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核心觀點(diǎn)：
　　中美貿(mào)易或趨暖，關(guān)稅問(wèn)題有望進(jìn)一步緩和，釋放外貿(mào)利好信號(hào)。根據(jù)環(huán)球時(shí)報(bào)報(bào)道，原定即將到期的“352+77”項(xiàng)關(guān)稅豁免獲得延期，關(guān)稅問(wèn)題釋放積極信號(hào)。根據(jù)外交部報(bào)道，2023年11月14-17日中美兩國(guó)元首在舊金山舉行會(huì)晤。會(huì)晤中，兩國(guó)元首同意推動(dòng)和加強(qiáng)中美各領(lǐng)域?qū)υ捄献?。根?jù)北京市商務(wù)局報(bào)道，11月16日中國(guó)商務(wù)部在新聞發(fā)布會(huì)回應(yīng)“脫鉤斷鏈”不符合兩國(guó)的根本利益，將努力推動(dòng)雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康穩(wěn)定發(fā)展。中美關(guān)稅問(wèn)題存在進(jìn)一步緩和的可能，前期受損的紡織品服裝出口公司有望受益。
　　復(fù)盤(pán)美國(guó)對(duì)服裝家紡類(lèi)產(chǎn)品關(guān)稅加征及豁免情況。根據(jù)USTR及我國(guó)商務(wù)部等，2018年9月美國(guó)對(duì)貿(mào)易總值2000億的中國(guó)商品加征10%關(guān)稅。其中，紡織類(lèi)商品貿(mào)易總值超過(guò)40億美元，并于2019年5月將這批商品的關(guān)稅提高至25%。2019年8月USTR公布對(duì)華約3000億美元商品加征10%關(guān)稅清單，其中，清單4A于2019年9月生效，2020年2月起清單4A涉及商品稅率降低至7.5%；清單4B于2020年1月宣布取消，清單4涉及服裝家紡類(lèi)產(chǎn)品超過(guò)400億美元。與此同時(shí)，美國(guó)對(duì)部分中國(guó)商品免除301關(guān)稅并允許申請(qǐng)延長(zhǎng)豁免期限，2023年9月USTR宣布原定于9月30日到期的“352+77”項(xiàng)關(guān)稅豁免延期至12月31日。
　　中美貿(mào)易戰(zhàn)以來(lái)，中國(guó)紡織服裝產(chǎn)品量占美國(guó)進(jìn)口市場(chǎng)份額持續(xù)下降，多個(gè)紡服品類(lèi)受損幅度較大。根據(jù)美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)、wind，2023年1-8月中國(guó)紡織服裝產(chǎn)品量占美國(guó)進(jìn)口市場(chǎng)份額30.9%，較2018年1-8月下降18.4pct。此外，多個(gè)紡服品類(lèi)持續(xù)受損，2023年1-9月份出口美國(guó)金額較2018年1-9月降幅最大的為棉花（下降75%），而化學(xué)纖維短纖及其織物下降67%、4203皮革或再生皮革制的衣服及衣著附件下降53%、針織物及鉤編織物下降48%、430310毛皮制的衣服、衣著附件下降48%等（具體參考附錄表3）。加征關(guān)稅對(duì)服裝家紡類(lèi)產(chǎn)品出口造成持續(xù)負(fù)面影響，若中美貿(mào)易關(guān)系得到修復(fù)、關(guān)稅問(wèn)題緩和，上述受損嚴(yán)重的紡服品類(lèi)涉及的相關(guān)上市公司將受益，其業(yè)績(jī)和估值具備一定修復(fù)空間。
　　投資建議：首先，出口業(yè)務(wù)占比高，產(chǎn)能主要在國(guó)內(nèi)，目前仍然承擔(dān)加征關(guān)稅的紡織制造龍頭公司，未來(lái)或?qū)⑹芤?，建議關(guān)注安防手套龍頭恒輝安防、毛巾龍頭孚日股份等。其次，看好紡織制造板塊困境反轉(zhuǎn)投資機(jī)會(huì)，一方面，去年四季度及今年上半年基數(shù)較低，另一方面，海外品牌預(yù)計(jì)四季度或明年上半年進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段，下游需求有望回暖，板塊內(nèi)龍頭公司產(chǎn)能利用率有望回升，建議關(guān)注華利集團(tuán)、偉星股份、健盛集團(tuán)、臺(tái)華新材、華孚時(shí)尚、百隆東方、魯泰A、富春染織等。其三，毛紡等少數(shù)紡織制造子行業(yè)龍頭公司，受益行業(yè)景氣度較高，市場(chǎng)份額向頭部集中，看好未來(lái)業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)，建議關(guān)注新澳股份、南山智尚等。最后，出行鏈回暖利好出行裝備龍頭公司，建議關(guān)注開(kāi)潤(rùn)股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。全球疫情不確定性風(fēng)險(xiǎn)，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系不確定性。原材料價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)。庫(kù)存積壓風(fēng)險(xiǎn)。