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本周觀點(diǎn)
　　上周，銅價(jià)重心上移。后期來(lái)看，銅價(jià)短時(shí)下跌機(jī)率下降；
　　上周，美國(guó)勞工部公布了最新CPI數(shù)據(jù)均略低于市場(chǎng)預(yù)期。無(wú)論從總量還是結(jié)構(gòu)上，本次CPI數(shù)據(jù)均指向美國(guó)通脹降溫趨勢(shì)延續(xù)。我們認(rèn)為，本次CPI數(shù)據(jù)從一定程度上打消了投資者此前對(duì)于四季度通脹可能出現(xiàn)反彈的擔(dān)憂。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期上升的可能性也在降低。結(jié)合就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)此前最擔(dān)憂的就業(yè)和通脹問(wèn)題雙雙降溫，軟著陸的可能性在上升。在此背景下，市場(chǎng)反應(yīng)表現(xiàn)的非常積極。所以，我們預(yù)計(jì)12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議不加息概率幾乎接近100%，而明年降息的機(jī)率則有所增加。至少到12月議息會(huì)議期間，海外將維持一個(gè)相對(duì)寬松的金融環(huán)境。
　　從銅本身基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)11月依然意外去庫(kù)近2萬(wàn)噸，消費(fèi)水平高達(dá)130萬(wàn)噸左右。后期來(lái)看，12月并無(wú)較多煉廠檢修計(jì)劃，產(chǎn)量依然高企，但在中間市場(chǎng)流轉(zhuǎn)貨源下滑的情況下，煉廠貨源多對(duì)接下游企業(yè)；進(jìn)口方面因年末因素，可進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)量級(jí)有限，整體供應(yīng)較大概率出現(xiàn)縮減，下游維持穩(wěn)定生產(chǎn)，故12月依然將出現(xiàn)小去庫(kù)狀態(tài)。
　　現(xiàn)貨市場(chǎng)，換月后，隨著銅價(jià)反彈，市場(chǎng)看跌情緒減弱，持貨商多挺價(jià)且少有壓價(jià)空間，現(xiàn)貨升水被抬升至700元/噸左右，盡管下游認(rèn)可度較低，但剛需依然被迫接受高升水貨源。后期來(lái)看，進(jìn)口貨源年末可供應(yīng)量依然吃緊，且考慮11月倉(cāng)單貨源流出極為有限，更多持貨商在高升水的情況下現(xiàn)貨賣(mài)出，較少選擇制作倉(cāng)單交貨，這將導(dǎo)致12月倉(cāng)單交割量依然有限。另外，下游年末追產(chǎn)需求維持穩(wěn)定，煉廠供應(yīng)多為直接對(duì)接下游企業(yè)，中間流轉(zhuǎn)貨源稀少，倉(cāng)單量下降，月度庫(kù)存依然出現(xiàn)1萬(wàn)噸左右去庫(kù)，預(yù)計(jì)12月依然存在軟逼倉(cāng)的可能性。可以考慮12-01基差back200左右borrow操作，目標(biāo)back600-800元/噸。