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事件公司公布2022年年報(bào)，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.85億元，同比減少15.89%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.22億，同比減少69.97%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1212.61萬(wàn)元，同比減少95.88%，業(yè)績(jī)短期承壓。
　　行業(yè)需求疲軟，毛利提升受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和匯率波動(dòng)。2022年公司綜合毛利率為39.37%，同比增加2.08pct，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和人民幣匯率影響。公司利潤(rùn)下滑主要系消費(fèi)市場(chǎng)需求較弱，營(yíng)收規(guī)模下降15.89%，同時(shí)公司為保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，積極投入研發(fā)，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用4.40億元，同比增長(zhǎng)52.08%,研發(fā)費(fèi)用率為29.61%，提升13.24pct。同時(shí)公司計(jì)提0.6億元資產(chǎn)減值損失，主要是基于謹(jǐn)慎原則對(duì)存貨進(jìn)行減值測(cè)試。報(bào)告期內(nèi)公司現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?.6億元，主要系上半年增加備貨和員工數(shù)量增加導(dǎo)致職工薪酬大幅提升。22Q4收入3.15億元，同比下降40.95%，環(huán)比下降34.57%，主要受單季度消費(fèi)市場(chǎng)萎靡所致。
　　研發(fā)造壁壘，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品快速迭代。公司堅(jiān)守品牌策略，公司智能音視頻SoC芯片已打入國(guó)內(nèi)主流安卓廠商、專業(yè)音頻廠商以及互聯(lián)網(wǎng)公司的智能音頻產(chǎn)品，品牌客戶的深度及廣度是公司重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和商業(yè)壁壘。同時(shí)堅(jiān)持積極投入研發(fā)，公司基于12nm FinFET工藝研發(fā)的新一代BES 2700系列可穿戴主控芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)上市，已應(yīng)用于多家品牌客戶的旗艦TWS耳機(jī)和智能手表產(chǎn)品。在單芯片上集成了多核ARMCPU、音頻DSP、應(yīng)用于圖像圖形轉(zhuǎn)換加速的2.5DGPU、可穿戴低功耗顯示系統(tǒng)控制器、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)加速的協(xié)處理器，并率先采用的ARM最新的嵌入式CPU核心Cortex-M55，極大的提升了數(shù)字信號(hào)處理和機(jī)器學(xué)習(xí)的能力。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步多元化，TWS到智能手表拓展公司天花板。2022年公司智能手表芯片業(yè)務(wù)快速上量，實(shí)現(xiàn)手表類芯片營(yíng)收2.9億元，占營(yíng)收比例19%，藍(lán)牙音頻類芯片營(yíng)收10.9億元，占比74%，營(yíng)收結(jié)構(gòu)逐步多元化。同時(shí)前公司W(wǎng)i-Fi SoC芯片已應(yīng)用于多家品牌客戶的智能家電產(chǎn)品，Wi-Fi 4連接芯片也開始量產(chǎn)落地，已應(yīng)用于翻譯筆、智能家電等終端產(chǎn)品，公司近一步向AIoT平臺(tái)型公司邁進(jìn)，從TWS到智能手表拓展公司天花板。
　　投資建議   我們認(rèn)為，公司圍繞AIoT產(chǎn)業(yè)鏈逐步布局，在可穿戴和智能家居領(lǐng)域縱向發(fā)展，具備成為平臺(tái)公司潛質(zhì)，同時(shí)公司現(xiàn)金流充裕，短期行業(yè)需求下滑不改公司長(zhǎng)期向上。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為3.48/4.23/4.97，對(duì)應(yīng)PE為23.90X、19.67X、16.76X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示   下游廠商采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司細(xì)分種類產(chǎn)品生命周期變化；產(chǎn)品研發(fā)和推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)需求偏弱風(fēng)險(xiǎn)。