>> 國泰君安-鋼鐵行業(yè)周報：盈利繼續(xù)回升-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 1392KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪,王宏玉 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
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需求不必悲觀。上周五大品種鋼材社庫、廠庫為938.52、413.82萬噸，環(huán)比降10.06、5.71萬噸；總庫存1352.34萬噸，環(huán)比降15.77萬噸。五大品種鋼材表觀消費量910.85萬噸，環(huán)比降15.98萬噸。其中螺紋、線材消費量分為274.13、106.45萬噸，環(huán)比降4.01、2.1萬噸；熱軋、冷軋、中厚板消費量分別為311.96、83.94、134.37萬噸，環(huán)比降4.5、升5.63、降11萬噸。從地產(chǎn)端來看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)雖然仍在下探，但22年以來，隨著地產(chǎn)新開工回落，地產(chǎn)端需求占鋼鐵總需求的比例有所下降，將導(dǎo)致鋼鐵需求對地產(chǎn)的波動敏感度下降。同時，隨著地產(chǎn)行業(yè)的支持政策持續(xù)出臺與傳導(dǎo)，我們預(yù)期地產(chǎn)端新開工降幅有望逐步收窄，地產(chǎn)對鋼鐵需求的負向拖拽將明顯下降。而從基建、制造業(yè)領(lǐng)域來看，國內(nèi)萬億國債支持基建端需求，制造業(yè)升級與汽車、家電、造船等行業(yè)全球競爭優(yōu)勢提升，整體需求穩(wěn)中有進。
上周五大品種鋼材總產(chǎn)量895.08萬噸，環(huán)比升2.48%，同比降3.59%。247家鋼廠高爐開工率84.27%，環(huán)比升3.26個百分點；全國247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率88.01%，環(huán)比降1.22個百分點；全國電爐開工率62.82%，環(huán)比升0.64個百分點；電爐產(chǎn)能利用率57.45%，環(huán)比升1.73個百分點。2023年1-10月全國粗鋼產(chǎn)量8.75億噸，同比升1.4%。四季度若同時考慮采暖季限產(chǎn)、鋼廠虧損減產(chǎn)等因素，我們預(yù)期鋼鐵產(chǎn)量或邊際收縮。
上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為231.10元/噸、-18.90元/噸，環(huán)比分別升53.40元/噸、3.40元/噸。從成本端來看，礦價及焦煤價格依然偏高，進口鐵礦庫存11226.90萬噸，環(huán)比降81.65萬噸。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周247家鋼企盈利率為29.00%，較前一周升8.22個百分點?？紤]四季度鋼鐵行業(yè)供給偏弱、鋼鐵庫存維持低位及我們對需求不悲觀的預(yù)期，我們認為行業(yè)利潤仍有望逐漸修復(fù)。
維持“增持”評級。加快提高產(chǎn)業(yè)集中度、促進高質(zhì)量發(fā)展是未來鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，龍頭及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有優(yōu)勢的鋼企將充分受益。1）重點推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份、首鋼股份，低成本鋼企方大特鋼、新鋼股份，同時推薦短期受益基建及水利投資預(yù)期恢復(fù)的新興鑄管、金洲管道、友發(fā)集團；2）推薦行業(yè)景氣程度高的特鋼新材料公司，估值及盈利底部的中信特鋼、甬金股份，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、久立特材、盛德鑫泰，高溫合金龍頭圖南股份；3）在需求復(fù)蘇的趨勢下，看好具有長期格局優(yōu)勢的上游資源品，推薦河鋼資源、大中礦業(yè)、安寧股份等。
風(fēng)險提示：供給端政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。
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