>> 安信證券-恒玄科技(688608)受益需求回暖、高端產(chǎn)品上量，一季度營收同比實現(xiàn)較快增長-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬良 |
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事件：4月28日，公司發(fā)布2023年一季報，根據(jù)公告顯示，2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元，同比上升33.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤-76萬元，扣非歸母凈利潤-0.25億元。營收同比增長源于經(jīng)濟復(fù)蘇帶動消費電子市場回暖及BES2700系列芯片上量帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、產(chǎn)品ASP提升。凈利虧損源自研發(fā)費增加、政府補助減少等原因。
下游需求疲軟致短期業(yè)績承壓，深耕品牌客戶，加大研發(fā)投入。根據(jù)2022年報，2022年公司營業(yè)收入為14.85億元，同比下降15.89%。受宏觀經(jīng)濟增速放緩和國際地緣政治沖突等多方面因素的影響，消費電子市場需求疲軟。根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)市場手機出貨量累計2.72億部，同比下降22.6%；全國集成電路產(chǎn)量3242億顆，同比下降9.8%；全年集成電路出口1410億顆，同比下降12%。公司主要產(chǎn)品為藍牙音頻芯片、智能手表芯片和智能家居主控芯片，并基于公司在無線連接領(lǐng)域的技術(shù)積累，逐步延伸至Wi-Fi/BT連接芯片。產(chǎn)品已經(jīng)進入三星、OPPO、小米、榮耀、華為、vivo等全球主流安卓手機品牌，同時也進入包括安克創(chuàng)新、哈曼、漫步者、萬魔等專業(yè)音頻廠商，并在阿里、百度、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)公司的智能音頻產(chǎn)品中得到應(yīng)用。2022年研發(fā)費用4.40億元，同比增長52.08%。新增申請境內(nèi)發(fā)明專利148項，獲得境內(nèi)發(fā)明專利批準40項；通過自主途徑申請境外專利8項，獲得境外發(fā)明專利批準6項。新一代BES2700系列可穿戴主控芯片實現(xiàn)量產(chǎn)上市，已應(yīng)用于多家品牌客戶的旗艦TWS耳機和智能手表產(chǎn)品。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化，廣泛布局下游。公司新業(yè)務(wù)智能手表芯片快速上量，并不斷開拓新的市場與客戶。根據(jù)2022年年報，公司實現(xiàn)手表類芯片營收2.9億元，占營收比例19%，藍牙音頻類芯片營收10.9億元，占比74%，營收結(jié)構(gòu)逐步多元化。Wi-Fi SoC芯片已應(yīng)用于多家品牌客戶的智能家電產(chǎn)品，Wi-Fi 4連接芯片也開始量產(chǎn)落地，已應(yīng)用于翻譯筆、智能家電等終端產(chǎn)品，公司進一步向AIoT平臺型公司邁進。在Wifi SoC領(lǐng)域，開發(fā)了支持最新Wi-Fi 6協(xié)議802.11ax的Wi-Fi連接芯片；在TWS領(lǐng)域，開發(fā)了全面支持BT/BLE雙模5.3協(xié)議的BES2700系列芯片；在智能手表平臺，創(chuàng)立了一套完整的智能手表軟件解決方案，包括藍牙音樂/語音通話，流暢的表盤顯示技術(shù)，傳感器和手機之間穩(wěn)定的數(shù)據(jù)交互能力等；在聲學(xué)領(lǐng)域，精進了自適應(yīng)ANC算法與AI算法的降噪能力；在可穿戴平臺方面，進一步在TWS耳機主控芯片上集成了高精度的電容傳感器和8路全集成佩戴檢測；在全集成射頻技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)FinFET工藝上集成射頻電路的成功量產(chǎn)。公司在AIoT和可穿戴平臺順應(yīng)客戶趨勢，向高速、大帶寬、大算力演化，自研高速并行和串行接口技術(shù)也得到不斷提升。公司也是國內(nèi)少數(shù)幾家具有高速接口物理層和控制器研發(fā)能力的SoC廠商。
投資建議：我們認為，公司在低功耗SoC領(lǐng)域具有較高的技術(shù)壁壘及稀缺性，有望長期受益智能手表、智能家居、AR/VR/MR等對低功耗SoC芯片的需求，隨著需求復(fù)蘇、高端產(chǎn)品導(dǎo)入，預(yù)計公司2023年~2025年收入分別為19.15億元、24.9億元、31.87億元，歸母凈利潤分別為1.81億元、2.73億元、3.54億元，對應(yīng)PE分別為80倍、53倍和41倍，給予6個月目標價152元，維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期風(fēng)險，新品導(dǎo)入不及預(yù)期風(fēng)險
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