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投資要點(diǎn)：
　　首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。公司堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)并行開(kāi)拓，持續(xù)突破大型醫(yī)療終端客戶(hù)，中大型儀器占比不斷提升，國(guó)內(nèi)有望受益集采加速進(jìn)口替代，海外深耕增長(zhǎng)提速步入收獲期，業(yè)績(jī)有望延續(xù)快速增長(zhǎng)。預(yù)測(cè)公司2023~2025年EPS 2.06/2.69/3.49元，參考可比公司估值，給予目標(biāo)價(jià)80.70元，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E 30X，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)口替代空間廣闊，份額有望提升。通過(guò)高速機(jī)X8持續(xù)推廣，帶動(dòng)大型終端客戶(hù)開(kāi)拓和裝機(jī)量增長(zhǎng)，大型機(jī)占比不斷提升，從2017年的23%提升到2022年63%。隨著外部環(huán)境趨緩，招投標(biāo)陸續(xù)恢復(fù)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增速有望環(huán)比回升。未來(lái)隨著常規(guī)試劑上量，大型機(jī)帶動(dòng)單產(chǎn)提升，國(guó)內(nèi)試劑收入有望快速增長(zhǎng)。聯(lián)盟發(fā)光集采落地在即，作為國(guó)產(chǎn)龍頭有望憑借性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，并實(shí)現(xiàn)集中度提升。
　　海外市場(chǎng)持續(xù)突破，增長(zhǎng)提速步入收獲期。公司海外市場(chǎng)深耕13年，隨著產(chǎn)品注冊(cè)、渠道開(kāi)發(fā)、本地化支持和品牌建設(shè)等有序推進(jìn)，步入收獲期。截至23H1，已完成設(shè)立8家海外子公司，通過(guò)本地化運(yùn)營(yíng)，在重點(diǎn)市場(chǎng)的渠道拓展、學(xué)術(shù)支持及技術(shù)服務(wù)等綜合實(shí)力得到快速提升。逐步突破中大型實(shí)驗(yàn)室和第三方，裝機(jī)加速同時(shí)中大型儀器占比提升。2020年以來(lái)海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提速顯著（19-22CAGR 41%）。海外市場(chǎng)試劑收入占比低于60%，未來(lái)隨試劑上量占比提升，收入規(guī)模和毛利率有望進(jìn)一步提升。
　　催化劑：國(guó)內(nèi)集采落地，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)提速
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)