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事件：恒玄科技3月28日發(fā)布2022年年報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)收入14.85億元（YoY-15.89%），歸母凈利潤1.22億元（YoY-69.97%），扣非歸母凈利潤0.12億元（YoY-95.88%）。對應(yīng)4Q22單季度，公司實(shí)現(xiàn)收入3.15億元（YoY-40.95%，QoQ-34.57%），歸母凈利潤-0.28億元，扣非歸母凈利潤-0.51億元。
　　收入利潤短期承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2022年受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、行業(yè)周期等多重因素影響，消費(fèi)電子市場整體需求疲軟，部分客戶終端新品發(fā)布時(shí)間延遲，公司整體收入和利潤同比下滑。但公司22年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，新業(yè)務(wù)智能手表芯片快速上量，實(shí)現(xiàn)收入2.9億元，營收占比19%；藍(lán)牙音頻類收入10.9億元，占比74%。同時(shí)，公司W(wǎng)iFi SoC芯片已應(yīng)用于多家品牌客戶的智能家電產(chǎn)品，WiFi4也量產(chǎn)落地，應(yīng)用于翻譯筆、智能家電等終端產(chǎn)品。
　　創(chuàng)新驅(qū)動新品快速迭代，BES2700量產(chǎn)上市。2022年公司新一代BES2700系列可穿戴主控芯片量產(chǎn)上市，應(yīng)用于多家品牌客戶的旗艦TWS耳機(jī)及智能手表產(chǎn)品。該芯片采用12nm FinFET工藝，單芯片集成多核CPU、DSP、2.5DGPU、顯示系統(tǒng)控制器、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)加速的協(xié)處理器等，率先采用ARM最新嵌入式CPU核心Cortex-M55，性能優(yōu)異。同時(shí)公司結(jié)合在音頻算法領(lǐng)域的多年深耕，自主研發(fā)了BECO嵌入式AI協(xié)處理器及對應(yīng)指令集，和主CPU核心配合工作，更好的完成基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)AI算法的各種音頻處理；全集成的音頻DSP，能在更低的主頻下處理各種音頻制式的編解碼，提高芯片能效。
　　堅(jiān)持高強(qiáng)度研發(fā)投入，堅(jiān)守品牌客戶戰(zhàn)略。2022年公司繼續(xù)堅(jiān)持高強(qiáng)度研發(fā)投入，保持核心技術(shù)競爭力。2022年公司研發(fā)費(fèi)用4.4億元，同比增長52.08%，研發(fā)總?cè)藬?shù)達(dá)到521人，同比增加183人，研發(fā)人員占比達(dá)到85%。同時(shí)公司在北京、上海、深圳、成都、武漢、西安、杭州等多地設(shè)立研發(fā)中心，研發(fā)規(guī)模和研發(fā)實(shí)力同行領(lǐng)先。同時(shí)，面對外部環(huán)境不利變化，公司堅(jiān)守品牌客戶戰(zhàn)略，憑借領(lǐng)先技術(shù)能力和優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)，持續(xù)加強(qiáng)與品牌客戶合作黏性，鞏固公司在業(yè)內(nèi)供應(yīng)商地位。公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入三星、OPPO、小米、榮耀、華為、vivo等全球主流安卓手機(jī)品牌，同時(shí)也進(jìn)入包括安克創(chuàng)新、哈曼、漫步者、萬魔等專業(yè)音頻廠商，并在阿里、百度、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)公司的智能音頻產(chǎn)品中得到應(yīng)用。品牌客戶的深度及廣度構(gòu)筑公司重要的競爭優(yōu)勢和商業(yè)壁壘。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤分別為1.96/2.8/3.84億元，對應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別為104/72/53倍，公司是國內(nèi)領(lǐng)先的AIoTSoC芯片廠商，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場需求波動的風(fēng)險(xiǎn)；上游供應(yīng)波動的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；吸引人才和保持創(chuàng)新能力的風(fēng)險(xiǎn)。