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公司發(fā)布2023年三季報(bào)：公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.41億元，同比降低10.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比降低51.4%；3Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.92億元，同/環(huán)比分別-8.8%/+22.8%，歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同/環(huán)比分別-59.1%/+13.6%，三季度營(yíng)收利潤(rùn)同步環(huán)比改善。
　　費(fèi)用率壓制，盈利同比短期承壓
　　公司3Q23凈利率為7.4%，同/環(huán)比分別-9.2Pcts/-0.6Pcts，拆分看，毛利率為26.4%，同/環(huán)比分別-1.8Pcts/+2.3Pct；費(fèi)用端看，3Q23公司四費(fèi)費(fèi)用率同/環(huán)比分別+9.1Pcts/-0.1Pcts，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+0.8/+3.1/+2.4/+2.7Pcts，主要系本期收入減少，加大研發(fā)投入、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，海外工廠建設(shè)及市場(chǎng)開(kāi)拓等期間費(fèi)用增加所致。
　　海外產(chǎn)能布局推進(jìn)有望打開(kāi)新增量空間
　　公司于新加坡、美國(guó)、墨西哥新設(shè)立了子公司，海外產(chǎn)能方面目前公司擁有墨西哥工廠和美國(guó)工廠，墨西哥工廠即將進(jìn)入試生產(chǎn)階段，美國(guó)工廠已進(jìn)入小批量交付階段，海外工廠布局將滿足國(guó)際客就近配套和供應(yīng)鏈本地化需求，促進(jìn)新項(xiàng)目在海外的承接落地。
　　發(fā)行可轉(zhuǎn)債加碼換電解決方案，產(chǎn)品品類拓展打開(kāi)第三成長(zhǎng)曲線
　　公司于8月發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬發(fā)不超9.5億可轉(zhuǎn)債，其中7.5億元用于電池連接系統(tǒng)的研發(fā)及產(chǎn)品化，結(jié)合公司換電連接器的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望形發(fā)展成換電系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。此外，公司在車載高壓連接器基礎(chǔ)上拓展了高速連接器產(chǎn)品，包括FAKRA、mini-FAKRA、HSD高速、車載多千兆以太網(wǎng)連接器、車規(guī)級(jí)Type C接口、板對(duì)板浮動(dòng)高速連接器等。由于高級(jí)別自動(dòng)駕駛更豐富的座艙功能已成為車企差異化競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，其所需求的數(shù)據(jù)運(yùn)算和傳輸量較傳統(tǒng)車輛指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為高速連接器單車價(jià)值有望接近高壓連接器達(dá)到單車1500元以上水平，公司布局高速連接器產(chǎn)品將是下一客觀增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年、2024年和2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為19.2億元、26.9億元和36.8億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為1.7億元、2.5億元和3.5億元，以今日收盤價(jià)計(jì)算PE為30倍、20倍和14倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)銷售不及預(yù)期，汽車電動(dòng)化、智能化發(fā)展不及預(yù)期、汽車行業(yè)政策不及預(yù)期。