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事件：10月26日晚，公司披露2023年第三季度報(bào)告，根據(jù)公司三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.41億元，同比-10.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.96億元，同比51.39%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.86億元，同比-23.61%。2023Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.92億元，同比-8.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比-59.10%；扣非凈利潤(rùn)為0.26億元，同比-61.44%。
　　23Q3營(yíng)收凈利環(huán)比改善，公司業(yè)績(jī)回暖可期。受汽車產(chǎn)業(yè)鏈整體降價(jià)壓力較大的影響，公司2023年?duì)I收及盈利能力都面臨一定壓力與挑戰(zhàn)。去年同期為公司業(yè)績(jī)高點(diǎn)，同比來(lái)看公司23Q3營(yíng)收略有降低，歸母凈利則受產(chǎn)品降價(jià)壓力與海外基地建設(shè)影響出現(xiàn)較大下滑。但環(huán)比來(lái)看，23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)22.83%，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)13.60%，已實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的初步改善。盈利能力方面，2023年前三季度公司銷售毛利率為26.04%，同比下降1.08pct，銷售凈利率為9.19%，同比下降7.76pct，公司凈利率的下降主要是由于股權(quán)激勵(lì)、研發(fā)支出、海外工廠建設(shè)及市場(chǎng)開拓所致。
　　積極投入研發(fā)，產(chǎn)品矩陣不斷完善。23Q3公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，單季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)到0.32億元，同比+37.95%，環(huán)比+2.14%，在公司各業(yè)務(wù)領(lǐng)域都有所收獲，主要布局“新能源+通信”雙賽道。（1）新能源領(lǐng)域：汽車及新能源相關(guān)業(yè)務(wù)為公司重點(diǎn)投入領(lǐng)域。目前車載高速產(chǎn)品處于市場(chǎng)開發(fā)和業(yè)務(wù)拓展階段，已逐漸實(shí)現(xiàn)在部分車型全車搭載，高壓連接器產(chǎn)品已成功應(yīng)用在問(wèn)界M5、M7等車型中。今年公司也發(fā)布了自主專利的液冷充電槍產(chǎn)品，涵蓋交流、直流和液冷充電槍，未來(lái)將根據(jù)客戶和市場(chǎng)的需要加大充電槍產(chǎn)品拓展和認(rèn)證。（2）通信領(lǐng)域：研發(fā)了5G系統(tǒng)MASSIVEMIMO板對(duì)板射頻盲插連接器、無(wú)線基站的光電模塊集成連接器等多款新型連接器，在5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中贏得先機(jī)，成功實(shí)現(xiàn)全球主要通信設(shè)備制造商和通信系統(tǒng)制造商的配套。公司近日表示，目前已與客戶合作預(yù)研通信6G的產(chǎn)品，并持續(xù)擴(kuò)大海外產(chǎn)品份額。同時(shí)公司還將關(guān)注通信技術(shù)在新能源汽車智能駕駛新場(chǎng)景下的業(yè)務(wù)拓展。
　　海內(nèi)外戰(zhàn)略布局持續(xù)取得突破，構(gòu)筑公司成長(zhǎng)新動(dòng)力。為了深耕連接器相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步深入布局高性能電池集成母排模組產(chǎn)品，公司于7月取得江蘇飛泰電子有限公司100%股權(quán)，充分借助泰州經(jīng)開區(qū)的產(chǎn)業(yè)配套優(yōu)勢(shì)及優(yōu)惠政策，提高CCS產(chǎn)品的生產(chǎn)加工制造能力，項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2023年底部分投產(chǎn)，2026年底達(dá)產(chǎn)。國(guó)際市場(chǎng)方面，墨西哥工廠進(jìn)入試生產(chǎn)階段，美國(guó)工廠已進(jìn)入小批量交付階段，后續(xù)將會(huì)是產(chǎn)能的逐漸爬坡。為了進(jìn)一步拓展醫(yī)療連接器市場(chǎng)，公司于10月投資設(shè)立全資醫(yī)療科技公司，推進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)化布局和戰(zhàn)略發(fā)展。
　　投資建議：考慮到公司下游去庫(kù)存和海外業(yè)務(wù)拓展對(duì)公司營(yíng)收和盈利的影響，我們調(diào)整公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)期至15.58/22.21/30.44億元，調(diào)整公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)期至1.70/2.52/3.48億元，以10月27日市值對(duì)應(yīng)PE分別為36/24/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)程風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。