>> 華泰證券-汽車行業(yè)23Q3總結(jié)：增勢穩(wěn)健，整車超預(yù)期-231117
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 1416KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋亭亭 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23Q3乘用車業(yè)績向好，自主出海盈利初兌現(xiàn)
23Q3政策/供給同發(fā)力促行業(yè)產(chǎn)銷向好，同期高基數(shù)下板塊營收/歸母凈利潤分別同比+13%/32%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額424.6億元，維持健康狀態(tài)。板塊內(nèi)部車企表現(xiàn)仍有分化：1)合資品牌壓力依舊，廣汽豐田/本田投資收益繼續(xù)走弱；2)自主品牌盈利性顯著改善，其中長安產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，需求回升帶來規(guī)模效益；長城出海進展順利，利潤成長性初步兌現(xiàn)；3)汽車智能化已初步占據(jù)消費者心智，高性價比的新能源車優(yōu)質(zhì)供給推動子板塊收入、凈利潤同比高增，比亞迪、理想貢獻重要增量。展望后市，我們看好Q4汽車板塊在新車周期中維持高景氣，板塊整體業(yè)績及現(xiàn)金流水平見好。
智能化板塊增量顯著，期待放量釋放利潤彈性
23Q3板塊營收/歸母凈利同比+11%/29%，毛/凈利率同環(huán)比改善，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額環(huán)比下滑系部分龍頭企業(yè)回款效率略降所致。其中:1)Q3智能化板塊收入增速跑贏行業(yè)平均，科博達/德賽西威的高價值量域控單品為增長主力，看好智能車新品周期推動賽道擴容，利潤彈性釋放;2)底盤板塊收入增速優(yōu)異，保隆/伯特利領(lǐng)銜增長，系國產(chǎn)替代成效顯現(xiàn)、品類擴充配套價值提升帶動高增;3)奇瑞/理想產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)強勢，核心供應(yīng)商星宇股份/瑞鵠模具收入增幅較高;4)輕量化板塊營收與利潤增速仍背離，或系中大型壓鑄產(chǎn)能利用率爬坡，固定成本攤銷壓力較大，隨后續(xù)訂單兌現(xiàn)，盈利能力有望取得改善。
天然氣重卡需求高漲，出口業(yè)務(wù)韌性足
23Q3客車出口主線延續(xù)，盈利改善。板塊營收同比+33%，歸母凈利同比高增超13倍。23Q3天然氣貨車需求高漲及出口業(yè)務(wù)支撐終端銷量穩(wěn)健表現(xiàn)，板塊營業(yè)收入同比+30%，歸母凈利潤同比增271%。板塊毛利率同環(huán)比分別+1.08/-0.31pct至10.8%。我們認為，油氣價差下Q4燃氣車或仍為板塊核心增長點，而出口銷量同比高增的趨勢將延續(xù)，繼續(xù)擔(dān)任重卡產(chǎn)銷主力軍。我們關(guān)注產(chǎn)品、海外渠道等方面儲備充分，出海份額中國重汽，以及天然氣領(lǐng)域產(chǎn)品布局較廣的企業(yè)獲取超額收益。
板塊持倉占比持續(xù)走高，新品周期抬高整車個股持倉熱度
23Q3汽車板塊基金持倉比例繼續(xù)提升，重倉持股市值累計1160.1億元，環(huán)比+31億元；市值占比環(huán)比+0.24pct至3.91%，來到17Q4以來的最高位。個股層面，星宇股份在奇瑞、理想等新勢力項目放量催化下，持倉排名從第9上升至第5位；小鵬汽車因G6車型智駕領(lǐng)先、市場反響熱烈?guī)咏桓斗磸?，持倉排名從第30大幅上升至第10位；賽力斯持倉同樣受熱銷車型M7改款催化，排名提至第7位。持倉排名上升的另有長安汽車、長城汽車、保隆科技、愛柯迪、銀輪股份；下降的包括理想汽車、繼峰股份、春風(fēng)動力、旭升集團、宇通客車等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行導(dǎo)致需求不足；芯片短缺問題持續(xù)影響整車生產(chǎn)。
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