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策略摘要
　　鋁：隨著云南地區(qū)鋁企減產(chǎn)逐步落地，電解鋁供應(yīng)收緊，但下游消費(fèi)趨弱，短期鋁價(jià)上方承壓，建議以高拋低吸思路對待，關(guān)注庫存去化的延續(xù)性。
　　氧化鋁：氧化鋁的交易邏輯從此前的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期轉(zhuǎn)向了弱現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期，隨著西南地區(qū)需求量的下滑，建議謹(jǐn)慎偏空對待，但考慮到礦石緊張局面使得氧化鋁供應(yīng)量難以大幅提升，且進(jìn)入冬季后北方地區(qū)可能面臨環(huán)保限產(chǎn)制約，不宜重倉追空。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　鋁現(xiàn)貨方面：LME鋁現(xiàn)貨貼水34.76美元/噸。SMMA00鋁價(jià)錄得18880元/噸，較前一交易日下降120元/噸。SMMA00鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日持平為-10元/噸，SMM中原鋁價(jià)錄得18820元/噸，較前一交易日下降130元/噸。SMM中原鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降10元/噸至-70元/噸，SMM佛山鋁價(jià)錄得18990元/噸，較前一交易日下降160元/噸。SMM佛山鋁現(xiàn)貨升貼水較前一交易日下降35元/噸至105元/噸。
　　鋁期貨方面：11月22日滬鋁主力合約開于18880元/噸，收于18765元/噸，較前一交易日跌165元/噸，全天交易日成交175389手，較前一交易日增加28979手，全天交易日持倉170011手，較前一交易日增加9026手。日內(nèi)價(jià)格震蕩，最高價(jià)達(dá)到18940元/噸，最低價(jià)達(dá)到18705元/噸。夜盤方面，滬鋁主力合約開于18785元/噸，收于18690元/噸，較昨日午后跌75元/噸，夜間價(jià)格震蕩。
　　近日鋁市場下游畏跌情緒漸濃，部分買家維持逢低補(bǔ)貨。供應(yīng)方面，云南地區(qū)主要鋁企基本完成減產(chǎn)，目前整體減產(chǎn)幅度在115萬噸年化產(chǎn)能左右，電解鋁供應(yīng)端收緊。消費(fèi)方面，現(xiàn)貨流通較為寬松，下游采購積極性一般。隨著消費(fèi)淡季到來，初級端消費(fèi)暫無明顯好轉(zhuǎn)，重點(diǎn)關(guān)注宏觀政策對市場情緒和終端消費(fèi)的刺激。庫存方面，截止11月20日，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會庫存66.4萬噸，較上周同期減少3萬噸。近期庫存延續(xù)去化，關(guān)注去庫幅度及延續(xù)性。截止11月22日，LME鋁庫存較前一交易日增加2775噸至479650噸。
　　氧化鋁現(xiàn)貨方面：SMM氧化鋁指數(shù)價(jià)格錄得2996元/噸，較前一交易日下降1元/噸，澳洲氧化鋁FOB價(jià)格錄得327美元/噸，較前一交易日下降1美元/噸。
　　氧化鋁期貨方面：11月22日氧化鋁主力合約開于2938元/噸，收于2916元/噸，較前一交易日跌50元/噸，全天交易日成交62633手，較前一交易日增加15634手，全天交易日持倉77280手，較前一交易日減少1519手，日內(nèi)價(jià)格震蕩，最高價(jià)達(dá)到2946元/噸，最低價(jià)達(dá)到2901元/噸。
　　夜盤方面，氧化鋁主力合約開于2910元/噸，收于2903元/噸，較昨日午后收盤跌13元/噸，夜間價(jià)格震蕩。
　　供應(yīng)方面，近期呂梁火災(zāi)對礦山開采和生產(chǎn)安全的直接影響較大，部分礦山停采整頓，國產(chǎn)礦石供應(yīng)緊張程度加深?？紤]到礦石供應(yīng)緊張，采暖季的到來等因素影響，預(yù)計(jì)年內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量難以大幅提升。需求方面，云南地區(qū)主要鋁企基本完成減產(chǎn)，西南地區(qū)氧化鋁需求將下降。氧化鋁的交易邏輯從此前的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期轉(zhuǎn)向了弱現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期，隨著西南地區(qū)需求量的下滑，建議謹(jǐn)慎偏空對待，但考慮到礦石緊張局面使得氧化鋁供應(yīng)量難以大幅提升，且進(jìn)入冬季后北方地區(qū)可能面臨環(huán)保限產(chǎn)制約，不宜重倉追空。
　　■策略
　　單邊：鋁：中性氧化鋁：謹(jǐn)慎偏空。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　1、供應(yīng)端變動(dòng)超預(yù)期。2、國內(nèi)消費(fèi)提振。3、流動(dòng)性變動(dòng)超預(yù)期。