>> 國盛證券-恒玄科技(688608)消費電子有望回暖，AI有望助力業(yè)績快速修復(fù)-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 1564KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
鄭震湘,鐘琳 |
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國內(nèi)智能音頻SoC芯片的領(lǐng)導(dǎo)者。公司專注于為客戶提供AIoT場景下具有語音交互能力的邊緣智能主控平臺芯片，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能藍牙耳機、Type-C耳機、智能音箱等低功耗智能音頻終端。2015年成立以來成績耀眼，產(chǎn)品及客戶不斷突破。公司抓住機遇不斷創(chuàng)新，現(xiàn)已導(dǎo)入華為、三星、OPPO、小米等手機品牌及哈曼、SONY等專業(yè)音頻廠商。
公司發(fā)布2022年及23年一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.85億元，同比下滑15.89%；歸母凈利潤1.22億元，同比下滑69.97%；扣非歸母凈利潤0.12億元，同比下滑95.88%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元，同比提升33.57%；歸母凈利潤虧損0.01億元，同比下降103.39%；扣非歸母凈利潤虧損0.25億元，同比下降150.54%。公司持續(xù)投入研發(fā)，研發(fā)團隊人數(shù)進一步增加，22年研發(fā)費用4.4億元，同比增長52%。全年計提存貨減值0.6億元，致使公司利潤下滑幅度高于營收。
消費電子有望回暖，產(chǎn)品創(chuàng)新帶動結(jié)構(gòu)多元化。2022年公司新一代BES2700系列采用12nmFinFET工藝實現(xiàn)量產(chǎn)上市，該可穿戴主控芯片應(yīng)用于多家品牌客戶的旗艦TWS耳機及智能手表產(chǎn)品。公司在FinFET工藝上集成射頻電路的成功量產(chǎn)，為公司進一步開發(fā)更先進工藝下高集成度的芯片打下了基礎(chǔ)。同時Wi-Fi SoC芯片已應(yīng)用于多家品牌客戶的智能設(shè)備產(chǎn)品，Wi-Fi 4連接芯片也開始量產(chǎn)落地，已應(yīng)用于翻譯筆、智能家電等終端產(chǎn)品，同時進一步研發(fā)WIFI 6/6E等新品，公司將近一步向AIoT平臺型公司邁進。
AI人工智能帶動智能設(shè)備需求增長。2023年以ChatGPT為基礎(chǔ)的AI人工智能等應(yīng)用驚艷全球。阿里大模型團隊邀請國內(nèi)知名脫口秀演員“鳥鳥”用手機錄音1小時，做出的一個“鳥鳥分鳥”模型，其模型已融入阿里推出的天貓精靈智能音箱設(shè)備。阿里大模型打造個性化語音助手概念，同時根據(jù)測試可以實現(xiàn)多輪對話及AIGC等能力。在AI熱潮下，以智能音箱為首的智能家居也被視作人工智能的一個主要終端入口，隨著ChatGPT帶來的AI技術(shù)進步，智能音箱有望助力智能家居產(chǎn)品滲透率提升。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為智能音頻SoC芯片領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者及前瞻性布局AIoT領(lǐng)域，有望受益AI人工智能帶動終端市場需求增長。我們預(yù)計公司2023E/2024E/2025E分別實現(xiàn)營收18.39/22.53/27.15億元，同比23.84%/22.54%/20.50%；歸母凈利潤2.12/3.08/3.84億元，同比73.22%/45.35%/24.56%。我們看好公司基于國內(nèi)同行擁有產(chǎn)品領(lǐng)先性，較可比公司擁有一定估值溢價，公司當前股價對應(yīng)2023E/2024E/2025EPE為72.4/49.8/40.0x。首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，國際形勢的影響。
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