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工業(yè)金屬：美元走弱+國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)，助力本周銅鋁商品反彈。本周全球銅鋁商品價(jià)格有所反彈且外盤(pán)強(qiáng)于內(nèi)盤(pán)，應(yīng)主要源于海外美元走弱因素，其中，LME3月銅漲3.4%、鋁跌0.2%，SHFE銅漲1.0%、鋁跌1.2%：1）美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)走弱、通脹數(shù)據(jù)緩和背景下，聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期緩和，美債、美元因此回落明顯，成為本周銅鋁商品反彈主要推力，其中，銅因強(qiáng)金融屬性而漲幅最大；2）本周?chē)?guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)氛圍繼續(xù)發(fā)酵，也對(duì)工業(yè)金屬反彈提供催化，其中黑色漲幅明顯。本周銅鋁庫(kù)存均去化，其中，銅環(huán)比-3.73%、同比-14.68%，鋁環(huán)比-1.09%、同比+5.98%，鋁錠及鋁棒總庫(kù)存環(huán)比-0.87%、同比+8.70%。本周電解鋁開(kāi)工率主要因云南限產(chǎn)而回落至94.42%，云南限產(chǎn)規(guī)模已超80萬(wàn)噸。受制于鋁跌價(jià)，本周成本同步測(cè)算電解鋁冶煉噸稅前利潤(rùn)環(huán)比回落176元至1779元。對(duì)后續(xù)銅鋁商品價(jià)格判斷：長(zhǎng)期來(lái)看，一方面，周期貝塔視角，中美工業(yè)周期處于歷史底部，意味著銅鋁為代表的工業(yè)金屬商品價(jià)格未來(lái)整體上行機(jī)遇大于下行風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，行業(yè)阿爾視角，供需格局優(yōu)化導(dǎo)致銅鋁基本面始終呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，也為銅鋁商品價(jià)格的堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)奠定了基礎(chǔ)。短期而言，在海外降息預(yù)期漸成、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期漸盛背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2個(gè)季度內(nèi)，銅鋁商品仍有望波折上行。落地投資，權(quán)益估值并未透支未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，板塊適合低位布局，尤其是中長(zhǎng)期供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化的銅鋁，建議關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、銅陵有色、五礦資源）、鋁（神火股份、云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等。
　　能源金屬：鋰電板塊已調(diào)整至底部區(qū)間，靜待需求預(yù)期修復(fù)。鋰方面，需求清淡，供給持續(xù)釋放，鋰價(jià)持續(xù)下行。中礦資源Bikita兩項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)春鵬3.5萬(wàn)噸項(xiàng)目點(diǎn)火試產(chǎn)。根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，截至周五鋰輝石精礦（SC6）中國(guó)到岸價(jià)格低幅已至1660美元/噸，關(guān)注價(jià)格持續(xù)下跌后部分高成本礦企后續(xù)生產(chǎn)規(guī)劃調(diào)整。考慮到需求仍未見(jiàn)明顯起色，隨資源端供給逐步釋放、精礦價(jià)格下行，鋰價(jià)后期仍存向下壓力。后續(xù)關(guān)注價(jià)格下跌到成本支撐位后供給端的變化、新增供給的釋放情況、下游排產(chǎn)變化及低庫(kù)存下下游補(bǔ)庫(kù)意愿。值得注意的是，板塊估值目前已處于歷史底部區(qū)間，隨鋰價(jià)逐步探底，可開(kāi)始關(guān)注新能源需求預(yù)期修復(fù)下鋰板塊配置機(jī)會(huì)。稀土方面，2023年第二批稀土生產(chǎn)配額發(fā)布，全年兩批稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)合計(jì)分別為24萬(wàn)噸、23萬(wàn)噸，均同比去年同期增長(zhǎng)14%，較2022年25%的增速明顯回落。稀土價(jià)格已低位盤(pán)整較長(zhǎng)時(shí)間，行業(yè)進(jìn)入價(jià)格和需求再平衡階段，關(guān)注風(fēng)電等價(jià)格敏感性需求回流以及機(jī)器人等新應(yīng)用方向?qū)ο⊥灵L(zhǎng)期需求預(yù)期的提振。鈷方面，需求疲軟，交投清淡。考慮到供給端過(guò)剩壓力仍在，鈷價(jià)將維持低位震蕩。鎳方面，格林美通過(guò)LME鎳交割品注冊(cè)，隨后續(xù)電積鎳產(chǎn)能陸續(xù)釋放以及交割品的擴(kuò)容，電解鎳價(jià)格呈弱勢(shì)趨勢(shì)。三元材料中有上游資源保障優(yōu)勢(shì)的公司有望搶占更高的市場(chǎng)份額。建議關(guān)注：鋰（中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），稀土（中國(guó)稀土、盛和資源），材料（廈門(mén)鎢業(yè)、中鎢高新、云路股份、金力永磁）。
　　貴金屬：短期避險(xiǎn)消退金價(jià)轉(zhuǎn)弱，但中期利率磨底反轉(zhuǎn)可期。近期地緣沖突緩和，避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)走弱金價(jià)有所調(diào)整，仍與原油同步，短期需要消化，但趨勢(shì)隨著利率磨底逐步呈反轉(zhuǎn)勢(shì)態(tài)可期?；貧w美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期交易本身，11月議息會(huì)議如期暫停加息，且大非農(nóng)轉(zhuǎn)弱引領(lǐng)衰退預(yù)期漸現(xiàn)，金價(jià)降息預(yù)期交易主升或漸近。整體對(duì)黃金維持增配觀點(diǎn)。個(gè)股關(guān)注量增龍頭，建議重點(diǎn)關(guān)注銀泰黃金、山東黃金、招金礦業(yè)、盛達(dá)資源、赤峰黃金、湖南黃金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，全球新能源汽車(chē)需求不及預(yù)期；2、金屬供給過(guò)快釋放。