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一、商業(yè)銀行三季度經(jīng)營情況數(shù)據(jù)發(fā)布
　　行業(yè)整體：規(guī)模增速、凈息差、利潤增速均有所下滑，與上市銀行趨勢一致。
　　1、利潤增速略有下降：前三季度商業(yè)銀行累計(jì)凈利潤1.9萬億，同比增1.6%，較Q2下降1.0pc，拆分來看，規(guī)模增速下行、息差環(huán)比收窄均有拖累：
　　1）規(guī)模：23Q3商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增長10.5%，增速環(huán)比下降0.6pc，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)整體仍處緩慢恢復(fù)階段，需求相對偏弱。
　　2）息差：前三季度商業(yè)銀行凈息差為1.73%，環(huán)比略降1bp。一方面資產(chǎn)端兩次下調(diào)LPR后，貸款利率仍有下行壓力，但另一方面，6月、9月兩次下調(diào)存款利率預(yù)計(jì)也形成了一定支撐。
　　2、資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)：不良率（1.61%）環(huán)比下降1bp，關(guān)注類貸款占比（2.19%），環(huán)比提升5bps，主要是新金融資產(chǎn)分類管理辦法在7月1日實(shí)行，要求重組資產(chǎn)（包括展期）至少應(yīng)納入關(guān)注類，以及資產(chǎn)逾期也應(yīng)納入關(guān)注類，操作性或技術(shù)性原因?qū)е碌亩唐谟馄诔猓?天內(nèi)），預(yù)計(jì)部分非上市銀行此前分類相對寬松，按新辦法調(diào)整后關(guān)注率提升較多。商業(yè)銀行9月末撥備覆蓋率為208%，環(huán)比略升1.8pc，撥貸比達(dá)到3.35%，環(huán)比持平。
　　分銀行類別來看，資產(chǎn)質(zhì)量改善+低基數(shù)下農(nóng)商行業(yè)績表現(xiàn)最優(yōu)。
　　1、凈利潤增速：
　　1）國有大行：利潤增速提升0.9pc至1.8%，銀保監(jiān)會披露口徑預(yù)計(jì)為國有大行母行，集團(tuán)合并口徑下國有大行利潤增速仍環(huán)比下滑，而從母行報(bào)表數(shù)據(jù)來看，利潤增速提升主要來自撥備少提，收入端增速仍有下降。
　　2）股份行、城商行：利潤增速分別為-1.8%、8.2%，環(huán)比分別下滑2.4pc、1.0pc，業(yè)績整體承壓。
　　3）農(nóng)商行：利潤同比高增164.6%，主要是一方面去年同期低基數(shù)，2022年前三季度農(nóng)商行利潤同比下滑57.7%（主要是非上市農(nóng)商行有一定波動），另一方面9月末農(nóng)商行不良率環(huán)比下降7bps至3.18%，改善明顯，預(yù)計(jì)撥備壓力也有一定減輕。
　　2、規(guī)模增速：國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行總資產(chǎn)同比增速分別為12.1%、6.7%、11.4%及9.0%，其中國有大行增速環(huán)比下滑1.2pc，股份行和城農(nóng)商行增速相對平穩(wěn)（變動在0.4pc以內(nèi)）。
　　3、凈息差：國有大行（1.66%）、城商行（1.60%）環(huán)比分別下滑1bp、3bps，股份行（1.81%）環(huán)比持平、農(nóng)商行（1.89%）環(huán)比持平。
　　4、資產(chǎn)質(zhì)量：國有大行不良率略降2bps至1.27%，股份行、城商行不良率均略升1bp至1.30%、1.91%，但仍保持基本穩(wěn)定。農(nóng)商行不良率下降7bps至3.18%，改善較為明顯。
　　二、板塊觀點(diǎn)：存量按揭下調(diào)現(xiàn)已基本落地，銀行息差仍面臨下行壓力，同比來看對業(yè)績的影響將持續(xù)到明年。但考慮到銀行板塊估值僅為0.44xPB，基本處于歷史底部，已經(jīng)隱含了市場對于基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期（更多地是對于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂）。隨著未來政策組合拳連續(xù)出臺，有助于提振市場信心，扭轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，對銀行股而言更多地是利好。
　　個(gè)股角度：
　　1）存款利率持續(xù)下行，利好保險(xiǎn)等產(chǎn)品的銷售，而投資策略角度，防御性的股息策略或也將持續(xù)占優(yōu)：
　　A、建議關(guān)注國有大行，如農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行等，匯金增持國有四大行也有一定催化。
　　B、招商銀行：23PB僅0.82倍，近3年分位數(shù)0.5%，處歷史較低水平，股息率達(dá)到5.73%，近年分紅比例穩(wěn)定在30%。基本面角度，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)壓力最大時(shí)點(diǎn)已過（Q3地產(chǎn)不良率首次下降0.14pc至5.31%），存量按利率下調(diào)、保險(xiǎn)代銷費(fèi)率下降等不利因素也基本落地，明年若宏觀經(jīng)濟(jì)有所改善，估值仍有修復(fù)彈性。
　　C、渝農(nóng)商行：23PB僅0.39倍，股息率達(dá)到6.80%。資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，2020年末以來不良率持續(xù)下降0.11pc至1.20%。對公地產(chǎn)貸款占比不到1%，基本無開發(fā)貸，城投化債穩(wěn)步推進(jìn)下市場擔(dān)憂也有望逐步緩釋，當(dāng)前股息率居同業(yè)第一，具備投資性價(jià)比。
　　2）順周期品種：
　　A、首推寧波銀行：按揭占比僅不到7%，且近幾年新增主要以北上深一線城市為主，下調(diào)空間有限；出口同比降幅已連續(xù)兩個(gè)月收窄（9月為-6.2%）負(fù)面影響也在減弱。近幾個(gè)季度收入有一定波動主要是利率下行時(shí)期配置了更多債券基金，但拉長時(shí)間線來看債券基金凈值的趨勢是上升的，分紅也可以獲取免稅收益，是一個(gè)較好經(jīng)營策略，只是短期容易受市場利率波動影響。未來若宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，利率重回上行區(qū)間，寧波銀行資產(chǎn)配置較為靈活，完全可以替換為別的資產(chǎn)（如貨幣基金等），全行業(yè)績也會更加穩(wěn)健。
　　B、常熟銀行：按揭占比僅6.3%影響較小，三季度收入、利潤增速分別在12.6%、21.1%，繼續(xù)保持穩(wěn)定、優(yōu)異。
　　三、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤權(quán)益市場跟蹤：
　　1）交易量：本周股票日均成交額8885.24億元，環(huán)比上周減少905.81億元。
　　2）兩融：余額1.67萬億元，較上周增加1.05%。
　　3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額235.59億，環(huán)比上周減少4.33億。11月以來共計(jì)發(fā)行656.73億，同比減少147.94億。其中股票型77.72億，同比增加11.08億；混合型49.04億，同比減少1.52億。
　　利率市場跟蹤：<