>> 光大證券-非銀行金融行業(yè)上市險(xiǎn)企2023年10月保費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：10月負(fù)債端承壓態(tài)勢(shì)延續(xù)，年末有望回暖-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王一峰 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
近日，上市險(xiǎn)企陸續(xù)公布2023年1-10月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)，分別為：
1）人身險(xiǎn)：中國(guó)人壽5979億，同比+4.1%；中國(guó)平安4380億，同比+6.7%；中國(guó)太保2145億，同比+5.8%；新華保險(xiǎn)1529億，同比+2.6%；中國(guó)人保1361億，同比+9.6%。
2）財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：平安財(cái)險(xiǎn)2494億，同比+1.5%；太保財(cái)險(xiǎn)1610億，同比+11.7%；人保財(cái)險(xiǎn)4398億，同比+7.2%。
點(diǎn)評(píng)：
人身險(xiǎn)：1-10月累計(jì)保費(fèi)增速進(jìn)一步下滑。2023年1-10月上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入同比增速分別為：中國(guó)人保（+9.6%）>中國(guó)平安（+6.7%）>中國(guó)太保（+5.8%）>中國(guó)人壽（+4.1%）>新華保險(xiǎn)（+2.6%），增速分別較上月下滑0.8pct、0.5pct、2.1pct、0.4pct、1.1pct，主要受銀保渠道監(jiān)管政策收緊和預(yù)定利率下調(diào)導(dǎo)致需求提前釋放的持續(xù)影響；從單月看，各險(xiǎn)企同比增速延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，分別為中國(guó)平安（-0.1%）>中國(guó)人壽（-6.4%）>中國(guó)人保（-8.1%）>新華保險(xiǎn)（-10.6%）>中國(guó)太保（-25.3%），增速分別較上月變動(dòng)+4.1pct、+0.8pct、-5.6pct、-0.8pct、-19.8pct，其中平安及國(guó)壽降幅較上月收窄預(yù)計(jì)主要系監(jiān)管要求不得采取大幅提前收取保費(fèi)并指定第二年保單生效日的方式進(jìn)行承保，“開(kāi)門(mén)紅”降溫后業(yè)務(wù)回歸常態(tài)化運(yùn)營(yíng)；太保降幅較上月擴(kuò)大主要系去年同期基數(shù)較高。
從新業(yè)務(wù)來(lái)看，人保壽險(xiǎn)10月單月期交新單同比下滑80.6%。2023年1-10月人保壽險(xiǎn)期交新單同比增長(zhǎng)36.9%至238億，增幅較上月下滑6.7pct，其中10月單月同比下滑80.6%至1.8億，降幅較上月擴(kuò)大26.3pct，拖累1-10月人保壽險(xiǎn)累計(jì)長(zhǎng)險(xiǎn)新單同比增長(zhǎng)14.7%至461億，增幅較上月進(jìn)一步收窄2.7pct。
展望后續(xù)，低基數(shù)下11-12月保費(fèi)增速有望回暖。8月以來(lái)，在預(yù)定利率下調(diào)及監(jiān)管要求銀保渠道遵守“報(bào)行合一”以整頓手續(xù)費(fèi)亂象等嚴(yán)監(jiān)管背景下，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品需求的提前集中釋放及銀保產(chǎn)品切換導(dǎo)致短期內(nèi)新單銷售節(jié)奏放緩，且該影響或?qū)⒊掷m(xù)至四季度。但值得注意的是，去年11-12月受疫情阻礙線下展業(yè)等因素影響，基數(shù)較低，今年同期保費(fèi)增速或有望回暖。與此同時(shí)，保險(xiǎn)公司正持續(xù)推動(dòng)渠道向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，重視績(jī)優(yōu)人力發(fā)展，提高服務(wù)能力進(jìn)而賦能產(chǎn)品銷售，為明年業(yè)績(jī)目標(biāo)達(dá)成夯實(shí)隊(duì)伍基礎(chǔ)，延續(xù)行業(yè)基本面復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：10月單月保費(fèi)增速表現(xiàn)分化，預(yù)計(jì)主要受非車業(yè)務(wù)影響。2023年1-10月上市險(xiǎn)企財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+11.7%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+7.2%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+1.5%）；從10月單月看，同比增速分別為太保財(cái)險(xiǎn)（+10.3%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+3.8%）>平安財(cái)險(xiǎn)（-0.5%），增速較上月分別變動(dòng)-2.8pct、-2.3pct、+3.6pct，表現(xiàn)分化預(yù)計(jì)主要受非車業(yè)務(wù)節(jié)奏不同影響。其中，10月單月人保車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)6.3%至229億，增速較上月下滑0.5pct，主要受益于新車銷量持續(xù)增長(zhǎng)；非車險(xiǎn)保費(fèi)同比下滑3.4%至73億，增速較上月下滑8.5pct，主要受意健險(xiǎn)（同比-9.8%，增速較上月-10.6pct）及農(nóng)險(xiǎn)（同比-21.5%，增速較上月-22.7pct）拖累。
展望后續(xù)，四季度綜合成本率有望環(huán)比改善。年底預(yù)計(jì)更多車企將通過(guò)促銷降價(jià)+加快交付以完成全年銷量目標(biāo)，預(yù)計(jì)汽車全年銷量環(huán)比向好的態(tài)勢(shì)將延續(xù)，進(jìn)而推動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)增速進(jìn)一步提升；非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)也有望受益于政策推動(dòng)及經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)保持較好增長(zhǎng)水平。從COR來(lái)看，前三季度財(cái)險(xiǎn)公司受車輛出行恢復(fù)及臺(tái)風(fēng)等自然災(zāi)害影響，COR均同比承壓（人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)分別為97.9%、99.3%、98.7%，分別同比+1.7pct、+1.6pct、+1.0pct），預(yù)計(jì)隨著大災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)減弱及各險(xiǎn)企持續(xù)提升費(fèi)用管控水平，四季度COR將環(huán)比改善。
投資建議：盡管預(yù)定利率切換以及銷售渠道和產(chǎn)品端的嚴(yán)監(jiān)管使得三季度行業(yè)負(fù)債端普遍承壓，但受益于前期優(yōu)異表現(xiàn)對(duì)全年銷售業(yè)績(jī)形成的良好支撐，全年NBV仍有望維持正增長(zhǎng)。同時(shí)資產(chǎn)端隨著地產(chǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn)因素逐步化解、長(zhǎng)端利率企穩(wěn)以及權(quán)益市場(chǎng)回暖，板塊估值有望進(jìn)一步上修。推薦長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型不斷深化的中國(guó)太保（A+H），以及經(jīng)營(yíng)策略穩(wěn)健、加快布局康養(yǎng)生態(tài)圈的壽險(xiǎn)龍頭中國(guó)人壽（A+H）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：保費(fèi)收入不及預(yù)期；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)；利率超預(yù)期下行。
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