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事件描述
　　10月24日，恒玄科技發(fā)布2023年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.64億元，同比增長(zhǎng)33.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比下滑21.57%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比下滑17.46%。公司單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.54億元，同比增長(zhǎng)35.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.69億元，同比下滑0.79%，扣非歸母凈利潤(rùn)為0.47億元，同比增長(zhǎng)19.21%。
　　事件評(píng)論
　　收入端：今年1-9月份伴隨智能穿戴及智能家居行業(yè)終端市場(chǎng)的回暖，下游需求增長(zhǎng)、客戶(hù)拓展順利疊加在客戶(hù)端芯片的迭代升級(jí)，今年來(lái)公司的出貨量以及ASP都有增長(zhǎng)，反映在報(bào)表層面表現(xiàn)為公司每個(gè)季度保持30%以上的同比增長(zhǎng)以及逐季度的環(huán)比改善，單Q3環(huán)比增速達(dá)到24%。
　　毛利率：公司單三季度毛利率環(huán)比微降，同比下滑較為明顯約5.82%，主要系去年三季度為公司盈利水平高點(diǎn)，今年整體的上游晶圓成本壓力上漲，疊加芯片去庫(kù)存及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)部分產(chǎn)品的降價(jià)壓力，上下游因素共同擠壓公司盈利狀態(tài)。
　　利潤(rùn)端：公司在2023Q3的管理費(fèi)用同比略有下滑，研發(fā)費(fèi)用同比有12.64%的增長(zhǎng)，費(fèi)用率整體看有所下滑，因此帶來(lái)凈利率有所提升，在扣非凈利率層面有所下降。在存貨及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流方面，今年前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為3.15億元，去年同期為-4.02億元，存貨年初至今去化2.82億元。
　　展望四季度及未來(lái)，過(guò)往經(jīng)驗(yàn)上看公司單季度營(yíng)收或有波動(dòng)，考慮去年四季度基數(shù)低因此今年依舊大概率同比增長(zhǎng)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，消費(fèi)電子的周期底部已經(jīng)明確，未來(lái)一年智能穿戴自身的增長(zhǎng)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，另一方面公司在連接芯片、智能家居領(lǐng)域布局新產(chǎn)品也將逐步開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，當(dāng)前看仍處于研發(fā)投入期，未來(lái)有望在規(guī)模效應(yīng)下帶動(dòng)凈利率的進(jìn)一步上臺(tái)階。
　　興于TWS耳機(jī)，盛于AIoT。如果說(shuō)過(guò)往公司的成就主要因?yàn)樽プWS耳機(jī)行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)機(jī)遇，未來(lái)公司的志向或在空間廣闊的AIoT市場(chǎng)，打造AIoT主控芯片平臺(tái)型公司。我們認(rèn)為公司未來(lái)一方面仍將充分受益于TWS耳機(jī)品牌商滲透率提升趨勢(shì)；另外一方面，公司在射頻、WiFi、藍(lán)牙、MCU、音視頻處理等多個(gè)技術(shù)領(lǐng)域能力突出，未來(lái)志在智能穿戴、智能家居應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)深耕，憑借技術(shù)與品牌客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)，公司有望打造AIOT主控芯片平臺(tái)型公司，在AIOT領(lǐng)域復(fù)制在TWS耳機(jī)行業(yè)取得的成功。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的凈利潤(rùn)分別為1.86、3.27、4.20億元，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議積極把握優(yōu)質(zhì)IC設(shè)計(jì)公司的底部配置機(jī)會(huì)，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、AIOT行業(yè)需求下滑；
　　2、新品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。