| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 3171KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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市場表現(xiàn):
本期(2023.11.13-2023.11.17)非銀(申萬)指數(shù)+0.58%，行業(yè)排名18/31,券商II指數(shù)+0.45%，保險II指數(shù)+0.80%;
上證綜指+0.51%，深證成指+0.01%，創(chuàng)業(yè)板指-0.93%。
個股漲跌幅排名前五位:中金公司(+12.98%)、仁東控股(+9.67%)、國金證券(+7.67%)、亞聯(lián)發(fā)展(+4.89%)、華鐵應急(+4.64%);
個股漲跌幅排名后五位:華創(chuàng)云信(-5.88%)、建元信托(-5.11%)、錦龍股份(-4.29%)、華泰證券(-2.82%)、國聯(lián)證券(-2.08%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點:
證券:
市場表現(xiàn)方面，本周證券板塊上漲0.45%，跑贏滬深300指數(shù)0.96pct,跑輸上證綜指數(shù)0.06pct。本周北向資金持續(xù)凈流出，累計凈流出49.76億元。估值層面，當前券商板塊PB估值為1.27倍，位于2020年20分位點附近，處于歷史低位,結(jié)合“活躍資本市場”政策持續(xù)落地，具有較大估值修復空間。
本周證監(jiān)會發(fā)布了衍生品相關(guān)政策，擴大了監(jiān)管范圍，統(tǒng)一了準備標準，強化了衍生品業(yè)務(wù)的監(jiān)管。當前，在政策的引導下，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利能力普遍削弱，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)中，自營業(yè)務(wù)成為券商業(yè)績的勝負手，衍生品業(yè)務(wù)近年來作為自營創(chuàng)新業(yè)務(wù)，主要以客需業(yè)務(wù)為主，相對風險偏低，結(jié)合此前風險指標的放寬,在當前市場環(huán)境下，具有較大優(yōu)勢。而當前頭部券商在衍生品業(yè)務(wù)市場規(guī)模中占據(jù)較大優(yōu)勢，預計隨著監(jiān)管趨嚴頭部效應有望進一一步加劇。
業(yè)務(wù)層面，本周，中證協(xié)公布2023年前三季度券商債券承銷業(yè)務(wù)專項統(tǒng)計，前三季度承銷綠色公司債證券公司共55家,承銷(或管理) 129只債券(或產(chǎn)品)，合計金額1275.34億元。其中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品51只，合計金額794.59億元。承銷科技創(chuàng)新公司債共53家證券公司,承銷224只債券，合計金額2455.72億元。承銷民營企業(yè)公司債綜共48家證券公司，承銷(或管理) 213只債券(或產(chǎn)品)，合計金額2234.68億元，其中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品160只，合計金額1379.18億元。綜合來看，頭部券商在各項債券承銷業(yè)務(wù)中保持領(lǐng)先地位中信證券四項指標均排名第一，中信建投在四項指標排名中穩(wěn)居前三。
綜合來看，在當前重資產(chǎn)業(yè)務(wù)為盈利主導的背景下，資本規(guī)模較大的頭部券商更加受益，建議關(guān)注綜合實力較強，機構(gòu)客戶資源豐富的頭部券商，如中信證券、華泰證券等。
保險:
本周保險板塊下滑0.80%，跑贏滬深300指數(shù)1.31pct,跑贏上證綜指0.29pct,前期受到業(yè)績等因素的影響，保險板塊持續(xù)回調(diào)，短期內(nèi)臨近年底，疊加境內(nèi)外存在較多風險因素，市場主力資金以防御策略為主。目前保險板塊僅0.92倍PB,位于2016年以來10分位點以下，估值具有極高配置性價比和安全邊際，上周獲主力資金凈流入3.8億元，位居134個申萬二級行業(yè)之首，基于當前估值和市場環(huán)境，保險板塊預計未來仍有望吸引防御性資金流入。
本周，五家上市險企陸續(xù)公布了10月保費情況，總體來看，1-10月五家上市險企共計實現(xiàn)保費收入23,896.32億元，同比增長5.70%，環(huán)比增長6.15%，其中財險原保費收入8,502.02億元，同比增長6.29%;壽險原保費收入15,394.31億元，同比增長5.37% 10月單月來看，行業(yè)整體實現(xiàn)保費收入1,384.98億元，同比下滑2.83%，環(huán)比下31.10%。其中，財險和壽險分別實現(xiàn)原保費收入662.99億元和721.98億元，分別同比+3.46%和-7.98%，環(huán)比-22.18%和-37.66%。
壽險方面，五家上市險企1-10月的壽險保費收入分別為中國人壽5979億元(+4.07%) >中國平安4380億元(+16.39%) >中國太保2145億元(+13.58%) >新華保險1529億元(+19.60%) >中國人保1361億元(+9.09%)。由于多數(shù)險企已進入開門紅籌備階段，因此目前的保費增速已基本可以代表全年險企的表現(xiàn)情況，就五家上市險企的表現(xiàn)來看，行業(yè)壽險保費收入表現(xiàn)整體實現(xiàn)穩(wěn)步增長，中國平安、中國太保、新華保險增速超10%，新業(yè)務(wù)增長從保費規(guī)模和行業(yè)格局來看，中國人壽和中國平安仍穩(wěn)居頭部，行業(yè)馬太效應顯著。從10月單月表現(xiàn)來看，五家上市險企均人身險保費收入出現(xiàn)較大幅度的環(huán)比下滑，分別實現(xiàn)保費收入中國平安283億元(-15.37%) >中國人壽191億元(-57.749) >新華保險100億元(-33.48%) >中國太保98億元(-38.32%) >中國人保50億元(-20.05%)，除了上述原因外，也是由于10月18日,國家金融監(jiān)管總局向各人身險公司下發(fā)《關(guān)于強化管理促進人身險業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，要求銀保渠道嚴格執(zhí)行產(chǎn)品“報行合一”，銀保渠道作為人身險的主要銷售渠道，傭金費率的下調(diào)，對保險銷告短期內(nèi)也產(chǎn)生了-定抑制作用。
財險方面，三家上市險企1-10月財險收入分別為中國人保4398億元(+7.23%) >中國平安2494億元(+1.54%) >中國太保1610億元(+11.72%)，而10月單月表現(xiàn)來看，中國人保302億元(+3.79%) >中國平安235億元(0.49%) >中國太保126億元(+10.79%6),財險收入行業(yè)整體表現(xiàn)較好，主要是受益于汽車銷量的增長，10月汽車銷量同比增長了13.89%,拉動財險整體保
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