>> 華泰證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)專題研究：拐點已至，海風(fēng)揚帆在即-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 1563KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣,周敦偉 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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看好明年海風(fēng)高成長，塔樁、海纜板塊估值有望上揚
海風(fēng)自身經(jīng)濟性提升、易于消納等內(nèi)部驅(qū)動力維持情況下，考慮到前期行業(yè)用海政策及航道審批等制約因素已出現(xiàn)明顯消退，我們認為明年海上風(fēng)電新增裝機有望實現(xiàn)翻倍增長。通過復(fù)盤過去三年風(fēng)電指數(shù)及個股表現(xiàn)，我們認為現(xiàn)階段塔樁、海纜板塊估值水平已接近階段性底部，在行業(yè)增長強勁驅(qū)動下，板塊估值水平有望上揚。
風(fēng)電板塊行情主要受行業(yè)裝機及盈利預(yù)期催化
海風(fēng)板塊行情主要與行業(yè)裝機與盈利預(yù)期密切相關(guān)，其中市場對行業(yè)裝機預(yù)期對行情影響更大。從個股層面看，海纜、塔樁個股由于更具技術(shù)/擴產(chǎn)壁壘和盈利彈性，相較于風(fēng)電指數(shù)的超額收益更為明顯。從估值水平看，近三年風(fēng)電行業(yè)整體估值中樞（PE）位于20-30倍，海風(fēng)板塊整體估值彈性更大，塔樁、海纜個股自22年后估值水平（PE）處于20-50倍區(qū)間波動，23年以來受行業(yè)裝機不及市場預(yù)期影響，由50倍下滑至25-30倍區(qū)間。
海風(fēng)審批限制解決，基本面與預(yù)期拐點已至
2022年下半年以來，海風(fēng)受用海政策及航道審批等因素制約裝機量不及我們此前預(yù)期。從近兩月項目進展情況看，海風(fēng)項目前期審批制約因素正在有序解決，關(guān)鍵項目如青洲五七、帆石一二及江蘇2.65GW項目均已陸續(xù)開始核準(zhǔn)、用海審批及招標(biāo)等流程，同時廣東23GW競配項目在陸續(xù)推進。在外部制約因素逐步解除情況下，海風(fēng)裝機預(yù)期有望提振，基于海風(fēng)本身經(jīng)濟性提升、易于消納且仍有省補等優(yōu)勢，在外部制約因素逐步解除情況下，我們認為明年國內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機量（吊裝口徑）有望實現(xiàn)13.5GW，較今年實現(xiàn)翻倍增長。
海風(fēng)板塊具備配置價值，持續(xù)推薦海纜、塔樁環(huán)節(jié)
我們認為海風(fēng)24年增長確定性較強，板塊具備配置價值，推薦：1）海纜：單位價值量有望保持增長，且由于技術(shù)、產(chǎn)品認證壁壘高，行業(yè)競爭格局優(yōu)，推薦受益于廣東項目釋放的龍頭企業(yè)，針對海纜環(huán)節(jié)細節(jié)研究可參考我們此前發(fā)布的《風(fēng)電系列之海纜：高增長高壁壘環(huán)節(jié)》（2023年3月9日發(fā)布）；2）塔樁：需求有望受益于海風(fēng)行業(yè)高景氣大幅提升，同時企業(yè)產(chǎn)能受到碼頭限制擴張有限，我們認為2024年行業(yè)加工費有望受需求高增而提升，針對塔樁環(huán)節(jié)細節(jié)研究可參考我們此前發(fā)布的《風(fēng)電系列之塔樁：受益海風(fēng)量利可期》（2023年5月7日發(fā)布）。
風(fēng)險提示：海上風(fēng)電新增裝機量不及預(yù)期；產(chǎn)能擴張超預(yù)期；本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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