>> 華創(chuàng)證券-農(nóng)業(yè)10月生豬跟蹤報告：行業(yè)持續(xù)虧損，十一小旺季不旺或進(jìn)一步加速去化-231122
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收入同環(huán)比均降，十一小旺季不旺或進(jìn)一步加速去化。2023年10月，12家上市豬企共實現(xiàn)銷售收入188.90億元，同比-33.38%，環(huán)比-6.62%。其中同比增長率最高的企業(yè)為天邦食品，同比+26.60%；最低為金新農(nóng)，同比-61.67%。價格端，據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，10月生豬銷售均價15.27元/公斤，較9月下跌1.12元/公斤。7家上市豬企中（剔除大北農(nóng)、唐人神、華統(tǒng)股份、金新農(nóng)、羅牛山），東瑞股份銷售均價最高為17.85元/公斤，*ST正邦銷售均價最低為13.74元/公斤，共計6家樣本企業(yè)銷售均價低于10月涌益咨詢統(tǒng)計的生豬均價15.27元/公斤。消費端，據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，10月凍品庫平均容率為17.34%，環(huán)比下降0.01pct仍在高位，十月小旺季為需求端帶來的改善作用可見乏力。
上市樣本企業(yè)出欄量環(huán)比增加。10月13家上市豬企生豬銷量為1,193.37萬頭，環(huán)比+0.38%，同比+13.69%。其中，天邦食品（79.08萬頭，yoy+105.08%）、唐人神（38.41萬頭，yoy+84.40%）、羅牛山（6.55萬頭，yoy+68.81%）同比增速靠前，主要系公司豬場產(chǎn)能陸續(xù)釋放帶來生豬出欄增加。金新農(nóng)（7.67萬頭，yoy-42.42%）、*ST正邦（47.92萬頭，yoy-25.47%）、東瑞股份（4.29萬頭，yoy-19.51%）同比增長率相對靠后。全年出欄完成進(jìn)度方面，大北農(nóng)、唐人神、傲農(nóng)生物全年出欄進(jìn)度完成率相對較快，分別為88.18%、86.14%、81.65%。
行業(yè)出欄均重同環(huán)比均下滑。根據(jù)涌益咨詢，10月生豬出欄體重下降至121.88公斤，環(huán)比下滑1.27%，同比下滑5.83%。牧原股份10月出欄均重為118.39kg，環(huán)比+1.96%。溫氏股份、大北農(nóng)、*ST正邦3家樣本豬企商品豬出欄均重分別為121.31kg、121.61kg、118.57kg，環(huán)比變化分別為+2.03%、+2.62%、+7.07%。
仔豬價格持續(xù)下行，行情低迷下市場悲觀預(yù)期加劇。wind數(shù)據(jù)顯示，10月全國22省仔豬銷售均價26.06元/公斤，環(huán)比-13.19%，同比-47.96%。據(jù)上市公司公告顯示，10月牧原股份銷售仔豬1.80萬頭，環(huán)比-58.14%，仔豬出欄占比降至0.37%，唐人神銷售仔豬2.73萬頭，環(huán)比-36.07%，仔豬出欄占比降至7.11%。自2023年10月13日至10月27日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤從-133.07元/頭下降至-182.13元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤從-208.09元/頭回升至-165.56元/頭，養(yǎng)殖端持續(xù)虧損、仔豬價格預(yù)計將持續(xù)低迷。
投資建議：豬價弱預(yù)期下產(chǎn)能或?qū)⒊掷m(xù)去化。行情方面，本周受氣溫下降影響，需求拉動價格回暖，涌益11月21日全國生豬均價15.00元/公斤，但豬價持續(xù)位于成本線以下，斷奶仔豬、淘汰母豬價格仍處低位，行業(yè)主動去產(chǎn)能趨勢明顯。展望后市，生豬供給偏多基礎(chǔ)上仍在環(huán)比增加，9月末全國規(guī)模豬場的中大豬存欄量環(huán)比+2.4%，預(yù)示著11月份前后生豬市場供應(yīng)將持續(xù)增加，今年4-9月份全國新生仔豬量同比+5.9%，預(yù)示著從現(xiàn)在開始的半年內(nèi)（包括元旦春節(jié)）豬肉市場供應(yīng)較為充足；需求端來看，預(yù)計下半年消費復(fù)蘇拉動較弱，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部信息中心和大連商品交易所聯(lián)合監(jiān)測數(shù)據(jù)，9-10月重點監(jiān)測屠宰場的生豬屠宰量同比+5.3%，鮮白條銷量同比+3.3%，需求雖有小幅反彈，但新增庫存量同比+23.4%，壓低旺季價格反彈預(yù)期，目前生豬期貨合約2401報價15.60元/kg。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示“明年春節(jié)后可能出現(xiàn)消費淡季與生豬出欄量增加‘兩碰頭’，養(yǎng)豬虧損程度甚至可能重于今年同期”，我們認(rèn)為豬價弱預(yù)期下產(chǎn)能或持續(xù)去化至明年上半年。
我們認(rèn)為，長期持續(xù)的虧損或已經(jīng)導(dǎo)致行業(yè)現(xiàn)金流緊張，在豬價持續(xù)低迷的背景下，產(chǎn)能去化有望加速且持續(xù)性較強，當(dāng)前生豬板塊已經(jīng)迎來重點布局窗口，未來半年行情可期。穩(wěn)健標(biāo)的建議關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標(biāo)的重點關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份等。
風(fēng)險提示：生豬價格波動，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險，上市公司成本改善低于預(yù)期。
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