>> 山西證券-紡織服裝行業(yè)周報(bào)：10月社零總額同比增長(zhǎng)7.6%，昂跑再次上調(diào)2023年收入指引-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
同步大市 |
作者： |
王馮,孫萌 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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投資要點(diǎn)
本周專題：裕元集團(tuán)公布2023年前三季度財(cái)報(bào)
2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.87億美元，同比下降14.1%，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.38億美元，同比下降49.0%。
分業(yè)務(wù)板塊看，2023年前三季度，制造業(yè)務(wù)收入為37.93億美元（含鞋履、鞋底、配件及其他業(yè)務(wù)），同比下降20.9%，占集團(tuán)收入比重為63.4%。寶勝零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.94億美元，同比增長(zhǎng)0.7%，占集團(tuán)收入比重為36.6%，第三季度零售業(yè)務(wù)受到中國(guó)大陸多地店鋪客流量波動(dòng)影響，且去年同期基數(shù)較高，銷售趨勢(shì)按季轉(zhuǎn)弱。
制造業(yè)務(wù)拆分量?jī)r(jià)：2023年前三季度，公司制造業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降20.9%，呈現(xiàn)量降價(jià)增狀態(tài)。受制于全球需求疲軟和高基數(shù)效應(yīng)，2023年前三季度公司鞋履出貨量1.61億雙，同比下降24.5%；鞋履平均售價(jià)21.71美元，同比增長(zhǎng)5.3%，受益于高端鞋履需求相對(duì)穩(wěn)健。
制造業(yè)務(wù)分區(qū)域營(yíng)收：2023年前三季度，制造業(yè)務(wù)中，美國(guó)收入占比28.4%，營(yíng)收同比下降34.3%；歐洲收入占比25.7%，營(yíng)收同比下降23.8%；中國(guó)收入占比16.9%，營(yíng)收同比下降3.3%；其他地區(qū)收入占比29.0%，營(yíng)收同比下降9.2%。
制造業(yè)務(wù)產(chǎn)能布局：2023年前三季度，公司綜合產(chǎn)能利用率76%，同比下滑13pct，其中23Q3產(chǎn)能利用率環(huán)比提升1pct至79%。2023年前三季度，越南、印尼、中國(guó)大陸及其他地區(qū)（孟加拉、柬埔寨、緬甸等地）鞋履制造產(chǎn)能占比分別為35%、48%、12%、5%。
制造業(yè)務(wù)盈利能力：2023年前三季度，制造業(yè)務(wù)毛利率僅微幅下降0.2pct至18.0%，其中23Q1、23Q2、23Q3單季度毛利率分別為16.8%、17.9%、19.3%。雖然去庫(kù)存周期接近尾聲，全球鞋履行業(yè)曙光將至，但公司制造業(yè)務(wù)的短期表現(xiàn)仍受保守訂貨及淡季影響，盡管如此，公司本年至今推行的各項(xiàng)降本增效舉措有助于抵消部分營(yíng)運(yùn)反杠桿效應(yīng)，第三季度制造業(yè)務(wù)盈利能力繼續(xù)環(huán)比提升。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：
1) 11月14日，瑞士運(yùn)動(dòng)品牌On（昂跑）公布了截至9月30日的2023財(cái)年第三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：該季度凈銷售額同比增長(zhǎng)46.5%至4.8億瑞士法郎（以固定匯率計(jì)增長(zhǎng)58%），凈利潤(rùn)同比大漲185%至5870萬(wàn)瑞士法郎。展望未來(lái)，On將截至2023年12月31日的年度凈銷售額預(yù)期上調(diào)了3000萬(wàn)瑞士法郎，目前預(yù)計(jì)年度凈銷售額將達(dá)到17.9億瑞士法郎，這意味著2023財(cái)年全年銷售額增長(zhǎng)率超過(guò)46%，第四季度的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為21%（按固定匯率計(jì)算超過(guò)30%）。同時(shí)，公司表示，較高的DTC份額，加上On的高端定位和持續(xù)的高全價(jià)份額，將進(jìn)一步支持On在未來(lái)更高毛利率的實(shí)現(xiàn)。On預(yù)計(jì)，2023年全年毛利率將達(dá)到至少59.0%，同時(shí)公司還維持了此前對(duì)調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率15.0%的預(yù)期。
2)美國(guó)東部時(shí)間11月8日收盤后，美國(guó)舊金山創(chuàng)新鞋履品牌Allbirds公布了截至9月30日的2023財(cái)年第三季度關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：受累于因促銷活動(dòng)導(dǎo)致的平均售價(jià)下降、銷量下滑，凈收入同比下跌21.2%至5720萬(wàn)美元，較2021年同期下跌8.7%，但符合此前預(yù)期（5600萬(wàn)~6100萬(wàn)美元）；調(diào)整后EBITDA為虧損1900萬(wàn)美元，好于此前預(yù)期的虧損2000萬(wàn)至2300萬(wàn)美元。由于韓國(guó)和加拿大市場(chǎng)2023年9月從直銷模式轉(zhuǎn)為分銷商合作模式，第三季度凈收入因此受到約80萬(wàn)美元的負(fù)面影響。9月19日，Allbirds與與加拿大和韓國(guó)的經(jīng)銷商合作伙伴敲定協(xié)議，In-Sport FashionsInc.已被指定為Allbirds的加拿大獨(dú)家經(jīng)銷商，EFGCorporation已被指定為Allbirds在韓國(guó)的獨(dú)家經(jīng)銷商。
3)據(jù)森馬官網(wǎng)發(fā)布消息，截止到11月11日24時(shí)00分，森馬股份全域雙11達(dá)33.6億元的業(yè)績(jī)，再創(chuàng)新紀(jì)錄。今年相較2022年“雙十一”，同比增長(zhǎng)25%。其中，旗下童裝品牌巴拉巴拉登頂天貓童裝店鋪的雙11首日TOP1。巴拉巴拉羽絨最高單款銷量17萬(wàn)件，同比去年爆品銷量增幅38%；4個(gè)千萬(wàn)爆品達(dá)成9300萬(wàn)+，最高單品銷額達(dá)成3930萬(wàn)+，并同比銷額增幅148%，實(shí)現(xiàn)品牌全域爆發(fā)。
行情回顧（2023.11.13-2023.11.17）
本周紡織服飾板塊跑贏大盤、家居用品板塊跑贏大盤：本周，SW紡織服飾板塊上漲2%，SW輕工制造板塊上漲0.64%，滬深300下跌0.51%，紡織服飾板塊紡服跑贏大盤2.51pct，輕工制造板塊輕工跑贏大盤1.16pct。各子板塊中，SW紡織制造上漲1.4%，SW服裝家紡上漲2.17%，SW飾品上漲2.56%，SW家居用品下跌0.46%。截至11月17日，SW紡織制造的PE（TTM剔除負(fù)值，下同）為19.48倍，為近三年的60.26%分位；SW服裝家紡的PE為17.57倍，為近三年的43.05%分位；SW飾品的PE為17.57倍，為近三年的43.05%分位；SW家居用品的PE為20.04倍，為近三年的0.66%分位。
投資建議：
紡織服裝：紡織制造板塊，豐泰企業(yè)，23Q1-Q3美元口徑下季度營(yíng)收同比下降20.3%、19.5%、14.5%，10月?tīng)I(yíng)收同比降幅7.0%，環(huán)比繼續(xù)收窄。裕元集團(tuán)（制造業(yè)務(wù)）23Q1-Q3鞋履銷量同比下降24.0%、23.6%、25.8%，Q3產(chǎn)能利用率環(huán)比改善1pct。本周，華利集團(tuán)新興客戶昂跑再次上調(diào)2023年收入預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年?duì)I收實(shí)現(xiàn)17.9億瑞士法郎，同比增長(zhǎng)46%。考慮我國(guó)和越南月度出口數(shù)據(jù)改善，品牌庫(kù)存去化進(jìn)入尾聲，多數(shù)國(guó)際運(yùn)
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