>> 中信證券-紡織服裝行業(yè)2024年投資策略：把握制造端訂單彈性，看好細(xì)分優(yōu)質(zhì)賽道-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
大小： |
77KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮重光,鄭逸坤,鄭一鳴 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年以來，紡織制造與品牌服飾板塊表現(xiàn)分化。制造端受海外訂單影響階段性承壓，但修復(fù)拐點已逐步到來；品牌端收入端整體弱復(fù)蘇，但盈利彈性逐步釋放。展望明年，我們優(yōu)先推薦拐點確定性強(qiáng)的紡織制造板塊，在下游品牌客戶去庫存拐點帶動下，制造板塊有望迎來訂單收入到業(yè)績端的反彈；而品牌服飾建議在整體消費(fèi)環(huán)境弱復(fù)蘇的背景下，把握高確定性機(jī)會與細(xì)分高增賽道。具體來看，我們重點推薦訂單與業(yè)績均已開啟正增長的偉星股份、受益性價比消費(fèi)的361度、產(chǎn)品進(jìn)化&估值處于低位的波司登。站在中長期角度看，我們看好優(yōu)質(zhì)公司未來持續(xù)成長，上游制造板塊重點推薦鞋服代工龍頭申洲國際、華利集團(tuán)等；品牌板塊，我們重點推薦受益性價比消費(fèi)趨勢的特步國際，以及短期基本面逐步觸底、長期有望成為國內(nèi)運(yùn)動品牌龍頭的李寧。此外，建議建議持續(xù)關(guān)注高股息投資機(jī)會。
▍回顧及展望：制造筑底&品牌逐步修復(fù)，積極把握2024年景氣度向好細(xì)分賽道。今年以來，紡織制造板塊受海外宏觀因素以及下游去庫存影響，訂單出現(xiàn)下滑，A股紡織制造板塊1Q23/2Q23/3Q23收入同比分別為-7.1%/-12.0%/-11.5%，但修復(fù)拐點已逐步到來；1Q23/2Q23/3Q23A股品牌服飾板塊整體收入分別同比-0.5%/+9.6%/+3.6%，利潤分別同比-2.9%/+199.2%/+18.3%，修復(fù)節(jié)奏仍保持穩(wěn)定，而盈利彈性逐步釋放。展望2024年，我們建議積極關(guān)注以下景氣度向好的細(xì)分賽道：①下游服裝品牌去庫存自2022H2啟動，為上游紡織制造公司帶來2023H1的相對低基數(shù)，看好2024H1紡織制造端的訂單彈性；②今年以來的整體消費(fèi)環(huán)境弱復(fù)蘇的態(tài)勢預(yù)計在短期內(nèi)仍將延續(xù)，同時戶外運(yùn)動景氣度延續(xù)，我們看好戶外、性價比消等細(xì)分賽道；③此外，我們建議持續(xù)關(guān)注高股息投資機(jī)會。
▍行業(yè)趨勢：注重理性消費(fèi)，潮流景氣延續(xù)，看好跨境電商長期機(jī)會。①趨勢一：理性消費(fèi)下追求價格與功能性兼?zhèn)錇槲磥碲厔?，性價比消費(fèi)一方面短期承接中產(chǎn)階層理性消費(fèi)需求，另一方面將長期接納下沉市場品質(zhì)追求。②趨勢二：潮流消費(fèi)近年來仍然維持較高的景氣度。Z世代收入增長有望支撐潮流品消費(fèi)能力提升，同時戶外品牌快速出圈，成為潮流圈新貴。③趨勢三：跨境電商行業(yè)負(fù)面因素逐步出清，市場規(guī)模重歸增長軌道，頭部公司業(yè)績穩(wěn)步向好。此外優(yōu)質(zhì)品牌開啟出海探索，海外市場拓展有望打開增量空間。
▍風(fēng)險因素：消費(fèi)需求下行超預(yù)期；部分公司庫存消化不及預(yù)期；制造公司訂單復(fù)蘇慢于預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料價格及匯率波動；部分公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。
▍投資策略：對比紡織制造與品牌服飾板塊，我們優(yōu)先推薦紡織制造板塊，2024年紡織制造板塊在下游品牌客戶去庫存拐點帶動下，有望迎來訂單收入到業(yè)績端的反彈。而品牌服飾建議在整體消費(fèi)環(huán)境弱復(fù)蘇的背景下，把握高確定性機(jī)會與細(xì)分高增賽道。具體來看，我們重點推薦訂單與業(yè)績均已開啟正增長的偉星股份、受益性價比消費(fèi)的361度、產(chǎn)品進(jìn)化&估值處于低位的波司登。站在中長期角度看，我們看好優(yōu)質(zhì)公司未來持續(xù)成長，上游制造板塊重點推薦鞋服代工龍頭申洲國際、華利集團(tuán)等；品牌板塊，我們重點推薦受益性價比消費(fèi)趨勢的特步國際，以及短期基本面逐步觸底、長期有望成為國內(nèi)運(yùn)動品牌龍頭的李寧。此外，建議建議持續(xù)關(guān)注高股息投資機(jī)會。
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