>> 上海證券-恒玄科技(688608)年報點評：AIoT平臺化布局優(yōu)勢逐步凸顯，行業(yè)空間有望充分打開-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
459KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳宇哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件概述
3月27日晚，公司發(fā)布2022年年報。2022年公司實現(xiàn)營收14.85億，同比-15.89%；歸母凈利潤1.22億，同比-69.97%；期間費用率34.38%，同比+14.35pct，其中研發(fā)費用率29.62%，同比+13.24pct，22年研發(fā)人員521人，占總?cè)藬?shù)比例為85%，較21年增加183人。
分析與判斷
公司產(chǎn)品毛利率保持堅挺，大幅計提減值損失后，23年有望迎來輕裝上陣。受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及人民幣匯率變動影響，22年公司綜合毛利率39.37%，同比+2.08pct；分產(chǎn)品來看，普通藍牙芯片收入3.6億，毛利率37%，同比+1.31pct；智能藍牙芯片收入7.34億，毛利率42.4%，同比-0.48pct；其他產(chǎn)品收入3.90億，毛利率35.85%，同比+11.24pct，其中智能手表芯片收入2.9億，占營收比重19%。受下游需求疲軟的影響，公司去庫存周期拉長，導(dǎo)致存貨跌價準(zhǔn)備計提大幅增加，22Q4計提損失0.39億，全年共計提0.60億。
下游應(yīng)用多點開花，AIoT平臺化布局逐漸成型。公司基于12nm Finfet工藝的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片實現(xiàn)量產(chǎn)上市，應(yīng)用于多家品牌客戶的旗艦TWS耳機及智能手表產(chǎn)品；公司W(wǎng)i-Fi SoC芯片已應(yīng)用于多家品牌客戶智能家電產(chǎn)品，Wi-Fi 4連接芯片也開始量產(chǎn)落地，已應(yīng)用于翻譯筆、智能家電等終端產(chǎn)品，WiFi 6的連接芯片已經(jīng)順利完成認(rèn)證，已進入客戶推廣送樣階段。
以ChatGPT為代表的生成式AI系統(tǒng)為智能家居行業(yè)打開新成長空間，據(jù)Acumen Research and Consulting預(yù)測，2030年全球AIGC市場規(guī)模將達到1100億美元，公司第二代Wi-Fi SoC芯片率先支持鴻蒙操作系統(tǒng)智能家居，未來產(chǎn)品布局有望向高速、大帶寬、大算力方向演化。
投資建議
維持“買入”評級。我們調(diào)整公司23-25年歸母凈利分別為1.89/2.63/3.44億元，同比+54.6%/+39.2%/+30.4%，對應(yīng)EPS為1.58/2.20/2.86元，對應(yīng)PE估值分別為91/66/50倍。
風(fēng)險提示
代工廠漲價、產(chǎn)品迭代低于預(yù)期
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