>> 開源證券-佳禾食品(605300)公司信息更新報告：三季度業(yè)績穩(wěn)健增長，期待咖啡業(yè)務再提速-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張宇光,初敏 |
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2023Q3業(yè)績略低于預期，靜待咖啡產(chǎn)能配置到位重新提速
2023Q1-3實現(xiàn)營收20.86億元/yoy+28.18%，歸母凈利潤2.06億元/yoy+240.77%。單Q3實現(xiàn)營收7.59億元/yoy+13.88%，歸母凈利潤0.7億元/yoy+162.55%，業(yè)績彈性環(huán)比有所減弱，主要系2022年同期基數(shù)相對較高&產(chǎn)能錯配拖累咖啡起量速度。我們下調(diào)2023-2025年盈利預測，預計歸母凈利潤為2.81/3.48/3.96億元（原值為3.01/4.11/5.04億元），yoy+143.8%/+23.8%/+13.6%，對應EPS0.70/0.87/0.99元，當前股價對應PE為24.5/19.8/17.4倍?？紤]到當前下游擴容紅利仍在延續(xù)，傳統(tǒng)主業(yè)植脂末有較強支撐，咖啡業(yè)務品類結構豐富，兼?zhèn)渲衅诋a(chǎn)線隨市調(diào)整能力，看好后續(xù)第二曲線重啟快增長，維持“買入”評級。
植脂末主業(yè)穩(wěn)健增長，產(chǎn)能錯配咖啡短期承壓
分業(yè)務：植脂末/咖啡/植物基/其他產(chǎn)品單Q3營收分別為5.03/0.70/0.28/0.99億元，yoy+10.8%/3.96%/-2.46%/+21.02%。受益頭部茶飲客戶門店持續(xù)擴張&供應份額提升，植脂末仍為增長主要動力，同時緊抓下游動向靈活拓新，配套產(chǎn)品穩(wěn)步貢獻增量，突出業(yè)務調(diào)整能力已獲驗證。Q3咖啡增速環(huán)比明顯滑坡，主要系咖啡粉液產(chǎn)品放緩，產(chǎn)能配置與下游現(xiàn)磨咖啡豆高增趨勢錯配，導致H1大客戶突破成果未如期兌現(xiàn)至收入端，公司后續(xù)聚焦品類結構調(diào)整、產(chǎn)能配置優(yōu)化及新客擴張，咖啡業(yè)務有望重入正軌。分渠道：2023Q3工業(yè)客戶/連鎖/經(jīng)銷/其他渠道分別實現(xiàn)同比+17.12% /+11.27% /+9.15%/-18.07%，連鎖餐飲合作加固基礎上持續(xù)開發(fā)工業(yè)客戶。分區(qū)域：2023Q3華北/東北/華中/電子商務實現(xiàn)同比增速333.6%/64.6%/38.2%/54.2%，電商渠道表現(xiàn)亮眼，自有品牌持續(xù)放量。
加大費用投放深耕市場，盈利能力韌性顯現(xiàn)
費用端：2023Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.31%/2.66%/1.11%/-0.17%，yoy+0.6/-0.65/-0.09/+1.03pct，Q3經(jīng)銷商凈增73家，疊加C端布局加速推進，銷售費用投放合理提升，費用率呈小幅增長。盈利能力：Q3毛利率18.91%/yoy+8.73pct，歸母凈利率9.29%/yoy+5.26pct。全年維度看，公司積極開展套保應對原材料成本風險，擇機鎖價下預計2024年盈利能力整體維持穩(wěn)定。
風險提示：咖啡業(yè)務進展不及預期，原材料價格波動，食品安全問題等。
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