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核心觀點(diǎn)：
　　 23Q2環(huán)比增長(zhǎng)顯著，庫存水位明顯降低。公司發(fā)布2023年半年報(bào)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營收9.10億元，YoY+32.40%，歸母凈利潤(rùn)0.49億元，YoY-39.26%；23H1毛利率為35.11%，同比下降4.30pct。23H1公司上游成本上漲及芯片有去庫存壓力，公司計(jì)提存貨減值損失同比增加，研發(fā)人員數(shù)量增長(zhǎng)也導(dǎo)致了研發(fā)費(fèi)用上升。單季度看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)營收5.27億元，YoY+31.56%，QoQ+37.26%，毛利率約34.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.50億元，YoY-14.63%，對(duì)比23Q1虧損76萬元來看，23Q2盈利改善明顯。本季營收增長(zhǎng)主要系消費(fèi)市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)，下游客戶訂單有所增長(zhǎng)；同時(shí)，可穿戴及智能家居市場(chǎng)終端庫存處于低位，客戶補(bǔ)庫存需求增加；此外公司2700系列芯片逐步上量，在智能手表市場(chǎng)份額逐步提升，新產(chǎn)品帶動(dòng)芯片銷量及均價(jià)增長(zhǎng)。庫存方面，截至中報(bào)，公司存貨約為6.89億元，比一季度減少1.54億元，庫存水位連續(xù)三個(gè)季度減少。截至中報(bào)，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約249天，為2022年以來最低，營運(yùn)能力改善明顯。
　　營收結(jié)構(gòu)多元化，手表SOC和Wi-Fi產(chǎn)品線進(jìn)展順利。根據(jù)2022年年報(bào)，公司智能手表芯片快速上量并實(shí)現(xiàn)手表類芯片營收2.9億元，營收占比19%。根據(jù)公司官方公眾號(hào)，公司智能手表SOC導(dǎo)入了Xiaomi Watch S2等品牌手表。公司W(wǎng)i-Fi SoC已應(yīng)用于多家品牌客戶的智能家電產(chǎn)品，Wi-Fi 4連接芯片也開始量產(chǎn)落地，已應(yīng)用于翻譯筆、智能家電等終端產(chǎn)品，公司進(jìn)一步向AIoT平臺(tái)型公司邁進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.83、2.72、3.91元/股。綜合考慮公司競(jìng)爭(zhēng)力和可比公司估值，維持公司合理價(jià)值146.72元/股觀點(diǎn)不變，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。幌掠涡枨蟛患邦A(yù)期；新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期。