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周度回顧：
　　本周保險(xiǎn)Ⅱ(申萬)上漲0.8%，跑贏滬深300指數(shù)1.31pct；10年期國債到期收益率上行0.81BP至2.65%。本周板塊在前期超跌情況下，隨著市場對投資端擔(dān)憂緩解小幅修復(fù)。本周證券II（申萬）上漲0.45%，跑贏滬深300指數(shù)0.96pct，板塊PB估值上升至1.41倍。
　　保險(xiǎn)行業(yè)：
　　本周上市險(xiǎn)企公布10月保費(fèi)收入，整體看人身險(xiǎn)保費(fèi)延續(xù)負(fù)增長，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)增速保持穩(wěn)健。人身險(xiǎn)方面，10月單月保費(fèi)同比，平安壽險(xiǎn)（-1.0%）＞中國人壽（-6.4%）＞人保壽險(xiǎn)（-8.4%）＞新華保險(xiǎn)（-10.6%）＞太保人壽（-25.3%），各家保費(fèi)延續(xù)負(fù)增長態(tài)勢，主要因定價(jià)利率切換后，居民需求提前釋放疊加險(xiǎn)企基本達(dá)成全年業(yè)務(wù)目標(biāo)后在10月上半旬轉(zhuǎn)戰(zhàn)明年業(yè)務(wù)，當(dāng)月新單銷售規(guī)模收縮所致；此外，為配合監(jiān)管要求銀保渠道手續(xù)費(fèi)下調(diào)，險(xiǎn)企普遍暫停了銀保產(chǎn)品銷售，并與銀行機(jī)構(gòu)重新商談銀保渠道手續(xù)費(fèi)率也有影響。考慮監(jiān)管規(guī)范開門紅運(yùn)作，險(xiǎn)企逐步回歸本年業(yè)務(wù)收官，以及銀保渠道手續(xù)費(fèi)率陸續(xù)簽訂完畢后經(jīng)營回歸正常，預(yù)計(jì)后續(xù)保費(fèi)收入增速趨勢向好。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，10月單月保費(fèi)同比，太保產(chǎn)險(xiǎn)（+10.3%）＞太平產(chǎn)險(xiǎn)（+7.1%）＞人保財(cái)險(xiǎn)（+3.8%）＞平安產(chǎn)險(xiǎn)（-0.5%），整體保持穩(wěn)健。預(yù)計(jì)10月各家車險(xiǎn)業(yè)務(wù)受新車銷售景氣度提升刺激增速改善。從人保財(cái)險(xiǎn)1-10月數(shù)據(jù)看，車險(xiǎn)、意外傷害及健康險(xiǎn)同比保持穩(wěn)定，分別為+5.5%、+4.5%；農(nóng)險(xiǎn)和信用保證險(xiǎn)增速放緩，分別同比+14.9%、+3.5%。
　　展望后續(xù)，短期保險(xiǎn)板塊缺少實(shí)質(zhì)有利的催化因素，估值可能繼續(xù)磨底，但需注意市場β仍是主導(dǎo)，板塊會(huì)隨市場的改善而修復(fù)。后續(xù)關(guān)注點(diǎn)包括宏觀經(jīng)濟(jì)及資本市場走勢，銀保渠道手續(xù)費(fèi)下降后價(jià)值率提升幅度，個(gè)險(xiǎn)代理人質(zhì)態(tài)改善情況等。期待銀保價(jià)值貢獻(xiàn)提升以及權(quán)益市場改善帶來的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。個(gè)股關(guān)注：負(fù)債端相對穩(wěn)健的【中國人壽】、深耕個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型和治理改革的【中國太?！?、多元渠道價(jià)值貢獻(xiàn)逐步提升的【中國平安】。
　　證券行業(yè)：
　　證監(jiān)會(huì)就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（二次征求意見稿）》公開征求意見，較首次征求意見稿在基本原則規(guī)定、履約保障規(guī)則等方面進(jìn)行完善，同時(shí)為防范衍生品市場風(fēng)險(xiǎn)，對于行業(yè)提出的“刪除禁止通過衍生品交易實(shí)施短線交易的規(guī)定”、“刪除禁止通過衍生品交易規(guī)避減持限售規(guī)則的規(guī)定”等意見未予采納。整體來看，《辦法》一是將證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的衍生品市場各類主體和活動(dòng)全部納入規(guī)制范圍，以功能監(jiān)管為導(dǎo)向，制定統(tǒng)一的準(zhǔn)入條件、行為規(guī)范和法律責(zé)任；二是嚴(yán)厲打擊以衍生品為“通道”規(guī)避證券期貨市場監(jiān)管的行為；三是加強(qiáng)跨市場和跨境監(jiān)測監(jiān)控。修改完善后的《辦法》進(jìn)一步規(guī)范了衍生品市場規(guī)則，有利于衍生品市場長期健康發(fā)展，場外衍生品業(yè)務(wù)作為券商未來重要的擴(kuò)表方向?qū)⑹芤嬗谛袠I(yè)監(jiān)管規(guī)范，為券商貢獻(xiàn)業(yè)績增量，其中牌照資質(zhì)、資本實(shí)力和風(fēng)控能力優(yōu)異的頭部券商將更為受益。
　　政策催化是目前券商板塊的核心驅(qū)動(dòng)力。長周期復(fù)盤來看，券商股的股價(jià)走勢取決于市場周期和監(jiān)管周期，其中市場貝塔決定趨勢，通常在經(jīng)濟(jì)上行階段股票市場表現(xiàn)較好，券商作為高貝塔資產(chǎn)同樣具備良好絕對收益，當(dāng)前股債比約為1.28，從股債比判斷股票市場已具備較高配置價(jià)值。監(jiān)管政策決定強(qiáng)弱，中央政治局會(huì)議提出“活躍資本市場”，證監(jiān)會(huì)答記者問從投資端、融資端、交易端等各方面均給出指導(dǎo)意見，疊加證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化優(yōu)質(zhì)券商風(fēng)險(xiǎn)資本指標(biāo)體系，頭部券商杠桿空間和ROE水平有望明顯提升，券商基本面將迎來系統(tǒng)性改善。當(dāng)前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約18.2%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加活躍資本市場利好政策催化下，板塊估值修復(fù)空間充足。
　　選股方面看好兩條主線：一是估值具備擴(kuò)張機(jī)會(huì)的公司，推薦B端iFinD業(yè)務(wù)滲透率提升的【同花順】、風(fēng)險(xiǎn)資本指標(biāo)優(yōu)化下估值空間打開的【華泰證券】和【中信證券】；二是長期具備盈利增長的公司，推薦財(cái)富管理渠道端稀缺標(biāo)的【東方財(cái)富】。
　　重點(diǎn)公司公告&行業(yè)新聞：
　　重點(diǎn)公告：國海證券向特定對象發(fā)行A股股票上市，發(fā)行數(shù)量為9.42億股，發(fā)行價(jià)格為3.39元/股，募集資金總額為人民幣31.92億元。
　　行業(yè)新聞：國家金管局公布2023年三季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)情況。2023年三季度末，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)29.6萬億元，較年初增加2.4萬億元，較年初增長9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：利率下行、市場大幅波動(dòng)、政策落地不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。