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事件
　　公司發(fā)布2023半年報(bào)，23H1公司實(shí)現(xiàn)收入9.10億元（yoy:32.40%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.49億元（yoy:-39.29%）；從單季度表現(xiàn)來(lái)看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.27億元（ yoy:31.56%, qoq:37.25%），接近單季度收入歷史最高水平，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.50億元（yoy:-14.63%），利潤(rùn)環(huán)比扭虧為盈，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　下游需求回暖，毛利率有望觸底回升。公司收入在23Q2實(shí)現(xiàn)5.27億元（yoy:31.56%,qoq:37.25%），接近單季度收入歷史最高水平，主要系消費(fèi)市場(chǎng)需求回暖，可穿戴及智能家居行業(yè)終端去庫(kù)存接近尾聲，客戶提貨意愿提升。從毛利率水平來(lái)看，23H1公司毛利率為35.11%（yoy：-4.30pct），23Q2單季度毛利率34.69%（yoy:-4.37pct,qoq:-1pct）,主要系上游成本上漲及芯片去庫(kù)存壓力，目前公司整體毛利率水平已接近底部。從庫(kù)存水平來(lái)看，公司23H1末庫(kù)存水平6.89億元，相比23Q1末（8.43億元）已下降至正常水平，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)公司存貨計(jì)提4,369萬(wàn)元資產(chǎn)減值損失，較去年同期增加3823萬(wàn)元。公司23H1期間經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入1.82億元，主要系報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收成長(zhǎng)，持續(xù)推進(jìn)去庫(kù)存化，使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　手表/TWS耳機(jī)市場(chǎng)呈現(xiàn)復(fù)蘇，公司新品持續(xù)上量。伴隨去庫(kù)階段結(jié)束，公司逐步加深在全集成可穿戴SoC平臺(tái)技術(shù)持續(xù)升級(jí)，公司新品BES2700系列智能可穿戴主控芯片逐步上量，在智能手表市場(chǎng)份額逐步提升，新產(chǎn)品帶動(dòng)芯片銷(xiāo)量及均價(jià)增長(zhǎng)。目前已有多家品牌客戶產(chǎn)品基于BES2700系列可穿戴智能耳機(jī)、運(yùn)動(dòng)手表產(chǎn)品相繼實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。從研發(fā)水平來(lái)看，公司23H1研發(fā)費(fèi)用達(dá)到2.35億元（yoy：12.32%），研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到25.84%，報(bào)告期內(nèi)，公司新增申請(qǐng)境內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利33項(xiàng)，獲得境內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利批準(zhǔn)16項(xiàng)；通過(guò)自主途徑申請(qǐng)境外專(zhuān)利1項(xiàng)，獲得境外發(fā)明專(zhuān)利批準(zhǔn)3項(xiàng)。
　　Audio產(chǎn)品線不斷迭代與擴(kuò)展，看好多公司多領(lǐng)域布局。公司在報(bào)告期內(nèi)自研耳機(jī)AI降噪算法，已在多款耳機(jī)產(chǎn)品落地，公司引入了自動(dòng)化的ANC產(chǎn)線校準(zhǔn)方案，基于BES2700平臺(tái)開(kāi)發(fā)了輔聽(tīng)類(lèi)相關(guān)技術(shù)(PSAP)，并已經(jīng)在支持助聽(tīng)器類(lèi)的藍(lán)牙對(duì)耳中量產(chǎn)出貨。同時(shí)公司在2022年實(shí)現(xiàn)Wi-Fi 4連接芯片的量產(chǎn)出貨，目前的Wi-Fi 6的連接芯片也已經(jīng)順利完成認(rèn)證，已進(jìn)入量產(chǎn)導(dǎo)入階段?？春梦磥?lái)公司在BLE領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多設(shè)備的低功耗聯(lián)網(wǎng)，多平臺(tái)間信息共享?？春霉驹谄脚_(tái)領(lǐng)域的布局
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，公司圍繞AIoT產(chǎn)業(yè)鏈逐步布局，在可穿戴和智能家居領(lǐng)域縱向平臺(tái)化發(fā)展。我們預(yù)期，公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入23.13/27.35/34.65億元，歸母凈利潤(rùn)2.76/3.53/4.62億元，對(duì)應(yīng)PE為49.13X/38.41X/29.36X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)