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2022全年需求疲軟致業(yè)績承壓，產品結構變化和匯率影響推高毛利率。2022年營收14.85億元(YoY -15.9%)，歸母凈利潤1.22億元(YoY -69.97%)，扣非歸母凈利潤0.12億元（YoY -95.9%），盈利能力下降主因1）消費需求疲軟，公司營收規(guī)模下降；2）為保持公司長期競爭力，公司持續(xù)投入研發(fā)，研發(fā)人數進一步增加，2022年研發(fā)費用4.40億元(YoY 52.1%)；3)存貨增長較快，存貨周轉率下降，公司基于謹慎原則對存貨進行減值測試，全年計提0.60億元資產減值損失。受益于產品結構變化和人民幣匯率影響，2022年綜合毛利率39.37%(YoY +2.08pct)。
　　產品結構多元化成果初顯，智能手表業(yè)務占比提升至19%。2022年，公司新業(yè)務智能手表芯片快速上量，并不斷開拓新的市場與客戶，手表類芯片實現營收2.9億元，占營收比例19%。藍牙音頻類芯片營收10.9億元，占比74%，營收結構逐步多元化。目前公司Wi-Fi SoC芯片已應用于多家品牌客戶的智能家電產品，Wi-Fi 4連接芯片也開始量產落地，已應用于翻譯筆、智能家電等終端產品。
　　廣泛布局核心技術，向AIoT平臺型公司邁進。2022年，公司基于12nm FinFET工藝研發(fā)的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片實現量產上市，公司更先進工藝、更多核心、更高算力多核異構SoC技術持續(xù)演進；繼1x1 Wi-Fi 6芯片順利導入客戶后，公司繼續(xù)研發(fā)2x2 Wi-Fi 6/6E的相關產品，以提供更大的吞吐率和更高的傳輸速率，滿足電視、平板、筆記本電腦等設備對數據傳輸的更高要求。公司持續(xù)推進低功耗智能音頻技術、可穿戴平臺智能檢測和健康檢測技術、音視頻存儲高速接口等研發(fā)，向AIoT平臺型公司轉型。
　　投資建議：國內可穿戴智能芯片龍頭，給予“增持”評級。
　　我們認為公司在AIoT領域的布局有望在可穿戴、智能家居等下游市場興起中獲得長期成長機遇，預計2023-2025年營業(yè)收入16.4、21.2、27.3億元，歸母凈利潤1.7、2.7、3.8億元，給予“增持”評級。
　　風險提示：需求不及預期；新產品研發(fā)不及預期等。