>> 華鑫證券-路德環(huán)境(688156)公司事件點評報告：酒糟業(yè)務(wù)再添合作，確定性穩(wěn)定向上-231121
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年11月20日，路德環(huán)境發(fā)布自愿披露成交通知書的公告。
投資要點
▌酒糟業(yè)務(wù)持續(xù)開拓，多點開花
公司于2023年11月20日收到酒鬼酒酒糟處置項目的成交通知書，合同期內(nèi)酒糟處理總量預(yù)計44萬噸，合同期自2024年1月1日起，共計9年。公司將在酒鬼酒酒廠所在吉首市投資建設(shè)配套酒糟處理項目，完成酒糟清運、無害化處理及資源化利用等項目建設(shè)。根據(jù)公司公告，若項目簽訂正式合同并順利實施，前兩年處于項目建設(shè)與產(chǎn)能爬坡期，酒糟處理量預(yù)計較小，后續(xù)將逐年增加。公司今年持續(xù)加大對酒糟業(yè)務(wù)的開拓力度，8月收到洋河酒廠的成交通知書，預(yù)計形成酒糟處理量合計38萬噸/年，合同期預(yù)計共6年，目前已進入正常推進階段，預(yù)計明年開工建設(shè)。目前公司白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務(wù)每年可處理酒糟170萬噸以上，貢獻酒糟飼料產(chǎn)能66萬噸左右，隨著酒鬼酒項目的落地，公司白酒糟處理能力有望超過180萬噸/年。
▌項目建設(shè)正常推進，聚力筑基
分業(yè)務(wù)看，白酒糟生物發(fā)酵飼料受益于金沙路德項目二季度投產(chǎn)及雙胞胎等大客戶有序推進，量增明顯。目前古藺路德處于穩(wěn)定放量期；金沙路德產(chǎn)能利用率將進一步上升而帶來毛利率提升；遵義匯川、永樂及亳州項目均在正常推進建設(shè)中，預(yù)計明年年中完工投產(chǎn)，對業(yè)績增量貢獻明顯。未來隨著白酒糟業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，將進一步穩(wěn)固公司白酒糟飼料龍頭地位。另外河湖淤泥和工程泥漿處理業(yè)務(wù)目前正常開展，穩(wěn)定性較強，盈利性仍高；連云港堿渣治理項目確定性強，輕資產(chǎn)運營模式利于公司管理效率保持穩(wěn)定。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，積極布局新業(yè)務(wù)白酒糟生物發(fā)酵飼料，打造第二增長曲線。暫不考慮可轉(zhuǎn)債發(fā)行影響，根據(jù)公司公告，我們調(diào)整2023-2025年EPS分別為0.47/1.06/2.11元（前值分別為0.45/0.75/1.19元），當前股價對應(yīng)PE分別為60/27/14倍，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、原材料漲價風險、白酒糟生物發(fā)酵飼料競爭加劇風險、河湖淤泥及工程泥漿業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期、項目落地不及預(yù)期風險、可轉(zhuǎn)債發(fā)行不及預(yù)期風險等。
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