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3Q23：營收創(chuàng)歷史季度新高，毛利率基本企穩(wěn)
　　公司3Q23實現(xiàn)營收6.54億元（yoy：+35.7%，qoq：+24.2%），歸母凈利潤6852萬元（yoy：-0.8%，qoq：+37.0%），略超我們預期（3Q23營收6.06億元，歸母凈利潤6100萬元），扣非歸母凈利潤4655萬元（yoy：+19.21%，qoq：+52.58%）。3Q23公司營收同環(huán)比顯著增長，主要受益于三季度為消費電子傳統(tǒng)旺季，疊加可穿戴設備、智能音箱等終端需求陸續(xù)回暖，公司產品實現(xiàn)量價齊升。3Q23公司毛利率為34.47%，環(huán)比降幅收窄至-0.2pct（2Q：-1.0pct），企穩(wěn)跡象已出現(xiàn)。我們維持公司23-25年歸母凈利潤預測為1.87/3.51/5.31億元?？紤]公司在可穿戴SoC領域的龍頭地位，但需求復蘇仍需要一定時間，給予50x 24PE（可比公司43x24PE），給予目標價146.5元，“增持”。
　　3Q23回顧：耳機需求增長，手表多款新項目發(fā)布
　　3Q23進入行業(yè)傳統(tǒng)旺季，且可穿戴市場進一步回暖，公司單季度營收創(chuàng)歷史新高。分業(yè)務來看，1）耳機：市場需求持續(xù)增長，公司在穩(wěn)定TWS中高端市場份額的同時積極下沉，并進軍海外市場；2）手表：BES 2700產品導入小米手環(huán)8 Pro，實現(xiàn)從手表向手環(huán)品類拓展，出貨量持續(xù)攀升；3）智能家居：智能音箱需求回暖，公司切入白電市場帶來新增量。2023年以來，受上游成本上漲影響以及行業(yè)景氣下行壓力，公司毛利率承壓，但三季度已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，3Q23毛利率為34.47%，與二季度基本持平。存貨方面，截至三季度末存貨6.64億元，較上季度末減少0.26億元，存貨周轉天數(shù)為213天，公司存貨水位已逐步回歸合理水平。
　　4Q23/2024年展望：23年營收逆勢增長，產品應用邊界持續(xù)拓寬
　　2023前三季度公司營收同比增速均保持30%+，我們預計4Q23有望延續(xù)同比增長態(tài)勢。展望2024年，公司有望在耳機端維持較高份額，在手表領域不斷提升產品性能，持續(xù)新項目導入。此外，公司Wi-Fi6（1×1）芯片已順利完成認證進入量產導入階段，并繼續(xù)研發(fā)2x2 Wi-Fi 6/6E以及WiFi6 MCU平臺芯片，進一步滿足平板、筆記本電腦、虛擬現(xiàn)實設備、智能家居等應用場景的芯片需求。
　　投資建議：目標價146.5元，維持“增持”評級
　　今年以來，可穿戴產品、智能家居等市場需求陸續(xù)復蘇，長期看好公司持續(xù)拓寬產品應用邊界對業(yè)績帶來持續(xù)增長動力。維持23-25年公司歸母凈利潤預測1.87/3.51/5.31億元，給予50x 24PE（可比公司43x 24PE），對應目標價146.5元，維持“增持”評級。
　　風險提示：需求復蘇不及預期，市場競爭加劇，新品研發(fā)不及預期。