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2023年前三季度，太平洋證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.3億元，同比增長3.4%；歸母凈利潤2.5億元，同比增長3.2億元；攤薄ROE為2.56%，同比增長3.31個百分點(diǎn)。從年內(nèi)整體業(yè)績來看，利潤增長主要緣于2022 Q2集中計(jì)提3億元信用減值損失帶來的低基數(shù)效應(yīng)；單季度來看，Q2/Q3歸母凈利潤環(huán)比持續(xù)下滑，但輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為穩(wěn)定。2023年9月，證監(jiān)會正式受理太平洋證券變更第一大股東為華創(chuàng)證券的申請，兩家券商的協(xié)同有望帶來業(yè)務(wù)增量。
　　▍2023Q3利潤持續(xù)環(huán)比下滑，單季度歸母凈利潤2.51億元。2023年前三季度，太平洋證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.35億元，同比增長3.38%；歸母凈利潤2.51億元，同比增長3.15億元；當(dāng)期EPS為0.04元/股，上年同期為-0.01元/股；攤薄ROE為2.65%，同比增長3.31個百分點(diǎn)。期末歸屬普通股股東BVPS為1.39元，較年初上升2.96%。單季度來看，2023Q3歸母凈利潤環(huán)比繼續(xù)下滑，2023Q1/Q2/Q3單季度營業(yè)收入分別為4.66億/2.82億/2.86億元，單季度歸母凈利潤分別為1.49億/0.61億/0.41億元。
　　▍投資業(yè)務(wù)：投資收益環(huán)比回升，投資規(guī)模有所壓降。
　　2023年前三季度，公司剔除聯(lián)營合營的投資凈收益+公允價值變動收益為3.75億元，同比增長1.14%。分季度來看，2023Q1/Q2/Q3的投資總收益分別為2.56億、0.48億和0.71億元，Q3環(huán)比回升49%。從投資規(guī)?？?，公司投資資產(chǎn)規(guī)模有所壓降，截至2023Q3末，金融投資規(guī)模為50億元，較Q2末下降12%。從風(fēng)險(xiǎn)角度看，公司主要風(fēng)險(xiǎn)敞口在債券投資且總體敞口較低：截至2023H1末，公司債券投資規(guī)模為40億元，占金融投資規(guī)模的71%；自營權(quán)益類和固收類證券占凈資本比例分別為2.82%和67.18%，顯著低于可比公司平均水平。
　　▍經(jīng)紀(jì)&信用業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)中有升，信用業(yè)務(wù)規(guī)模較小且風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入2.61億元，同比下降11.69%。分季度來看，前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入分別為0.84/0.85億/0.91億元，環(huán)比表現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)，未受到三季度市場交投遇冷的影響。
　　信用業(yè)務(wù)方面，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入2.24億元，同比增長29.52%。分季度來看，2023Q1/Q2/Q3利息凈收入分別為0.60億/0.97億/0.67億元，利息凈收入的波動主要源自利息收入，利息支出則較為穩(wěn)定。從風(fēng)險(xiǎn)水平來看，公司信用業(yè)務(wù)整體規(guī)模較小且風(fēng)險(xiǎn)較為可控：截至2023 H1末，公司融資融券業(yè)務(wù)余額為17.21億元，較年初下降2.44%；平均維持擔(dān)保比例為296.91%，高于行業(yè)平均水平。
　　▍投行&資管業(yè)務(wù)：股權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模下降較多，資管規(guī)模有所回落。
　　投行業(yè)務(wù)方面，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入0.92億元，同比增長33.55%。分季度來看，2023Q1/Q2/Q3投行凈收入分別為0.39億/0.21億/0.32億元。從業(yè)務(wù)規(guī)模來看，按wind發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，公司前三季度股權(quán)承銷規(guī)模為4億元，上年同期為14億元；債券承銷規(guī)模為105億元，上年同期為64億元。
　　2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入0.76億元，同比下降18.21%。Q3單季度資管業(yè)務(wù)凈收入0.25億元，環(huán)比下降23.07%。因資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在上半年順利完成到期兌付，受托管理資產(chǎn)規(guī)模有所下降：截至2023H1末，公司資產(chǎn)管理規(guī)模為133億元，較年初下降19%。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：A股成交額大幅下降；公司信用業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露；公司投資出現(xiàn)虧損；公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變動不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測：考慮市場交投情況、活躍資本市場政策逐步落地等因素，我們調(diào)整太平洋2023/2024年EPS預(yù)測至0.05/0.05元（原預(yù)測2023/2024年EPS為0.01/0.01元），新增2025年EPS預(yù)測為0.06元；調(diào)整太平洋2023/2024年BVPS預(yù)測至1.40/1.45元（原預(yù)測2023/2024年BVPS為1.42/1.44元），新增2025年BVPS預(yù)測為1.51元。2023年9月，證監(jiān)會正式受理太平洋證券變更第一大股東為華創(chuàng)證券的行政許可申請，兩家券商的協(xié)同有望進(jìn)一步放大其在西南地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢和客戶資源，帶來業(yè)務(wù)增量。太平洋當(dāng)前PB為2.9倍，高于四家可比公司財(cái)達(dá)證券、第一創(chuàng)業(yè)、南京證券、紅塔證券的PB均值1.9倍，主要緣于合并事件預(yù)期帶來的估值溢價。