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事件：2023年10月26日瑞可達(dá)發(fā)布2023年第三季度報(bào)告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.41億元，同比下降10.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比下降51.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比下降23.61%。其中Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.92億元，同比下降8.75%，環(huán)比增長(zhǎng)22.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比下降59.10%，環(huán)比增長(zhǎng)13.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比下滑61.44%，環(huán)比增長(zhǎng)18.49%。
　　業(yè)績(jī)短期承壓，期待海外市場(chǎng)拓展。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.41億元，同比下降10.63%，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.92億元，同比下降8.75%，環(huán)比增長(zhǎng)22.88%。盈利能力方面，公司23Q3毛利率為26.42%，同比-1.79pcts、環(huán)比+2.27pcts；凈利潤(rùn)率為7.43%，同比-9.14pcts、環(huán)比-0.60pcts。費(fèi)用端來(lái)看，公司前三季度銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用率分別為2.74%/5.61%/8.23%，單看Q3公司研發(fā)費(fèi)用率為5.43%，同比增加2.73pct。公司短期業(yè)績(jī)承壓，主要系不斷加大研發(fā)投入，以及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用支出。此外公司海外工廠建設(shè)和市場(chǎng)開(kāi)拓等期間費(fèi)用率較上年同期大幅上漲，使得公司盈利水平同比去年有所下滑。
　　持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升自動(dòng)化水平。公司產(chǎn)品布局多元，新能源汽車領(lǐng)域提供高壓、換電和高速連接器和電子母排等產(chǎn)品；通信領(lǐng)域提供射頻、低頻、光、高速連接器、微波組件等；儲(chǔ)能領(lǐng)域?yàn)樯虡I(yè)和家用儲(chǔ)能系統(tǒng)提供全套連接器系統(tǒng)解決方案的能力；工業(yè)和軌交領(lǐng)域則主要提供工業(yè)、車鉤和重載連接器等。此外，公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品更新迭代，主營(yíng)的高壓連接器更是推出更具性價(jià)比的第三代、第四代產(chǎn)品，在新車型、新項(xiàng)目上的應(yīng)用方案供客戶選擇，滿足客戶的降本需求，同時(shí)在生產(chǎn)自動(dòng)化、生產(chǎn)效率提升、工藝改善、技術(shù)創(chuàng)新上不斷提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。
　　戰(zhàn)略布局海外市場(chǎng)，打開(kāi)遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。公司除了在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)拓，也逐步推進(jìn)與海外品牌的合作。公司在新加坡、美國(guó)、墨西哥新設(shè)立了子公司，目前墨西哥工廠即將進(jìn)入試生產(chǎn)階段，美國(guó)工廠已進(jìn)入小批量交付階段，產(chǎn)能正逐步爬坡。海外工廠布局主要為了滿足客戶就近配套和供應(yīng)鏈本地化的需求，后續(xù)在海外的承接新項(xiàng)目落地也有望更加順利，其業(yè)務(wù)涉及新能源汽車、零部件生產(chǎn)、儲(chǔ)能產(chǎn)品。未來(lái)公司將根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓的需要，本著就近服務(wù)客戶和資金允許的原則擇機(jī)設(shè)立其他海外工廠，積極拓展新市場(chǎng)和新客戶。
　　投資建議：基于新能源車和儲(chǔ)能領(lǐng)域連接器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23~25年歸母凈利潤(rùn)為1.50/2.62/3.96億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE為40/23/15倍，公司為車載高壓連接器龍頭，且海外市場(chǎng)正持續(xù)開(kāi)拓，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)大客戶依賴性較高；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。