>> 華鑫證券-恒玄科技(688608)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：Q2營收同環(huán)比均提升，研發(fā)投入不斷加大-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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526KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
毛正，呂卓陽 |
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公司8月23日發(fā)布2023年半年報(bào)：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收9.10億元，較2022年同期增加32.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.49億元，較2022年同期下降39.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.06億元，較2022年同期下降76.56%。
投資要點(diǎn)
▌下游需求逐步復(fù)蘇，Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好
2023年上半年，隨著消費(fèi)市場(chǎng)的逐步回暖，以及可穿戴及智能家居行業(yè)終端去庫存接近尾聲，下游客戶對(duì)芯片的需求逐漸恢復(fù)。同時(shí)公司新一代BES2700系列智能可穿戴主控芯片逐步上量，在智能手表市場(chǎng)份額逐步提升，新產(chǎn)品帶動(dòng)芯片銷量及均價(jià)增長(zhǎng)。公司在2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收9.10億元，同比增長(zhǎng)32.40%，其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收5.27億元，同比增長(zhǎng)31.56%，環(huán)比增長(zhǎng)37.25%，營業(yè)收入情況表現(xiàn)良好。2023年上半年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅魅?.82億元，主要因?yàn)?023年上半年公司營收增長(zhǎng)，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)去庫存化。
▌深耕智能穿戴領(lǐng)域，持續(xù)布局AIoT產(chǎn)業(yè)鏈
公司專注于智能可穿戴及智能家居領(lǐng)域音視頻SoC主控芯片的研發(fā)和銷售，公司芯片產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于藍(lán)牙耳機(jī)、智能手表、智能音箱等終端產(chǎn)品，并已成為以上產(chǎn)品主控芯片的主要供應(yīng)商，在業(yè)內(nèi)樹立了較強(qiáng)的品牌影響力，產(chǎn)品及技術(shù)能力獲得客戶廣泛認(rèn)可?？蛻舴矫?，公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入三星、OPPO、小米、榮耀、華為、vivo等全球主流安卓手機(jī)品牌，同時(shí)也進(jìn)入包括安克創(chuàng)新、哈曼、漫步者、萬魔等專業(yè)音頻廠商，并在阿里、百度、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)公司的智能音頻產(chǎn)品中得到應(yīng)用。
此外，基于過去幾年在AIoT全集成Wi-Fi SoC領(lǐng)域的積累，公司持續(xù)在Wi-Fi賽道進(jìn)行投入，在2022年實(shí)現(xiàn)了Wi-Fi 4連接芯片的量產(chǎn)出貨，最新的Wi-Fi 6的連接芯片也已經(jīng)順利完成認(rèn)證，已進(jìn)入量產(chǎn)導(dǎo)入階段，Wi-Fi6芯片將射頻大功率放大器（PA），低噪聲放大器（LNA）和收發(fā)切換開關(guān)（Switch）進(jìn)行了全集成，更加方便客戶的應(yīng)用開發(fā)，同時(shí)省去了片外前端模組（FEM），降低整體成本。公司繼續(xù)研發(fā)新一代的Wi-Fi連接芯片，功耗更低，速率更高，同時(shí)成本更具有競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步滿足平板，筆記本電腦，虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備對(duì)數(shù)據(jù)傳輸?shù)母咭蟆?br> ▌研發(fā)投入不斷加大，核心技術(shù)壁壘持續(xù)提升
2023年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用為2.35億元，同比增長(zhǎng)12.32%，研發(fā)投入不斷加大；公司新增申請(qǐng)境內(nèi)發(fā)明專利33項(xiàng)，獲得境內(nèi)發(fā)明專利批準(zhǔn)16項(xiàng)；通過自主途徑申請(qǐng)境外專利1項(xiàng)，獲得境外發(fā)明專利批準(zhǔn)3項(xiàng)。
2023年上半年公司獲得多項(xiàng)研發(fā)成果，主要包含：1）全集成可穿戴SoC平臺(tái)技術(shù)：BES2700系列可穿戴主控芯片平臺(tái)推向市場(chǎng)后，由于優(yōu)異的音頻和圖像性能表現(xiàn)，超低的運(yùn)行和待機(jī)功耗，全集成射頻模擬、多核異構(gòu)CPU/GPU/DSP/NPU、大容量存儲(chǔ)和電源管理而帶來的極小的BOM開銷，得到各大知名品牌的認(rèn)可，多款基于BES2700系列可穿戴智能耳機(jī)、運(yùn)動(dòng)手表產(chǎn)品相繼實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；2）智能音頻技術(shù)：公司自主研發(fā)了AI降噪算法，有效降低內(nèi)存用量，提升AI算力的使用。全新的本地360度空間音頻音效算法及軟硬件方案研發(fā)完成，已經(jīng)在多款耳機(jī)產(chǎn)品上落地；3）低功耗Wi-Fi MCU平臺(tái)技術(shù)：公司研發(fā)了新一代的低功耗WiFi 6 MCU平臺(tái)芯片，方便越來越多的智能可穿戴和智能家居設(shè)備完成低功耗聯(lián)網(wǎng)待機(jī)，多平臺(tái)間共享信息，睡眠模式下WiFi連接芯片的傳感信息處理。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
由于下游市場(chǎng)回暖，我們上調(diào)公司預(yù)期，預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為20.04、23.54、29.48億元，EPS分別為2.25、2.85、3.82元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為50、40、30倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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