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2Q23：耳機(jī)/音箱需求修復(fù)超預(yù)期拉動(dòng)營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2Q23營(yíng)收5.26億元（yoy：+31.5%，qoq：+37.2%），歸母凈利潤(rùn)4996萬元（yoy：-14.7%，qoq：+6759.6%），扣非歸母凈利潤(rùn)3042萬元（yoy：-10.9%，qoq：+222.6%）。2Q實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)主要由于下游補(bǔ)庫(kù)及終端需求改善，訂單逐季好轉(zhuǎn)。但由于上游成本上漲以及去庫(kù)存降價(jià)壓力導(dǎo)致2Q23毛利率環(huán)比下降1pct至34.69%，預(yù)計(jì)下半年毛利率仍然承壓。此外，上半年存貨減值損失和研發(fā)費(fèi)用同比均有所增加，非經(jīng)常損益較去年同期減少1365萬元，主要由于銀行低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品收益率下行及政府補(bǔ)助減少。全年來看，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有望逐季向好，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.87/3.51/5.31億元?？紤]公司是音視頻SoC龍頭，但下半年仍存在競(jìng)爭(zhēng)壓力，給予60x 24PE（可比公司44x 24PE），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)175.8元，維持“增持”。
　　2Q23回顧：耳機(jī)及音箱需求逐步恢復(fù)，毛利率仍然承壓
　　上半年客戶需求好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)銷售均有改善，分業(yè)務(wù)來看，1）耳機(jī)：618促銷客戶拉貨積極，且在穩(wěn)定TWS中高端市場(chǎng)份額的同時(shí)下沉，向海外市場(chǎng)開拓順利。2）手表：BES 2700新品導(dǎo)入華為watch系列旗艦新品突破原來運(yùn)動(dòng)手表邊界，公司預(yù)計(jì)下半年到明年還會(huì)不斷導(dǎo)入新客戶。3）智能家居：22年低基數(shù)下23年明顯反彈，智能音箱有較多合作的新項(xiàng)目開出。我們認(rèn)為后續(xù)隨著銷售持續(xù)增長(zhǎng)，公司存貨水位有望在下半年逐漸降低，但由于今年代工成本仍然較高，預(yù)計(jì)下半年毛利率仍存在一定壓力。
　　23年展望：營(yíng)收有望持續(xù)環(huán)比改善，關(guān)注下半年音箱/手表發(fā)布節(jié)奏
　　可穿戴及智能家居市場(chǎng)需求復(fù)蘇已在2Q體現(xiàn)，下半年?duì)I收有望繼續(xù)保持環(huán)比增長(zhǎng)，公司將堅(jiān)持在耳機(jī)端保持份額，在手表端提升份額的策略，量上通過新可穿戴客戶的導(dǎo)入和新手表方案放量擴(kuò)大出貨量，價(jià)上新一代BES2700芯片銷售占比提升拉動(dòng)ASP向上。此外，公司W(wǎng)i-Fi4新品已在智能家電等領(lǐng)域量產(chǎn)出貨，Wi-Fi6（1×1）芯片已進(jìn)入客戶推廣送樣階段，并將繼續(xù)研發(fā)2x2 Wi-Fi 6/6E的相關(guān)產(chǎn)品。
　　投資建議：目標(biāo)價(jià)175.8元，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　短期來看公司已經(jīng)迎來復(fù)蘇拐點(diǎn)，長(zhǎng)期來看Chatgpt等大模型與可穿戴產(chǎn)品的結(jié)合有望帶來更多增量需求。我們上調(diào)耳機(jī)/手表/智能音箱全年出貨量預(yù)期，考慮成本和降價(jià)壓力下調(diào)毛利率，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.87/3.51/5.31億元，考慮公司是音視頻SoC龍頭，但下半年仍存競(jìng)爭(zhēng)壓力，給予60x 24PE（可比公司44x 24PE），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)175.8元，維持“增持”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品研發(fā)不及預(yù)期。