>> 長江證券-恒玄科技(688608)行業(yè)需求不振壓制業(yè)績，手表芯片貢獻(xiàn)增量-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大?。?/td>
| 1423KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,蔡少東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
3月27日，恒玄科技發(fā)布2022年年度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收14.85億元，同比下滑15.89%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.22億元，同比下滑69.97%，扣非凈利潤0.12億元，同比下滑95.88%。
事件評論
短期需求不振壓制營收，研發(fā)與減值拖累業(yè)績表現(xiàn)。報告期內(nèi)公司凈利潤大幅下降，主要系消費需求疲軟帶來公司營收規(guī)模下降，在報告期內(nèi)公司的研發(fā)團(tuán)隊人數(shù)增加帶來研發(fā)費用增長，2022年研發(fā)費用4.4億元，同比增長52.08%，報告期內(nèi)存貨增長74.87%，公司當(dāng)年計提0.6億元資產(chǎn)減值損失。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和人民幣匯率波動，公司2022年綜合毛利率39.37%，同比提升2.08%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2022年藍(lán)牙音頻芯片、手表芯片、其他占比分別為74%（10.9億元）、19%（2.9億元）、7%（1.05億元）.從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，普通藍(lán)牙、智能藍(lán)牙、其他（包括智能手表芯片、智能家居芯片及Type-c音頻芯片）收入分別為3.6、7.3、3.9億元，毛利率分別為37%（+1.31pct）、42.4%（-0.48pct）、35.85%(+11.24pct)。
新品研發(fā)順利，陸續(xù)導(dǎo)入量產(chǎn)夯實成長基礎(chǔ)。公司基于12nm FinFET工藝研發(fā)的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片實現(xiàn)量產(chǎn)上市，已應(yīng)用于多家品牌客戶的旗艦TWS耳機和智能手表產(chǎn)品。報告期內(nèi)公司W(wǎng)i-Fi 4連接芯片實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，Wi-Fi 6連接芯片完成認(rèn)證進(jìn)入客戶送樣階段。由于消費者對健康監(jiān)測需求日益強烈，公司正自主研發(fā)基于光學(xué)的心率、血氧等健康監(jiān)測前端。我們認(rèn)為公司在以往展現(xiàn)出品類擴(kuò)張的技術(shù)實力，不斷開拓增量及高端市場，伴隨未來耳機、手表功能升級、ChatGPT催化智能家居交互升級，公司未來有望重新回到高成長道路。
興于TWS耳機，盛于AIoT。如果說過往公司的成就主要因為抓住TWS耳機行業(yè)爆發(fā)式增長機遇，未來公司的志向或在空間廣闊的AIoT市場，打造AIoT主控芯片平臺型公司。我們認(rèn)為公司未來一方面仍將充分受益于TWS耳機品牌商滲透率提升趨勢；另外一方面，公司在射頻、WiFi、藍(lán)牙、MCU、音視頻處理等多個技術(shù)領(lǐng)域能力突出，未來志在智能穿戴、智能家居應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)深耕，憑借技術(shù)與品牌客戶資源優(yōu)勢，公司有望打造AIOT主控芯片平臺型公司，在AIOT領(lǐng)域復(fù)制在TWS耳機行業(yè)取得的成功。我們預(yù)計公司2023-2025年的EPS分別為2.02、2.79、3.48元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、AIOT行業(yè)需求下滑；
2、新品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
|
|
