)能運(yùn)營商，直接受益邏輯，有望率先受益于容量電價(jià)機(jī)制的進(jìn)一步推廣落地；2）儲(chǔ)能EPC（Engineer, Procure,Construct）及系統(tǒng)集成商，同步受益于上游材料端降價(jià)和下游盈利能力確定性提升；3）儲(chǔ)能元組件以及溫控與安防，裝機(jī)增量邏輯。
▍容量電價(jià)：為調(diào)節(jié)型資源盈利托底，維護(hù)新型電力系統(tǒng)可靠性的重要措施。2023年6月底，國內(nèi)可再生能源裝機(jī)容量歷史性超越煤電，在新型電力系統(tǒng)下，電網(wǎng)可靠性需求迫切，需要足夠的裝機(jī)容量充裕度，而由于火電靈活性改造、抽水蓄能、新型儲(chǔ)能等調(diào)節(jié)型資源運(yùn)營小時(shí)數(shù)偏低，疊加市場化邊際電價(jià)低，通過單一制電價(jià)機(jī)制盈利能力較弱，因此需要通過容量成本回收方式實(shí)現(xiàn)盈利托底，三種容量成本回收機(jī)制中，國內(nèi)更適合容量補(bǔ)償機(jī)制。目前國內(nèi)源儲(chǔ)側(cè)實(shí)施容量電價(jià)的機(jī)組主要有煤電機(jī)組、抽水蓄能電站、部分天然氣機(jī)組、少數(shù)地區(qū)新型儲(chǔ)能，用戶側(cè)主要由大型工商業(yè)用戶承擔(dān)容量成本。在新型電力系統(tǒng)中，容量電價(jià)將實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)型資源的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，建設(shè)成本向下游傳導(dǎo)，并對調(diào)節(jié)型資源實(shí)現(xiàn)盈利托底的關(guān)鍵功能，對維護(hù)新型電力系統(tǒng)可靠性具有重要意義。
▍復(fù)盤：容量電價(jià)促進(jìn)抽水蓄能健康發(fā)展。目前國內(nèi)容量電價(jià)機(jī)制最成熟的是抽水蓄能，我們復(fù)盤了抽水蓄能容量電價(jià)發(fā)展歷程，將其劃分為四個(gè)階段，1）抽水蓄能起步和發(fā)展階段（1958~2014），實(shí)現(xiàn)了技術(shù)與容量積累，由于難以解決運(yùn)行經(jīng)濟(jì)性，“十二五”規(guī)劃30GW裝機(jī)未能實(shí)現(xiàn)；2）兩部制電價(jià)試水階段（2014~2021），2014年發(fā)改委通知抽水蓄能正式推出容量電價(jià)，納入電網(wǎng)運(yùn)行費(fèi)用，不計(jì)入輸配電價(jià)、不納入有效資產(chǎn)，其成本疏導(dǎo)難度較大；3）容量電價(jià)核準(zhǔn)與疏導(dǎo)階段（2021~2023），2021年發(fā)改委下發(fā)意見，電價(jià)核準(zhǔn)上，不再以成本+準(zhǔn)許收益，是按經(jīng)營期定價(jià)法核定，以資本金內(nèi)部收益率為指標(biāo)核算容量電價(jià)，成本疏導(dǎo)上，將抽水蓄能容量電價(jià)納入輸配電價(jià)，由用戶承擔(dān)，打通成本疏導(dǎo)通道；4）抽水蓄能發(fā)展新階段（2023~），2023年國家發(fā)改委連續(xù)發(fā)文，一是將48座已/擬投運(yùn)抽水蓄能電站的容量電價(jià)核算完成，給出明碼標(biāo)價(jià)，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，48座抽水蓄能電站加權(quán)平均容量電價(jià)為490.36元/kW·年，對應(yīng)年度累計(jì)容量電費(fèi)近250億元，二是將抽蓄運(yùn)行費(fèi)用從輸配電價(jià)中單列出來，培養(yǎng)用戶為調(diào)節(jié)型資源付費(fèi)的意識。在容量電價(jià)持續(xù)作用下，抽水蓄能近年來快速發(fā)展，據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，2021-2023H1國內(nèi)抽水蓄能分別新增裝機(jī)8.0/6.3/3.3GW，2021和2022年實(shí)現(xiàn)累計(jì)裝機(jī)量同比增長25%/16%。
▍新政：煤電容量電價(jià)落地，助力煤電盈利能力修復(fù)。2023年11月8日國家發(fā)改委和能源局印發(fā)《關(guān)于建立煤電容量電價(jià)機(jī)制的通知》，明確以330元/ kW·年為標(biāo)準(zhǔn)固定成本，回收比例上，2024～2025年多數(shù)地方為30%左右，對應(yīng)100元/ kW·年，部分地方50%左右（河南、湖南、重慶、四川、青海、云南、廣西），對應(yīng)165元/ kW·年，2026年起逐步調(diào)增至50%~70%。我們測算2025年煤電容量電價(jià)帶來機(jī)組收益約為1000億元，我們預(yù)計(jì)將助力煤電盈利能力修復(fù)提升，以此激勵(lì)煤電靈活性改造與容量保持，從而提升電力系統(tǒng)的可靠性。
▍展望：新型儲(chǔ)能需要盈利提升，容量電價(jià)機(jī)制漸近，新型儲(chǔ)能盈利有望向好。隨著新型儲(chǔ)能裝機(jī)量持續(xù)增長，2023年H1實(shí)現(xiàn)累計(jì)裝機(jī)20.7GW，但根據(jù)中電聯(lián)2022年發(fā)布的《新能源配儲(chǔ)能運(yùn)行情況調(diào)研報(bào)告》，電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目平均等效利用系數(shù)為12.2%，相當(dāng)于年均利用小時(shí)數(shù)約為1000小時(shí)，遠(yuǎn)低于其他電力機(jī)組設(shè)備，盈利是其核心問題，需要通過容量電價(jià)機(jī)制對其盈利托底。目前國內(nèi)山東、新疆、湖南等地分別通過容量補(bǔ)償、容量市場等形式對新型儲(chǔ)能構(gòu)建容量電價(jià)，經(jīng)我們測算各地新型儲(chǔ)能容量電價(jià)為238-400元/kW·年，考慮近期新型儲(chǔ)能成本端持續(xù)降低，EPC價(jià)格從2022年12月的1.87元/Wh降至2023年9月的降低至1.44元/Wh，降幅達(dá)23%，為容量電價(jià)進(jìn)一步實(shí)施掃除經(jīng)濟(jì)性障礙。我們參考抽水蓄能的經(jīng)營期定價(jià)法，以資本金內(nèi)部收益率為15%進(jìn)核算，得到新型儲(chǔ)能容量電價(jià)約為200元/kW·年，基于此我們測算2027年新型儲(chǔ)能容量電價(jià)帶來的容量成本補(bǔ)償達(dá)到118億元，新型儲(chǔ)能有望盈利向好。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：容量電價(jià)相關(guān)政策推進(jìn)與落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電力市場建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新能
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