>> 中銀證券-醫(yī)藥生物行業(yè)雙周報：行業(yè)仍位于歷史低位區(qū)間，醫(yī)藥生物板塊具有長周期向上的動力，醫(yī)美管線持續(xù)擴充-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 801KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
劉恩陽,梁端玉 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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SW醫(yī)藥生物指數(shù)在2023.11.03-2023.11.17期間漲幅為1.70%，跑贏滬深300指數(shù)2.15個百分點。截至2023年11月17日申萬醫(yī)藥生物板塊市盈率（TTM）為42.12倍，板塊從9月下旬開始回暖，與2022年年初市盈率基本持平。
支撐評級的要點
SW醫(yī)藥生物指數(shù)在2023.11.03-2023.11.17期間漲幅為1.70%，漲跌排名為第14位，同期滬深300指數(shù)的跌幅為-0.45%，跑贏滬深300指數(shù)2.15個百分點。除醫(yī)療服務(wù)板塊外，其余子板塊指數(shù)均出現(xiàn)上漲。醫(yī)藥商業(yè)、生物制品、醫(yī)療器械、中藥和化學(xué)制藥板塊與滬深300指數(shù)相比在2023.11.03-2023.11.17期間均具有正向相對收益。醫(yī)療服務(wù)板塊跌幅為0.28%，與滬深300指數(shù)相比有正向相對收益。截至2023年11月17日，申萬醫(yī)藥生物板塊市盈率（TTM）為42.12倍，從9月下旬開始回暖，與2022年年初市盈率基本持平。
醫(yī)美管線持續(xù)擴充，重組膠原蛋白市場有較大增長空間。醫(yī)美注射項目可以滿足消費者輕微調(diào)整輪廓線的需求，也可以通過填充等方式達到面部年輕化的目的。注射類產(chǎn)品的在研管線持續(xù)豐富，預(yù)期在未來給予醫(yī)美消費者更豐富的選擇。華東醫(yī)藥全資子公司與重慶譽顏簽訂協(xié)議，獲得重慶譽顏擁有的重組A型肉毒毒素YY001產(chǎn)品在中國大陸、香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)醫(yī)美適應(yīng)癥領(lǐng)域的獨家商業(yè)化權(quán)益。YY001為截至目前國內(nèi)首個獲批進行臨床試驗的重組A型肉毒毒素，已于2023年5月結(jié)束II期臨床試驗，正在推進III期臨床。蛋白刺激劑產(chǎn)品AestheFill已進入CMDE技術(shù)評審階段，產(chǎn)品通過PDLLA成分刺激生成更持久的膠原蛋白。江蘇吳中通過“增資+股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的方式獲得AestheFill在中國大陸地區(qū)的獨家銷售代理權(quán)，并持續(xù)推進AestheFill的注冊工作，目前產(chǎn)品已處于CMDE技術(shù)評審階段。重組膠原蛋白相較于傳統(tǒng)動物膠原蛋白，具有優(yōu)異的生物學(xué)相容性、功效性。目前，在中國已獲批上市的膠原蛋白注射產(chǎn)品多為動物源膠原蛋白。在人源膠原蛋白注射產(chǎn)品方面，錦波生物的“重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維”及“注射用重組III型人源化膠原蛋白溶液”已獲批上市。此外，江蘇吳中與巨子生物均有重組膠原蛋白相關(guān)產(chǎn)品在研。
醫(yī)藥生物板塊長期增長邏輯向好。醫(yī)藥生物板塊在近三年經(jīng)歷了較大的調(diào)整，目前估值已經(jīng)位于歷史底部。從醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)險端來看，集采、談判降價、醫(yī)療反腐等政策因素經(jīng)過消化后邊際影響已經(jīng)越來越小，行業(yè)中不少企業(yè)也在積極進行轉(zhuǎn)型。從行業(yè)的長期增長邏輯來看，醫(yī)藥行業(yè)仍然具備較強的長期增長動力。在老齡化、居民疾病譜變化的大背景下，醫(yī)藥行業(yè)中仍然存在很多未被滿足的臨床需求，這些細分行業(yè)及行業(yè)中的企業(yè)在未來一段時間有望在業(yè)績端保持高速增長?；卺t(yī)藥板塊的風(fēng)險消化與長期的增長邏輯，我們看好醫(yī)藥長周期向上的機會。
投資建議
長期來看，我們看好創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械領(lǐng)域的機會：創(chuàng)新醫(yī)療器械領(lǐng)域，建議重點關(guān)注邁瑞醫(yī)療、佰仁醫(yī)療、三友醫(yī)療；創(chuàng)新藥領(lǐng)域，建議關(guān)注轉(zhuǎn)型成功的制藥龍頭企業(yè)，建議重點關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、京新藥業(yè)、康辰藥業(yè)。
評級面臨的主要風(fēng)險
集采政策實施力度超預(yù)期的風(fēng)險、企業(yè)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險、企業(yè)研發(fā)產(chǎn)品退市風(fēng)險、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險、與投資相關(guān)的風(fēng)險、國際環(huán)境變化及匯率波動風(fēng)險
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