>> 華泰證券-恒玄科技(688608)2Q23：耳機等需求增長，毛利率仍承壓-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
1259KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,張皓怡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2Q23：耳機/音箱需求修復較好，收入同環(huán)比改善顯著
公司2Q23實現(xiàn)營收5.27億元（yoy：+31.5%，qoq：+37.2%），歸母凈利潤5002萬元（yoy：-14.6%，qoq：+7554.6%）。2Q23營收同環(huán)比增長主要由于下游補庫及終端需求改善，訂單逐季好轉。但由于上游成本上漲以及降價壓力導致2Q23毛利率環(huán)比下降1pct至34.69%，預計下半年毛利率仍然承壓。今年以來公司加強費用管控，且因美元升值匯兌收益有所增加，2Q23實現(xiàn)環(huán)比扭虧為盈。我們維持公司23-25年歸母凈利潤預測為1.87/3.51/5.31億元?？紤]公司在可穿戴SoC領域的龍頭地位，給予50x24PE（可比公司31x24PE），給予目標價146.5元，“增持”。
2Q23回顧：耳機及音箱需求逐步恢復，毛利率仍然承壓
上半年客戶需求好轉，國內外市場銷售均有所改善，分業(yè)務來看，1）耳機：618促銷客戶拉貨積極，公司在穩(wěn)定TWS中高端市場份額的同時積極下沉，并進軍海外市場；2）手表：BES 2700導入華為watch系列旗艦新品突破原有運動手表邊界，公司預計下半年至明年BES2700將在更多客戶以及新項目上實現(xiàn)放量；3）智能家居：1H22年低基數(shù)下1H23明顯反彈，智能音箱新項目將陸續(xù)落地。存貨方面，截至二季度末存貨6.89億元，較上季度末減少1.54億元，我們認為后續(xù)隨著銷售持續(xù)增長，公司存貨水位有望進一步降低，但由于今年代工成本仍然較高，預計下半年毛利率仍存在一定壓力。
2023年展望：營收有望持續(xù)改善，WiFi相關產品不斷豐富
可穿戴及智能家居市場需求復蘇已在2Q體現(xiàn)，下半年營收有望繼續(xù)保持環(huán)比增長。公司有望在耳機端維持較高份額，在手表領域不斷提升產品性能，持續(xù)新項目導入。此外，公司Wi-Fi6（1×1）芯片已順利完成認證進入量產導入階段，并繼續(xù)研發(fā)2x2 Wi-Fi 6/6E以及WiFi6 MCU平臺芯片，進一步滿足平板、筆記本電腦、虛擬現(xiàn)實設備、智能家居等應用場景的芯片需求。公司8月1日發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃，2023-2026年度營收考核目標值為15.81/17.96/19.40/21.56億元，同比增長10%/13.6%/8%/11.1%，23-26CAGR=10.9%，對穩(wěn)定公司核心技術團隊起到了積極作用。
投資建議：目標價146.5元，維持“增持”評級
短期來看公司業(yè)績拐點已經顯現(xiàn)，可穿戴產品需求率先回暖。公司在半年報提出可穿戴平臺智能檢測和健康監(jiān)測技術有望帶來新的需求，所處賽道仍具有可預見的較好的成長性。我們維持23-25年公司歸母凈利潤分別為1.87/3.51/5.31億元，考慮公司在可穿戴SoC領域的龍頭地位，給予50x24PE（可比公司31x 24PE），對應目標價146.5元，維持“增持”評級。
風險提示：需求復蘇不及預期，市場競爭加劇，新品研發(fā)不及預期
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