>> 國泰君安期貨-所長早讀-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共80頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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觀點分享：
周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國密歇根大學11月的1年通脹預期終值4.5%，預期4.4%，初值4.4%；5年通脹預期終值3.2%，預期3.1%，初值3.2%。另外，密歇根調(diào)查負責人Joanne Hsu在一份聲明中表示，消費者似乎擔心降溫的通脹可能會在未來幾個月、幾年出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。盡管油價有所回落，但人們對未來一年的價格預期升至2022年6月以3來的最高水平，對未來五年的價格預期升至2022年3月以來的最高水平。消費者這樣的判斷，會讓市場聯(lián)想美聯(lián)儲是否會維持目前較高的基準利率，甚至會出現(xiàn)再次加息。華爾街市場也有相應的反應，美國10年期國債收益率短線拉升約4個基點，刷新日高至4.4275%，日內(nèi)當前漲3.5個基點。兩年期美債收益率漲超5.5個基點。ICE美元指數(shù)上漲約0.6%，刷新日高至104.17。從以往的經(jīng)驗看，對于通脹預期，家庭主婦的主觀感受，其準確性比市場參與者的判斷可能更具有參考價值，因為后者的判斷可能夾雜了其自身對市場的立場。
近期碳酸鋰的走勢非常吸引眼球，從上市之初24萬的高位，到昨日收盤觸及跌停，至12.4萬的最低價，妥妥的腰斬。從行業(yè)的角度來說，標的物品種的上市，往往意味著行業(yè)信息透明度的提升，品種定價權(quán)比重的再分配，以及對行業(yè)理解、分析研判的革命性升維。碳酸鋰就是一例，幾個月前，幾人能想到碳酸鋰能跌倒目前的價位？而從交易的角度來說，這種新上市品種，上述行業(yè)特點往往會給專業(yè)的交易者帶來非常有價值的策略性機會。模擬交割結(jié)束首次交割在即，接下來碳酸鋰何去何從？值得高度關(guān)注。
鎳：累庫現(xiàn)實與弱勢預期施壓，滬鎳短期低位震蕩。從基本面來看，需求側(cè)缺乏亮點，供應寬松施壓鎳價。不銹鋼庫存消化速度低于預期，同比高庫存的負反饋施壓，低利潤環(huán)境傳導供應下滑，鎳鐵需求承壓運行。盡管新能源車終端延續(xù)擴張，但下游庫存壓力疊加原料回落周期導致備貨需求有限，且磷酸鐵鋰對三元需求形成替代，硫酸鎳需求較為疲軟。在鎳產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)產(chǎn)產(chǎn)能布局后，鎳品種間或難有顯著價差，從而進一步增加跨品種的協(xié)同性。盡管純鎳的合金需求同比擴張，但增速較上半年有所下滑，而且耗鎳量占整體原生鎳消費比例相對偏低。需求側(cè)難尋趨勢性的拉動，供應趨于寬松并兌現(xiàn)于庫存重心的上移，礦端與中間品成本讓利下行，滬鎳或延續(xù)低位震蕩運行。
燒堿：短期不追空，中期仍偏弱
首先、隨著盤面大幅下跌，期貨基本平水現(xiàn)貨。燒堿廠家?guī)齑鎵毫Σ淮?，挺價意愿較高，因此期貨短期不追空。站在驅(qū)動的角度，燒堿驅(qū)動仍向下，市場中期趨勢仍偏弱。
從供需面來看，供應端近期多套裝置陸續(xù)復產(chǎn)，但實際提負荷需要一定時間，這也是庫存沒有大幅累庫的重要原因。需求端，主力下游氧化鋁面臨冬季環(huán)保減產(chǎn)的問題，同時云南地區(qū)電解鋁企業(yè)陸續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)計劃影響氧化鋁需求。造紙行業(yè)，紙漿產(chǎn)量持續(xù)下降，主因前期檢修企業(yè)繼續(xù)進行停產(chǎn)，同時下游成品紙需求疲軟，市場采購積極性一般。粘膠、印染行業(yè)開工穩(wěn)定，但紡織企業(yè)訂單天數(shù)在持續(xù)下降。
從出口方面來看，華北FOB價格在340美元/干噸，折算到國內(nèi)價格在2430元/噸左右，仍遠低于當前華北50堿折百價，因此出口沒有套利空間。
整體看，50堿-32堿價差持續(xù)偏弱會使得未來32堿供應壓力進一步增大。未來市場仍將面臨高產(chǎn)量、高庫存、中性利潤的局面，結(jié)構(gòu)偏弱。
LPG：需求疲軟，盤面震蕩下行，但基差偏高可能限制盤面下方空間。海外油價昨日再度走弱對盤面形成一定拖累。從自身基本面來看，當前巴拿馬運河仍然擁堵，且隨著每日允許的通行數(shù)量不斷減少，已有VLGC開始繞行蘇伊士運河，這使得美國貨物將會直接與中東貨出現(xiàn)競爭，對中東市場可能出現(xiàn)壓制，且美國的出口始終維持540萬噸左右的高位，供應端相對寬松。而需求端的疲軟則是當前盤面下行的主要驅(qū)動，日韓的庫存維持高位，采購需求平平，印度此前的大量進口后需求也基本滿足。國內(nèi)方面PDH裝置利潤倒掛仍然嚴重，開工率基本在60%左右，化工需求疲軟，企業(yè)買興備貨意愿較小。在這樣一個寬松的基本面格局下，盤面表現(xiàn)較為疲軟，但下方仍有一定支撐，一方面是受到運費高位的支撐，一方面是隨著這波下跌，基差已超300元/噸，可能限制下方空間。因此，短期內(nèi)預計盤面維持弱勢，但下方空間可能有限，不宜過度追空。
碳酸鋰：碳酸鋰合約價格再度大幅走弱，主力合約跌停，跌破130000元/噸，收盤于124700元/噸，次主力2407合約收盤于115150元/噸，跌幅達5.27%。2401合約存量空頭減倉，2407合約多頭大幅加倉。
我們認為本輪價格下跌的核心驅(qū)動來自于：第一，臨近交割，期貨盤面向下修復與現(xiàn)貨價格的基差。近期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)單日較大日跌幅，11月22日下跌2000元/噸至14.2萬元/噸，更重要的是現(xiàn)貨市場折扣系數(shù)大幅下調(diào)，按照9折計算，現(xiàn)貨市場真實成交價格為12.78萬元/噸，期貨價格通過大幅下跌的方式修復與現(xiàn)貨的價差。
第二，從基本面來看，10月鋰精礦進口量依然處于較高水平46萬噸，鋰精礦價格在近兩周內(nèi)加速回落至1650美金/噸，
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