>> 信達證券-非銀金融行業(yè)周報：中美緩和或成為下階段市場核心-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 1494KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點：10月社融在政府債多增1.28萬億帶動下，新增1.85萬億，同比多增9108億。但企業(yè)中長期貸款同比少增795億，居民短貸同比多減541億元說明企業(yè)盈利和居民消費信心仍然不強。M1增速繼續(xù)下行0.2pct至1.9%，經(jīng)濟活躍度仍然不高。從10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，工業(yè)增加值同比4.6%，季調(diào)環(huán)比0.39%，均高于可比前值4.5%和0.36%，但1-10月固定資產(chǎn)投資增速同比增長2.9%，較1-9月3.1%進一步放緩，呈現(xiàn)供給強、需求弱的局面。在10月出口數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期的情況下，作為世界最大兩個經(jīng)濟體，中美關(guān)系的改善或成為破局的核心。
我們認為，從中美元首會晤，到商務(wù)部長會談，成果豐富，中美關(guān)系的緩和有望改善商貿(mào)表現(xiàn)，從而減少供給的壓力，帶動國內(nèi)企業(yè)的盈利和居民消費，進而帶動經(jīng)濟增長新動能，此為證券行業(yè)β。同時基本面ROE有望隨杠桿提升改善，此為板塊α。從券商DMA業(yè)務(wù)受限、鼓勵發(fā)展投行、跟投、做市業(yè)務(wù)，到《上市公司向特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券購買資產(chǎn)規(guī)則》發(fā)布，在金融高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)實體經(jīng)濟、科技制造升級背景下，由投行帶動的企業(yè)全生命周期服務(wù)或?qū)⒊蔀槿绦乱惠営鲩L點。
近期保險板塊整體回調(diào)，我們認為主要來自于市場對于負債端和資產(chǎn)端均有所擔憂。從保費數(shù)據(jù)來看，近期行業(yè)受到銀保“報行合一”、監(jiān)管限制“開門紅”預(yù)收活動和短期健康險監(jiān)管政策等影響，主要上市險企10月保費同比有所承壓，但整體上前十月累計保費仍延續(xù)前三季度增長態(tài)勢。我們認為，監(jiān)管在全年負債端高基數(shù)已基本奠定的情況下進行有利于行業(yè)長期發(fā)展的政策調(diào)整，是及時且必要的。我們認為保險投資核心在“保障”和“儲蓄”兩大特性有望支持負債端持續(xù)改善以及市場轉(zhuǎn)暖后“資負共振”有望帶來估值提升。
建議關(guān)注：中國銀河、方正證券、中國太保、中國人壽、中國財險以及互聯(lián)網(wǎng)券商等彈性標的。
市場回顧：本周主要指數(shù)上行，上證綜指報3054.37點，環(huán)比上周+0.51%；深證指數(shù)報9979.69點，環(huán)比上周+0.01%；滬深300指數(shù)報3568.07點，環(huán)比上周-0.51%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報1986.53點，環(huán)比上周-0.93%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1541.95點，環(huán)比上周+0.58%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5663.95點，環(huán)比上周0.45%，保險Ⅱ (申萬)指數(shù)929.43點，環(huán)比上周+0.80%，多元金融(申萬)指數(shù)報1049.28點，環(huán)比上周+1.00%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報100.46，環(huán)比上周+0.10%。本周滬深兩市累計成交3618.45億股，成交額44294.26億元，滬深兩市A股日均成交額8858.85億元，環(huán)比上周+9.30%。截至11月16日，兩融余額16671.35億元，較上周+1.05%，占A股流通市值2.42%；截至2023年10月，股票型+混合型基金規(guī)模為6.62萬億元，環(huán)比-4.37%，10月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額90億份，環(huán)比-65.46%。個股漲幅方面，券商：中金公司環(huán)比上周+12.98%，國金證券環(huán)比上周+7.67%，東興證券環(huán)比上周3.40%。保險：中國平安環(huán)比上周+0.13%，中國人壽環(huán)比上周2.27%，中國太保環(huán)比上周-2.04%，新華保險環(huán)比上周-5.41%。
證券業(yè)觀點：
財政發(fā)力，社融維持多增，經(jīng)濟修復(fù)有望持續(xù)。金融數(shù)據(jù)方面，10月，社會融資規(guī)模增量為1.85萬億元，比上年同期多增9108億元；人民幣貸款增加7384億元，同比多增1058億元。10月末，廣義貨幣（M2）余額、社會融資規(guī)模存量、人民幣貸款余額分別同比增長10.3%、9.3%和10.9%，其中M2同比增速與人民幣貸款余額同比增速均與上月末持平，反映出金融對實體經(jīng)濟持續(xù)保持較大支持力度,貨幣政策效能不斷顯現(xiàn)。市場方面，本周市場交投活躍度有所下降，日均股票成交額為8858.85億元，較上周下降9.30%，兩融余額16671.35億元，較上周+1.05%。
行業(yè)政策面，證監(jiān)會11月17日發(fā)布《上市公司向特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券購買資產(chǎn)規(guī)則》。全文17條主要包括1）在適用原則方面，規(guī)定上市公司發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債購買資產(chǎn)除適用本規(guī)則外，還需參照適用《重組辦法》等關(guān)于發(fā)行股份購買資產(chǎn)的有關(guān)規(guī)定，并適用《可轉(zhuǎn)債辦法》和中國證監(jiān)會其他相關(guān)規(guī)定；2）在發(fā)行條件方面，以援引上位法的方式，明確發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債實施重組需同時符合重大資產(chǎn)重組、公開發(fā)行公司債券、向特定對象發(fā)行新股(轉(zhuǎn)股股份來源于回購的除外)等多重條件；3）在定價和鎖定方面，按照“同樣情況同等處理”的原則，參照發(fā)行股份購買資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定和實踐做法，就作為支付工具的定向可轉(zhuǎn)債的定價機制、限售期限等作出規(guī)定；4）在權(quán)益計算方面，明確在認定是否構(gòu)成重組上市等情形時投資者擁有上市公司權(quán)益數(shù)量及比例的計算方式。我們認為，可轉(zhuǎn)債兼具股與債的特征，能夠為交易雙方提供靈活博弈機制，本次制定的“定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則”有利于提高重組市場活力與效率。
我們認為，當前券商板塊具備經(jīng)濟復(fù)蘇的β和關(guān)于券商杠桿率放松的基本面α，經(jīng)濟底部、政策松綁、流動性充足等多項條件均正在形成，當前估值仍低。建議關(guān)注中信證券、中國銀河、方正證券。
保險業(yè)觀點：
上市險企發(fā)布2023年1-10月保費數(shù)據(jù)：
壽險方面：2023年10月各
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