>> 長江證券-恒玄科技(688608)一季度營收高增長，業(yè)績受費用及毛利率拖累-230506
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 1464KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,蔡少東 |
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事件描述
4月27日，恒玄科技發(fā)布2023年一季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.84億元，同比增長33.57%，環(huán)比增長21.62%，實現(xiàn)歸母凈利潤-76.17萬元，同比下滑103.39%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2,482.91萬元。
事件評論
公司一季度營收同比增長明顯，毛利率有所下滑。公司一季度營收增長超過30%，主要原因為：1）經(jīng)濟復蘇帶來低價值的消費電子市場率先回暖，在庫存去化后，需求向上游芯片傳導；2）公司新品BES2700系列芯片逐步放量，帶動公司產(chǎn)品均價提升。同期公司的凈利潤出現(xiàn)了較為明顯的下滑，主要原因在于：1）公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用同比增長2,522.09萬元，截至2022年公司員工總數(shù)為610人，同比增長49.88%，主要系研發(fā)人員增長較多；2）公司毛利率在一季度有較為明顯的下滑，一季度毛利率35.69%，同比下滑了4.2個百分點，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及成本上漲等原因；3）公司一季度政府補助及理財收益減少，非經(jīng)常損益2,406.74萬元，同比減少834.22萬元。
新品研發(fā)順利，陸續(xù)導入量產(chǎn)夯實成長基礎。公司基于12nm FinFET工藝研發(fā)的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片實現(xiàn)量產(chǎn)上市，已應用于多家品牌客戶的旗艦TWS耳機和智能手表產(chǎn)品。2022年公司W(wǎng)i-Fi 4連接芯片實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，Wi-Fi 6連接芯片完成認證進入客戶送樣階段。由于消費者對健康監(jiān)測需求日益強烈，公司正自主研發(fā)基于光學的心率、血氧等健康監(jiān)測前端。我們認為公司在以往展現(xiàn)出品類擴張的技術(shù)實力，不斷開拓增量及高端市場，伴隨未來耳機、手表功能升級、ChatGPT催化智能家居交互升級，公司未來有望重新回到高成長道路。
興于TWS耳機，盛于AIoT。如果說過往公司的成就主要因為抓住TWS耳機行業(yè)爆發(fā)式增長機遇，未來公司的志向或在空間廣闊的AIoT市場，打造AIoT主控芯片平臺型公司。我們認為公司未來一方面仍將充分受益于TWS耳機品牌商滲透率提升趨勢；另外一方面，公司在射頻、WiFi、藍牙、MCU、音視頻處理等多個技術(shù)領域能力突出，未來志在智能穿戴、智能家居應用領域持續(xù)深耕，憑借技術(shù)與品牌客戶資源優(yōu)勢，公司有望打造AIOT主控芯片平臺型公司，在AIOT領域復制在TWS耳機行業(yè)取得的成功。我們預計公司2023-2025年的EPS分別為1.91、2.87、3.71元，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、AIOT行業(yè)需求下滑；
2、新品研發(fā)進展不及預期。
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