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攜程集團(tuán)發(fā)布3Q23業(yè)績(jī)公告。3Q23攜程集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入137.5億元，同比增長(zhǎng)99%，相比3Q19上升31%；3Q23毛利率約82%，相比3Q19上升3%；non-GAAP歸母凈利潤(rùn)49.0億元，non-GAAP歸母凈利率為35.6%。3Q23公司經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤(rùn)率達(dá)34%，連續(xù)三個(gè)季度創(chuàng)成立以來(lái)歷史新高。
　　根據(jù)公司3Q23財(cái)報(bào)，（1）3Q23住宿業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)92%至56億元，較19年同期增長(zhǎng)36%，收入占比41%。3Q23國(guó)內(nèi)酒店預(yù)訂量同比增長(zhǎng)超90%，較19年同期增長(zhǎng)超70%。（2）3Q23交通票務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)105%至54億元，較19年同期提升44%，收入占比39%。（3）3Q23旅游度假收入同比增長(zhǎng)243%至13.3億元，較19年同期下降19%。（4）3Q23商旅服務(wù)收入同比增長(zhǎng)60%至5.9億元，較19年同期提升76%。
　　公司出境游恢復(fù)速度持續(xù)領(lǐng)先于行業(yè)。根據(jù)公司3Q23財(cái)報(bào)，公司出境酒店和航空預(yù)訂量恢復(fù)到疫情前80%水平，而行業(yè)出境航空量?jī)H復(fù)蘇50%；公司海外酒店預(yù)訂量同比增長(zhǎng)超100%，超19年同期100%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)攜程集團(tuán)2023-2025年收入分別為439/511/591億元，non-GAAP歸母凈利潤(rùn)分別為130.0/133.6/161.4億元。參考可比公司，考慮板塊低估因素，我們給予公司2023年16XPE估值，對(duì)應(yīng)美股合理價(jià)值為45.91美元/ADS，對(duì)應(yīng)港股合理價(jià)值為357.98港元/股，美股和港股均維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)OTA行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，影響盈利表現(xiàn)；跨境游航司供給恢復(fù)速度慢于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，消費(fèi)者旅游需求恢復(fù)慢于預(yù)期等。